医美降温，爱美客跌下神坛。
近日，爱美客发布的2024年半年报显示，上半年实现营业收入约16.57亿元，同比增长13.53%，实现归母净利润约11.21亿元，同比增加16.35%。
虽然营收与净利还是实现了两位数增长，但相较于往年同期，其业绩增速大幅下滑，是2021年以来表现最差的一次。
业绩增速下滑，产品面临竞争，爱美客的股价也“跌跌不休”，截至记者发稿，报138.58元/股，较去年最高点已跌六成，市值也缩水至419.12亿，较巅峰期的1800亿市值，已经蒸发近1400亿。
从161%到2.35%
2020年9月份，爱美客在深圳证券交易所创业板上市。爱美客发布的2020年第一份中期报告显示，总营收为6.33亿元，同比增长161%。
然而随着求美者市场的发展，一些更加精准地用于面部抗衰的产品开始不断涌现，胶原蛋白、再生产品、光电仪器、超声设备市场高速发展，求美者的选择面变得更加广泛，玻尿酸产品热度慢慢回归。
于是主要依靠玻尿酸产品盈利的爱美客感受到了发展的压力，今年的中报也折射了市场消费者的选择，公司营业收入16.57亿元，同比增长13.53%，是最近几年来最差的增长成绩单。
来源：公司财报
而且更令人担忧的是，财报显示，二季度爱美客的业绩增速双双跌破两位数增长，业绩增速已经降至个位数，其中，营收为8.49亿元，同比增长2.35%；归母净利润为5.93亿元，同比增长8.03%。据悉，这是自爱美客上市以来，业绩增速表现最差的一次。
回头看，从161%的高速增长，跌至2.35%的个位数增长，或宣告着爱美客正式进入了存量博弈阶段。
高毛利率还能维持多久？
2024年上半年财报显示，其毛利率高达94.91%，净利率也高达67.68%。爱美客的主要产品分为溶液类与凝胶类注射产品。具体来看，溶液类注射产品毛利率为93.98%，凝胶类注射产品的毛利率则高达97.98%。
来源：公司财报
回看历年数据，2020年至今爱美客的毛利率均保持在90%以上。而其保持高毛利的秘诀，则是不足30元的成本以及较高的客单价。
数据显示，2020年至2023年爱美客的溶液类注射产品的平均单位成本从24.13元/支降至18.74元/支。而凝胶类注射产品的单位成本也从2020年的32.91元/支降至2023年的25.08元/支。另据招股说明书披露，爱美客的重要单品嗨体在2017年至2019年的单位成本不足32元。
与此同时，爱美客的两类产品的售价并不低，特别是凝胶类注射产品。具体来看，2020年至2023年溶液类注射产品的平均单价均在300元/支以上；而凝胶类注射产品的平均单价则从2019年的408.21元/支涨至2023年的1149.95元/支。
由此可见，较低的生产成本以及较高的客单价，让这个爱美生意依旧暴利。面对超高的毛利率，各家玻尿酸厂商也是前赴后继。随着赛道玩家越来越多，爱美客的超高毛利率是否能一直维持下去？
“玻尿酸赛道的新进入者可能通过技术创新、营销策略或价格竞争等手段来争夺市场份额，这将对爱美客的定价能力和利润空间构成压力。如果爱美客不能持续保持其产品的创新性和市场竞争力，其毛利率会出现下滑。”盘古智库高级研究员江瀚接受风口财经采访时表示。
江瀚认为，监管政策的变化也可能对爱美客的毛利率产生影响。随着行业监管的加强，对于玻尿酸等医美产品的安全性、有效性和合规性的要求将越来越高。这可能导致企业需要投入更多的研发、生产和营销成本来满足监管要求，进而压缩利润空间。
核心产品的优势逐渐减弱
目前，爱美客的主要产品包括嗨体、逸美等溶液类注射产品以及濡白天使、宝尼达等凝胶类注射产品，分别占总营收的58.92%及39.17%，这两类注射产品均为玻尿酸。此外，公司还经营面部埋植线、化妆品等产品。
然而，爱美客玻尿酸业务的收入增速呈现下滑趋势。其中，以嗨体为核心的溶液类注射产品的收入增速为11.65%，较上年同期下滑24.25个百分点；以濡白天使为核心的凝胶类注射产品的收入增速为14.57%，同比下滑114.43个百分点。
爱美客公司主要产品。图片来源：爱美客官网
此前，嗨体作为爱美客的老牌核心产品，是国内唯一一款专门用于改善颈纹的注射产品，在国内市场上没有竞品。
不过，今年7月30日，同为“医美三剑客”之一的华熙生物申报的“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名：润致·格格）正式获批，该产品的适用范围为纠正成人颈部中重度横纹。第二位竞争对手出现，嗨体的市场地位也将受到挑战。
爱美客另一款主打产品濡白天使同样面临着竞争压力。一边是艾维岚等老牌霸主，另一面还有江苏吴中推出的艾塑菲等进口童颜产品，四环医药、西宏生物等企业也是虎视眈眈。
根据其财报显示，爱美客产品销量并未出现明显的下滑，而营收增速却出现了明显的下滑，由此可以推断，在激烈竞争的医美市场之下，爱美客的嗨体也加入了“以价换量”的大军。
关注到“嗨体”与“濡白天使”两大核心产品优势的减弱，为了寻找新的增长曲线，爱美客也开始进行多方位的矩阵布局，包括肉毒素、光电设备、功效护肤以及司美格鲁肽等多个赛道。
来源：公司财报
目前，上述业务对爱美客的业绩贡献并不大。2024年上半年，爱美客玻尿酸产品的收入占公司总营收的比重为98.08%，其余业务的收入占比仅不到2%。