来源 :博卫资讯2025-05-05
2024年，#金春股份在无纺布行业竞争加剧的背景下，实现营业收入10.32亿元，同比增长14.65%，但归母净利润仅微增2.20%至3093.88万元，呈现出“增收不增利”的格局。尽管扣非净利润同比激增262.45%至1233.43万元，显示核心业务盈利改善，但毛利率与净利率的分化（毛利率提升至8.03%，净利率下降至3%）及应收账款高企等问题，仍暴露了公司在成本管控与市场拓展中的深层矛盾。
一、核心财务表现：增长与分化并存
1.营收结构优化，多元化战略初显成效
#非织造布业务稳中有升：非织造布行业收入9.01亿元，占比87.23%，同比增长11.44%，仍为营收主力。
化学纤维与材料制品爆发：化学纤维收入1.03亿元（同比+59.15%），非织造布材料制品收入924万元（同比+266.13%），显示公司通过产品多元化缓解单一业务依赖。
2.盈利能力分化，成本压力凸显
毛利率提升但净利率下滑：受益于原材料价格趋稳及工艺优化，毛利率同比提升1.2个百分点至8.03%；然而，销售费用增长21.85%、管理费用压缩有限，叠加研发投入增长12.45%，导致净利率同比下降0.36个百分点至3%。
扣非净利润大幅改善：扣非净利润同比激增262.45%，反映非经常性损益影响减弱，核心业务盈利质量提升。
3.现金流显著改善，但盈利质量存疑
经营活动现金流净额同比大增201.25%至3560.63万元，主要因销售回款加速；但全年自由现金流仅为423.24万元，且净利润现金比率（经营活动现金流/净利润）为1.15，显示盈利转化为现金的能力仍不稳定。
二、运营与战略：研发加码与市场风险博弈
1.研发投入持续增长，技术壁垒待突破
2024年研发费用3293.82万元，同比增长12.45%，占营收3.19%。公司完成“无纺布喷淋设备技术研究”等项目，但研发人员数量减少1人至77人，本科以上学历占比提升至16.88%，团队结构优化但规模收缩。
2.存货与应收账款双高，资金效率承压
存货增速超营收：存货较期初增长28.03%，高于营收增速（14.65%）及营业成本增速（13.18%），或反映库存积压风险。
应收账款激增：应收账款同比增长29.28%至1.95亿元，占净利润比例达322.03%，若回款延迟可能加剧现金流压力。
3.海外市场依赖与客户集中风险
海外客户集中于日韩市场，若主要客户采购政策调整或地缘政治波动，可能冲击收入稳定性。公司虽加速开拓其他国际市场，但短期难改集中度现状。
三、潜在风险与挑战
1.行业竞争加剧侵蚀利润空间
非织造布行业产能过剩，价格战压力下，公司毛利率可能进一步承压。2024年销售费用率已攀升至0.92%，市场推广成本高企。
2.原材料价格波动难以对冲
聚丙烯等原材料占成本80%以上，尽管公司采用期货套期保值，但国际油价波动及供应链扰动仍可能挤压利润。
3.研发投入与产出效率失衡
尽管研发费用增长，但2024年研发项目转化率未明确披露，且研发人员规模收缩，长期技术储备能力存疑。
金春股份2024年财报展现了营收增长的韧性，但也暴露了盈利质量与资金效率的短板：
短期策略：需强化应收账款管理，优化信用政策以降低坏账风险；加快库存周转，释放现金流压力。
长期布局：深化化学纤维及材料制品等高增长业务，分散非织造布依赖；加大东南亚等新兴市场开拓，降低客户集中度风险。
技术突围：平衡研发投入与产出效率，推动可降解材料等绿色技术落地，以差异化产品提升溢价能力。