来源 :华鑫研究2023-12-12
投资要点
▌Q3盈利能力修复显著
2023Q1~Q3，公司实现营收20.92亿元，同比增长7.12%；实现归母净利润3.40亿元，同比增长1.75%；实现扣非归母净利润2.41亿元，同比减少27.37%；毛利率为26.64%，同比下降2.45pct；净利率为16.97%，同比下降0.59pct。
2023Q3公司实现营收8.77亿元，同比增长27.07%，环比增长23.85%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长161.75%，环比增长323.74%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长32.95%，环比增长85.51%；毛利率达27.62%，同比改善2.59pct，环比改善2.46pct，主要是锻件/钢球自供降低成本所致，尤其是采用异形环锻件的降本成果显著。Q3公司非经常性损益金额较大，公允价值变动收益达1.42亿元，主要是公司投资的金帝股份于Q3成功上市后的股价变动所致。
公司上半年盈利能力受行业竞争激烈和主轴承技术路径切换的双重影响而承压。此前公司的三排圆柱和双列圆锥轴承出货量较大，而今年以来下游主机客户的机型调整导致调心轴承需求增长，目前公司正积极推进调心滚子轴承的研发生产，已开始小批量出货；另外，圣久锻件已于Q3成为公司全资子公司，公司锻件自供比例有望继续提升，有助于进一步增厚公司盈利能力。
▌布局海上风电产能，推进齿轮箱轴承国产化
布局张家港海上风电产能。公司11月1日公告，与张家港市大新镇人民政府签署框架投资协议，公司拟通过自筹资金投资建设，固定资产投资10亿元，建设年产2万套风电高端装备项目，主要生产用于海上大型风机及配套海工装备、大型盾构机的核心精密装备。张家港项目是公司向超大型产品、风电高端装备领域的布局，张家港区位优势和当地政府政策支持有利于公司降低整体运营成本。
推进齿轮箱轴承国产化。目前公司的齿轮箱轴承研发设计已经完成，将启动样品加工制作。
▌盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为28.42、36.34、45.12亿元，EPS分别为1.22、1.45、1.82元，当前股价对应PE分别为24.7、20.8、16.6倍，给予“买入”投资评级。
▌风险提示
风电需求不及预期风险、原材料价格波动风险、新客户拓展不达预期风险、新产品推进进度不及预期风险、产能建设进度不及预期风险、竞争加剧风险
