来源 :每经网2024-01-19
2024年1月19日，国投证券发布研报点评松原股份（300893）。
事件：1月18日，公司发布2023年业绩预告，预计23年归母净利润1.9~2.1亿元，同比+60.96%~77.91%；扣非归母净利润1.84~2.04亿元，同比+58.06%~75.27%。
新业务、新项目逐步批产，四季度业绩大幅增长：
预计23Q4单季度归母净利润为0.73~0.93亿元，同比+87.2%~138.2%，环比+35.2%~72.2%。公司23Q4业绩大幅增长，我们认为：1）传统客户吉利、奇瑞、长城贡献较多增量，23Q4吉利、奇瑞、长城销量分别同比+24.4%/ 90.9%/42.8%。2）安全气囊、方向盘的新项目逐步量产，贡献部分增量。
量价利三重共振，公司未来有望持续高增长：
1）量：公司持续拓展新客户，近期成功拓展的客户包括比亚迪、蔚来等，拓展中的客户包括南北大众和理想等（研发阶段）。
2）价：产品结构优化，公司高性能安全带销售占比逐步提升，2022年安全带总成产品的平均售价达50.28元/条，同比+6.65%；拓展气囊、方向盘新产品，转型被动安全集成式供货，相较于单一安全带，产品单车价值量更高。
3）利：公司持续推动零部件自制，毛利率有望持续提升。公司拟在安徽巢湖新建1.2万米织带和200万件囊袋产能；公司还组建成立了电子电气事业部，加大投入研发气囊控制器（ACU）等电控类产品。
投资建议：维持“买入-A”评级，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.0/ 3.0/ 4.5亿元，对应当前市值，PE分别为29.9/ 19.9/13.4倍。考虑到公司的高成长性，我们给予公司2024年25倍PE，对应6个月目标价33.8元/股。
风险提示：专利诉讼风险；乘用车行业销量大幅下滑。