来源 :信息早报2021-07-31
图南股份（300855）发布2021年中报，报告期内，公司实现营业收入3.47亿元，同比增长35.67%；实现净利润8930.71万元，同比增长124.64%；实现扣非归母净利润7752.31万元，同比增长109.81%。二季度单季度实现营业收入1.98亿元，同比增长28.32%；实现净利润5318.28万元，同比增长101.91%；扣非归母净利润5318.28万元，同比增长101.91%。
公司主营高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售，主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，下游涵盖航空发动机、燃气轮机、核电装备等军用及高端民用领域公司深耕产业多年，是国内航空发动机主要生产厂及其下属多家企业多年的优秀供应商。从收入结构看，公司产品主要包括铸造高温合金制品、变形高温合金制品、特种不锈钢三大类。
高温合金伴随航空发动机发展而来，同时又对航空发动机性能具有重要影响：预计“十四五”期间我国军用航空发动机对高温合金需求量约为95310吨，年均19062吨；未来20年我国商用航空发动机对高温合金需求量约为905300吨，年均45270吨。此外，高温合金也是火箭发动机、舰船燃气轮机核心部件的关键用材：航天方面，每年液体火箭发动机对高温合金需求量约为1233吨；舰船方面，每年军用舰船燃气轮机对高温合金需求量约为1456吨。
受益于下游军用航空发动机对高温合金材料及制品的高景气需求，公司军品订单量及销售收入持续增长，2017~2021上半年军品收入占比由38.50%提升至63.49%，毛利率由27.20%提升至39.57%，净利率由12.20%提升至25.70%。铸造高温合金方面，公司不仅销售母合金（材料），还将产业链延伸至附加值更高的精密铸件（制品），2019年铸造高温合金毛利率49.22%，明显高于同行，主要得益于精密铸件67.86%的高毛利率，且考虑到铸件放量致规模效应显现以及成材率的提升，毛利率水平有继续改善的趋势。
以涡轮后机匣为代表的大型薄壁复杂精密铸件是公司亮点，作为航空发动机唯一热端承力部件，涡轮后机匣具有壁薄、尺寸大、结构复杂、热力负荷高等特点，传统工艺存在加工余量大、壁厚较厚、精度低、超重等技术瓶颈，公司采用超纯净高温合金熔炼技术、近净型熔模精密铸造技术等核心技术，生产的铸件尺寸精度高、加工余量小、壁厚薄，能满足先进航空装备向轻量化、精确化、长寿命、低成本等方向发展的需求。
铸造高温合金主要应用于航空发动机零部件生产，下游客户为航空发动机制造企业；受益于下游需求放量，公司铸造高温合金制品。报告期内，公司铸造高温合金实现收入1.58亿元，同比增长57.11%，毛利率50.73%，同比增长7.71个百分点；变形高温合金实现收入0.93亿元，同比增长4.03%，毛利率30.78%，同比增长10.24个百分点。；特种不锈钢实现收入0.36亿元，同比增长76.68%，毛利率44.01%，同比增长19.96个百分点；其他合金制品实现收入0.54亿元，同比增长44.65%，毛利率19.89%，同比增长7.65个百分点。
公司募集资金5.26亿元，用于年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设，预计2022年7月达产，达产后每年可为公司贡献1.91亿元收入；年产3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目，预计2022年12月达产，达产后每年可为公司贡献1.30亿元收入。公司2017年~2019年，公司高温合金产能利用率均超过100%，其中2019年产能利用率为121.72%。报告期内，公司募投项目持续推进，突破产能瓶颈，为业绩增长夯实基础。
同时，公司于近日发布公告，以18.58元/股的价格向31名激励对象授予268.00万股限制性股票，分别设置以2020年为基数，2021年营业收入和净利润增长分别不低于15%和16%，2022年营业收入和净利润增长分别不低于30%和32%的解锁条件，用于激发员工活力，助力企业长远发展。
华西证券分析师认为，受益于下游军用航空发动机高景气需求，公司业务发展前景较好，尤其是军品占比较高的铸造高温合金业务和特种不锈钢业务，将迎来较高增速，此外，随着毛利率较高的精密铸件产品放量，公司盈利能力将继续提升。预计公司2021~2023年实现营业收入7.54亿元、9.43亿元、11.57亿元，归母净利润1.81亿元、2.46亿元、3.22亿元，每股收益分别为0.90元、1.23元、1.61元，对应市盈率分别为55.32倍、40.62倍、31.02倍。