近日，帝科股份发布2025年度业绩预告，预计净利润亏损2亿至3亿元，相比上年同期3.6亿元的盈利，由盈转亏。
帝科股份最新业绩预告中，净亏损主要源于非经常性损益。这笔亏损对归属净利润的影响约为-4亿至-5亿元。
公司曾为应对银粉价格波动风险，进行了白银期货和白银租赁业务。但在报告期内，银价快速大幅上涨，导致公允价值变动产生较大损失。此外，因股权激励计划产生的股份支付费用约达1.2亿元。
实际上，高杠杆扩张策略也对帝科股份的盈利能力形成了实质性挤压。
2025年，帝科股份开启密集的现金收购。5月，以6.96亿元现金收购浙江索特60%股权，通过这家公司控制了原杜邦集团的Solamet光伏银浆业务。
浙江索特是光伏正银市场的第四大企业，这笔收购帮助帝科股份进一步加强了市场地位。
但现金收购并未停止。9月，帝科股份又以8000万元收购浙江晶科新材料有限公司80%股权，这笔交易相比账面值溢价率高达299.08%。
这家被收购的公司财务状况不容乐观，2024年亏损737.74万元，2025年上半年进一步亏损1134.67万元。
最大的一笔跨界收购发生在10月。帝科股份宣布以3亿元现金收购江苏晶凯半导体技术有限公司62.5%股权。
这笔交易的评估增值率达到惊人的930.28%，意味着帝科股份将因此新增相当规模的商誉。
持续现金收购使帝科股份的财务结构更加紧张。截至2025年9月末，公司资产负债率已达81.75%，再创新高。
此外，公司“存贷双高”现象也十分明显，货币资金24.08亿，短期借款却达26.95亿。这意味着公司虽然有大量现金，但同时背负着巨额债务。
早在2023年，帝科股份就筹划通过定增募集资金，但历时近两年，时至今日仍未见明显进展。融资计划未能如期落地，而现金收购却接二连三，加剧了公司的资金压力。
帝科股份作为光伏导电银浆龙头企业，其核心业务正面临挑战。2025年上半年，光伏导电浆料销量879.86吨，同比下降22.28%。
公司产品结构呈现高度集中化。光伏导电浆料业务实现营业收入62.43亿元，占总营收的74.86%。其中N型TOPCon电池浆料销量834.74吨，占总销量的94.87%。
该业务的毛利率从2024年上半年的11.83%下降到2025年上半年的8.73%，下降了3.1个百分点。这表明主营业务盈利能力明显下滑。
市场环境的变化加剧了公司的困境。光伏行业整体竞争日益激烈，下游电池片客户面临较大成本压力，这自然传导至浆料环节，压缩了利润空间。
帝科股份的扩张战略呈现两条主线：横向并购光伏银浆同业，纵向跨界拓展存储芯片业务。
2024年9月，帝科股份通过收购因梦控股52%股权，首次跨界布局存储芯片业务。2025年收购的江苏晶凯则是存储芯片封测企业，与现有存储业务形成上下游协同。
存储芯片业务成为新的增长点。2025年上半年，该业务实现营业收入1.89亿元，占总营收的2.26%。
第四季度单季度存储芯片业务更是实现了约2.3亿元的营收。公司高管希望构建从芯片设计到封测的完整产业链。
但这一战略转移也伴随着显著风险。高价收购的江苏晶凯在2025年前4个月亏损372万元，而交易对手方承诺的2025年全年净利润仅为不低于100万元，远低于2024年1354万元的净利润水平。
这些承诺能否兑现，将直接影响公司未来的商誉减值风险。
公司正试图用光伏和半导体两个轮子驱动未来的增长，但光伏主业盈利压力不减，而半导体新业务尚处培育期，高杠杆下的扩张之路显得更加崎岖。