4月3日，维康药业收到再融资注册的批复，发行可转债注册申请生效。从申请材料来看，维康药业拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过68,000.00万元（含68,000.00万元），债券的期限为自发行之日起6年。
医药工业创收潜力现颓势，医药商业拓展加剧存货增长
维康药业于2020年8月24日在创业板挂牌上市。从近几年的业绩来看，营收增长疲软，净利润有下滑风险。据募集说明书，2019年至2022年1-9月（下称“报告期”），维康药业实现营业收入64,180.09万元、62,276.70万元、63,295.32万元、47,434.95万元，同期扣非归母净利润分别为10,898.53万元、10,937.31万元、8,487.35万元和7,989.70万元。
医药行业的产业链主要包括原料加工业、医药工业、医药商业及医疗服务业等，维康药业除了涉及以现代中药及西药的研发、生产和销售为主的医药工业环节外，还经营医药商业产品的零售连锁等流通业务作为主营业务的补充。
报告期内，维康药业主营业务收入分别为64,076.64万元、62,178.70万元、63,118.31万元、47,182.77万元，其中医药工业业务创造的收入在六成以上，但是收入金额逐年下滑。并且受部分原材料采购价格上涨、产品优惠力度加大等因素影响，医药工业业务的毛利率总体上也在下滑，同期毛利率分别为81.68%、82.47%、79.13%、74.87%。
报告期内，维康药业加强医药商业业务的发展，由此带来的收入金额逐年上涨。但同时，该业务也加剧了维康药业存货的增长。2019年至2022年1-9月，维康药业存货账面价值分别为6,045.92万元、8,230.60万元、12,949.25万元和20,120.00万元，库存商品在最近一期的占比接近九成，这是维康药业增加库存备货所致。维康药业在经营上也产生连锁反应，公司的现金流一定程度上受影响，2021年和2022年1-9月，维康药业两期的经营活动产生的现金流量净额为负数，分别是-6,774.45万元、-4,624.31万元。
问题合作商人员再现身影，挑选合作伙伴成难题
在医药工业业务中，维康药业所处的中成药制造行业上游为中药材和中药饮片加工行业，西药制造行业上游为化学药品原料药制造行业。报告期内，维康药业向上游供应商采购的主要原材料为金银花饮片、罗红霉素、三七总皂苷、阿奇霉素、明胶、益母草等。
此前IPO时，多家媒体已经报道维康药业在选择供应商时的不谨慎。一大供应商亳州市华云中药饮片有限公司（下称“亳州华云”）及相关管理人员2019年因销售假药问题卷入刑事案件，随后并被相关监管部门责令停产。
募集说明书显示，2019年，亳州华云还稳居维康药业医药工业业务第一大供应商的宝座，其他各期再未进入前五大供应商名单。
信息显示，亳州华云成立于2012年8月30日，股东李华云、王侠分别持股90%、10%，公司法定代表人是李中卿。
亳州华云陷入“丑闻”后，在之后年度消失在维康药业合作的大供应商名单中，但是亳州华云的相关人员使了一技“金蝉脱壳”，换身马甲，与维康药业再续前缘。
2020年，维康药业医药工业业务的前五大供应商中冒出一家新合作商安徽家和中药科技股份有限公司（下称“安徽家和”），该公司对维康药业的销售额为1,509.10万元，拿下当年度第一大供应商的宝座。次年，双方的交易金额为788.87万元。
据悉，安徽家和成立于2016年8月3日，股东李中卿和李中文各自持股50%，法定代表人是李华民。根据工商变更信息，2019年3月22日，高级管理人员备案（董事、监事、经理等）出现变更，李中卿、李中文、黄楚三人退出，新进李华民、王兴彩、李华云三人，其余人员李桂芝、李刚、高峰等人保持不变。2019年7月18日，高级管理人员备案（董事、监事、经理等）再次出现变更，李华云退出，更替王飞加入。
从亳州华云的工商变更信息来看，2019年1月30日，高级管理人员备案（董事、监事、经理等）发生变更，从王侠、李华云变为李华侨、李华云；2021年3月23日，高级管理人员备案（董事、监事、经理等）再次变更，李华侨、李华云二人辞任，李刚、李中卿接任。
对比两家企业的工商信息，《壹财信》发现，李中卿、李华云、李刚三个名字重叠出现，且安徽家和的法定代表人李华民与亳州华云的管理人员李华云、李华侨名字不得不让人多加想像。
《壹财信》还注意到，安徽华云药业集团有限公司（下称“华云集团”）、亳州市华伟药业有限公司（下称“华伟药业”）两家公司也是“原班人马”。
华云集团成立于2010年12月6日，法定代表人是李华云，股东是李华云、王侠、李中卿、李中文四人，其中李华云是实控人。从工商变更信息来看，华云集团原来是李华云一人控制，2015年11月12日华云集团引进新股东王侠、李中卿、李中文三人，实控人李华云持股占比降低至70%。
华伟药业成立于2015年11月12日，设立初期的股东李华云、李中文出资占比分别为75%、25%。不到一个月，出资人增加了法人股东华云集团。华云集团、李华云、李中文出资占比分别为40%、35%、25%。
从以上关联公司及人员变动情况来看，安徽家和和亳州华云的关系甚密。巧合的是，安徽家和生产的产品也良莠不齐，自身问题不断。
2021年7月，南昌新闻网报道，江西省各级药品监管部门和检验机构对全省药品生产、经营和使用单位实施了监督抽检，共13批次药品不符合规定，其中安徽家和生产的麦冬在行列。2022年9月，安徽省药品监督管理局对安徽家和作出22万元罚款的行政处罚，因当年7月省局对安徽家和开展药品GMP有因（飞行）检查中，发现安徽家和存在1项严重缺陷、4项一般缺陷，判定为不符合药品GMP要求。
其他供应商的问题也不少。亳州市善安堂中药饮片有限公司（下称“亳州善安堂”）从2020年开始进入前五大供应商名单，2020年至2022年1-9月对维康药业的销售额分别为1,188.38万元、1,007.66万元、457.56万元。但是亳州善安堂在品控方面管理并不到位。
根据克市市监药药罚〔2021〕6号行政处罚决定书，2020年9月4日，克拉玛依市乌尔禾区市场监督管理局执法人员监督抽样了一批国药集团新疆新特克拉玛依药业有限公司在售的、标示由亳州善安堂生产、批号为190901-X的山药，经检验，这批山药的二氧化硫残留量超过了规定标准。
2021年1月，安徽省药品监督管理局第二分局发布药品生产监督检查信息通告，在关于中药饮片的日常检查中，亳州善安堂基本符合要求，但也进行了整改，在4月的检查中再次被要求进行整改。同年12月，黑龙江省药品监督管理局发布药品质量抽检通告，抽检中发现庆安县中医医院采购的批次为“200701-X”的白鲜皮性状不合格，生产企业是亳州善安堂。2022年5月，安徽省药品监督管理局发布安徽省药品质量公告（2022年第5期,总第69期），亳州市食品药品检验中心检验，标示为亳州善安堂生产的1批次白鲜皮不符合规定，不符合规定项目为【检查】杂质。
维康药业IPO阶段，在供应商的选择上频繁受到关注，但是上市后依然没有从严择取合作供应商，甚至“明知故犯”，在问题供应商“换壳”后继续合作。
二期项目开工说法不一，一期项目竣工也存异议
这次募资建设的医药大健康产业园二期项目（空心胶囊、中药配方颗粒及经典名方制剂）（下称“二期项目”）是IPO时募资建设一期项目的后续，位于丽水经济技术开发区。
据募集说明书，二期项目计划总投资54,691.00万元，项目建成后将形成设计年产80亿粒明胶空心胶囊、60亿粒植物空心胶囊，400吨中药配方颗粒，120吨“古代经典名方”中药复方制剂及0.5亿袋颗粒剂的生产规模。该项目的建设周期为3年，自2022年10月开始实施，2025年10月完成建设。
但是，二期项目的开工时间一直众说纷纭。
维康药业的官网曾发布一篇报道，2020年12月29日，维康医药大健康产业园一期竣工、二期开工典礼隆重举行。
而2021年11月3日，丽水市政府官网发布一条动态，维康医药大健康产业园二期开工典礼在维康药业举行。以上开工时间与募集说明书披露的二期项目开工时间皆不同。
从募集说明书披露的“在建工程”明细来看，2019年至2022年1-9月医药大健康产业园（二期项目）各期期末的账面价值分别为8.49万元、1,980.97万元、6,567.29万元、20,169.08万元。最后一期期末的在建工程账面价值接近二期项目投资额的一半，若按募集说明书披露的开工时间2022年10月计算，那么维康药业前期的巨额投资是用在了何处？
此外，一期项目的竣工时间也存在异议。维康药业的官网公示一期项目在2020年12月竣工。但是建设项目环境影响评价信息平台显示，一期项目的竣工时间在2022年10月，晚了将近2年。