来源 :中邮证券研究所2023-10-25
投资要点
事件：公司发布2023年第三季度报告。23年前三季度实现营收8.15亿元，同比+16.17%，扣非后归母净利润1.10亿元，同比+40.98%。其中，Q3单季度实现营收3.45亿元，同比+24.15%，扣非后归母净利润0.54亿元，同比+53.02%，单季度营收、利润均实现快速增长。
一、下游客户销量稳中有升+多产品线加载，23Q3营收规模同环比扩大。23年Q1/Q2/Q3分别实现营收2.26/2.45/3.45亿元，同比分别+2.16%/+20.50%/+24.15%，Q3环比+40.82%，增速逐季提升明显。进入下半年以来，奇瑞、吉利等公司主要下游客户汽车销量表现亮眼，从而推动公司产品配套量快速增加；此外，公司已实现安全带总成、安全气囊、方向盘三个汽车被动安全系统模块的批量生产及配套，多产品线同步加载提升了单车配套价值量；对比同行业，公司产品有较为显著的成本优势，行业降本压力环境下，作为唯一一个自主突围的汽车被动安全上市企业，公司品牌竞争力及市占率将持续提升。
二、毛利率同环比提升，盈利能力向好势头有望延续。23Q3单季度毛利率32.64%，同比+2.63pct，环比+2.53pct；23Q3单季度净利率15.69%，同比+2.96pct，环比+3.19pct。23Q3公司总费用率为11.77%，同比-1.74pct，环比-3.96pct。伴随公司气囊方向盘产品持续放量，规模效应将逐步凸显，盈利能力有望进一步得到改善。
投资策略
公司是国内领先的汽车被动安全产品一级供应商，所处赛道竞争格局清晰、壁垒较高。经过多年发展，公司已拥有行业领先的技术储备，且在持续拓展下游优质客户方面具有较大潜力和优势。
预计公司 23/24/25 年实现营收 12.73/17.56/23.59 亿元，归母净利润1.86/2.44/3.50 亿元，EPS 为 0.82/1.08/1.55 元/股，当前股价对应 PE 为 32/24/17倍。维持“买入”评级。
风险提示
新车销量不及预期；行业竞争加剧；新客户拓展不及预期；原材料价格波动风险。