来源 :网易财经2022-01-26
2022-01-26信达证券股份有限公司周平对康华生物进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：2021年业绩符合预期，预计2022年扣非净利润增速达59%》，本报告对康华生物给出买入评级，当前股价为229.71元。
康华生物(300841)
事件：公司发布了 2021 年度业绩预告，预计归母净利润为 8.08-8.40 亿元，同比增长 98.02%-105.86%；扣非归母净利润为 5.38-5.70 亿元，同比增长33.51%-41.15%，业绩符合预期。
点评：
业绩符合预期，扣非后净利率显著提升。根据公司业绩预告， 2021 年扣非归母净利润在 5.38-5.70 亿元之间，预计扣非后净利率在 46.37%-49.14%之间，相较于 2020 年扣非后净利率 38.79%有较大幅度的提升，主要原因为公司病毒性疫苗二车间 GMP 符合性检查并完成了《药品生产许可证》的变更，人二倍体狂苗产能得到显著提升，以及产品销售价格的上涨。
人用二倍体狂苗量价齐升， 2022 年业绩有望实现高速增长。 1）提价：2021 年人用二倍体狂苗在广东、安徽、湖北等 9 个省均有提价，平均提价幅度为 12%，后续其他省也将陆续跟进； 2）产能扩大：二车间在2021 年通过认证，实现产能翻倍，在 11 月开始有批签发，前 10 个月平均批签发量为 30 万支/月， 11-12 月达到 60 万支/月。 2021 年销量约 400万支， 2022 年保守估计 600-700 万支销量，考虑量价齐升， 2022 年净利润预计达到 8.7 亿，业绩有望实现大幅增长。
进军宠物狂犬疫苗市场，未来有望带来至少 20 亿收入。我国有约 1 亿只宠物，狂犬疫苗年使用量仅 2500 万头份，随着全国宠物管理政策趋严，未来将带来上亿支需求。公司代理的产品为狗用狂犬疫苗，未来有望达到年销量 5000 万支，杭州佑本（已上市）和广西爱宠（ 2022 年上市）的产品质量更高、保护效果更好，未来市占率有望超过 30%，对应 1500万支；按照单支收入 100-150 元测算，峰值有望达到 20 亿元。
盈利预测：预计 2021-2023 年营业收入分别为 11.60/18.90/30.60 亿元，同比增长 11.7%/62.9%/61.9%；扣非归母净利润分别为 5.61/8.90/14.03 亿元，同比增长 37.5%/58.7%/57.5%，对应 2021-2023 年 PE 分别为 34/22/14倍，维持“买入”评级。
风险因素：产品批签发不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品安全性潜在风险、新冠疫情等不确定性风险
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为206.85；估值分析工具显示，康华生物（300841）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)