来源 :长线是金112022-02-07
春节前夕，稳健医疗公布了2021年业绩预告，预计全年实现营业收入79-82亿、净利润12-13.5亿、扣非净利润10-11.5亿，分别同比-36.48%至-34.07%、-68.51%至-64.57%、-73.34%至-69.34%。猛的一看挺闹心的，但考虑到2020年疫情所带来的特殊性，这份业绩预报依然符合我的心理预期，与之前对公司经营端的预判基本相符，也算是给担心业绩暴雷的人吃下了一颗定心丸。
一、众所周知，稳健医疗是新冠疫情下的受益者，于2020年获取了一次爆炸性增长的机会，但随着疫情逐渐得到抑制，这种增长显然无法持续，出现急剧下滑几乎是不可避免的事情。2021年，疫情虽时有零星发作，但相对2020年明显已进入稳定期，公司的业绩特别是医用耗材这一块收入因此出现了大幅下滑。不过，如果将这两年作为一个整体看待的话，公司的营业收入、净利润、扣非净利润相比2019年还是分别取得了75.07%至81.72%、119.66%至147.12%、108.14%至139.36%的增长，两年年化分别达到了32.32%至34.81%、48.25%至57.24%、44.34%至54.78%，依然是一种快速增长下的巨大进步。
二、在没有疫情之前，稳健的主要看点在于以“全棉时代”为核心的健康生活业务，虽然这两年不如医用耗材那么引人瞩目，但疫情毕竟只是较为孤立的黑天鹅事件，从长远看契合消费升级趋势的“全棉时代”始终是公司的关键发力点所在。2021年健康生活表现靓眼，全年实现收入同比增长13.73%至19.42%；同口径剔除口罩产品后实现销售收入39亿至41亿元，同比增长22.69%至28.98%，继续展现出良好增长势头，让人充满期待。
三、医用耗材收入虽然同比减少55.16%至56.28%，但也要看到下滑的主要是因为境外出口销售收入下降了约 70%。这个其实也很好理解，疫情在全球爆发之时，国外基本处于猝不及防的状态，相关医用耗材自然非常短缺，而我国由于先一步控制疫情，很多后续释放出来的产能正好投入境外市场，让许多适逢其时的公司大为受益，但等到境外产能也逐渐跟上之后，这种时间差带来的赚钱效应也必然会随之消失。不过，比较令人惊喜的是国内医院销售收入反而增长约 10%，意味着经过疫情的强化洗礼，“winner稳健”这个品牌在国内的知名度、影响力得到大幅提升，渠道覆盖数量明显增加，这种软实力的增强对公司带来的好处显然会是长期的。
四、线上渠道进一步得到强化，电子商务销售收入增长约 55%，2021 年公司搭建的微信小程序、官网等自有电商平台取得良好成效，收入同比增长约 40%。需要注意的是，这一切是在线下门店收入稳步增长情况下取得的，并非很多人想象的左手换右手，传统渠道转移至线上渠道所致。
坦白讲，过去一年公司在经营端的表现非常值得肯定，但股价却是一塌糊涂，如上图所示春节前再次刷出了新低，这里固然有次新股上市后杀估值的需要，同时也反映出后疫情时代人们对业绩可持续性的担忧。个人认为只要公司核心竞争优势没有变化、经营端一如既往的保持稳健，下跌其实是在酝酿机会，如果单从技术上看得话，稳健的底背离趋势已持续了相当长时间，反转或许已是一件为期不远的事情。