来源 :郭丽丽的研究札记2023-11-03
事件
公司发布三季报，①2023Q1-3营业收入17.58亿元，同比-34.44%；归母净利润1.05亿元，同比-41.69%；②2023Q3营业收入5.71亿元，同比-42.78%；归母净利润0.12亿元，同比-86.63%。
点评
▍感染类医学检验业务规模减少，2023Q3公司收入增速承压
受感染类医学检验业务需求下降的影响，2023Q3公司实现收入5.71亿元，同比-42.78%；归母净利润0.12亿元，同比-86.63%。同时，2023Q3公司毛利率、归母净利率为42.12%、2.11%，分别同比+7.33、-6.91pct，分别环比-5.31、-10.60pct；期间费用率为36.65%，同比+10.65pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+6.11、+5.52、-0.84、-0.15pct。
▍2023Q3减值压力较大，经营性活动现金流净额有所减少
公司信用减值损失及资产处置损失压制业绩：①2023Q1-3公司计提信用减值损失3188.69万元，其中单Q3计提1791.33万元；②2023Q1-3公司资产处置损失1414.47万元，其中单Q3损失1019.65万元。同时，公司现金流有所减少，2023Q1-3公司经营活动现金流净额9706.64万元，较上年同期减少68.21%。
▍内生外延双轮驱动，推动公司不断成长
公司以内生外延的方式强化全国销售网络，实现实验室快速拓展。在内生方面，2023H1公司重要的西安实验室基地投入运营，有效扩充了特殊行业及民用环境可靠性试验、特殊行业及民用电磁兼容 EMC 测试等综合性检测产能，保持西北地区业务优势并推进全国地区业务拓展。而在外延成长方面，2023H1公司成功收购湖北中佳合成制药股份有限公司，进一步扩展了谱尼生物医药业务领域范围，具备承接化合物的工厂生产、创新药的临床GMP生产和仿制药工艺的工厂落地等业务的能力；成功收购合伯检测技术（上海）有限公司、吉林钛合校准检测有限公司，进一步拓展了集团计量领域，奠定了公司在华北地区和华东地区计量业务的布局。
▍投资建议
公司内生+并购双轮驱动成长，但由于Q3单季度业绩经营压力较大，我们下调全年业绩预期，预计23-25年公司归母净利润为2.58、3.72、4.87亿元（前值为3.59、4.74、6.09亿元），分别同比-19.44%、+43.97%、+30.86%，对应PE为28、20、15倍，维持“买入”投资评级。
▍风险提示
行业需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅波动、公信力受到不利影响、产业政策变动。
财务预测摘要
