来源 :证券之星2021-09-08
2021-09-08华西证券股份有限公司寇星对仲景食品进行研究并发布了研究报告《双主业携手并行，以技术驱动成长》，本报告对仲景食品给出买入评级，其2021-09-08收盘价为56.74元。
仲景食品(300908)
仲景食品成立于 2002 年，形成调味食品和调味配料双业并行的格局，公司是国内香菇酱和新一代鲜辣酱的开创者，也是超临界萃取调味配料的先行者，并不断丰富产品种类，让世界有滋有味。
首创香菇酱，丰富产品结构推动调味食品高增长
公司调味食品以大单品香菇酱为基础，不断进行产品创新，带动销售规模不断提升。从行业来看，调味酱市场整体规模超300 亿元，量价齐升带动年化增长 6%；同时调味酱种类繁多，细分调味酱仍有成长空间，其中香菇酱正被越来越多的品牌纳入产品组合，而仲景是香菇酱的领军品牌，随着两者相关度不断提升，公司调味食品业务有望随着行业发展不断成长。
公司借助西峡香菇产地优势以及领先的研发创新技术，不断优化产品和丰富产品线；同时深化渠道建设，立足华东、华中开拓新兴市场。公司调味食品业务近几年维持可观增长，后续随着新建 6000 万瓶调味酱建成投产，调味品食品业务天花板将进一步被打开。
开创定量调配新纪元，调味配料高粘性稳成长
调味配料是公司自成立以来一直深耕的业务，公司通过风味物质定量调配使口味标准化，已经调配出了分别代表麻、辣、鲜、辛、香和特色风味的调味配料，其中花椒系列产品深受客户信赖。公司主要通过直营模式面向 B 端客户，客户粘性和稳定性较高，并通过经销商开发更多对公司标品有需求的客户。随着食品工业化和餐饮连锁化趋势加强，公司调味配料业务将随着行业需求的增加不断稳步成长。
投资建议
我们预计公司 21-23 年营收 8.85/10.43/12.04 亿元，分别同比+21.8%/+17.8%/+15.4%；归母净利润 1.63/1.97/2.35 亿元，分别同比+27.0%/+21.3%/+19.0%； 21-23 年 EPS 分别为1.63/1.97/2.35 元，对应 2021 年 9 月 7 日 56.51 元/股收盘价，PE 分别为 34.77/28.66/24.09 倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示
原材料价格上涨、行业竞争加剧、食品安全