渤海证券：阿尔特（300825.SZ）优质独立汽车设计公司，首予“增持”评级

　　智通财经APP获悉，渤海证券发布研究报告称，阿尔特（300825.SZ）优质独立汽车设计公司，电动智能化提升成长预期。预计2021-23年公司实现营收11.46/18.34/28.53亿元，同比增长39.63%/59.97%/55.58%，归母净利润2.06/3.28/5.15亿元，同比增长85.44%/59.39%/56.96%，EPS为0.67/1.07/1.68元/股，对应2021-23年PE为42/26/17倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　渤海证券指出，公司积极拓展核心零部件制造领域，未来有望与研发设计形成双轮驱动的业务格局。根据年报披露，公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模有望在35亿-65亿元区间，从而为未来零部件制造业务持续放量增长提供有力支撑。

　　渤海证券主要观点如下：

　　A股首家优质独立汽车设计公司

　　1)公司主营业务包括新能源汽车和燃油汽车全流程研发设计服务、汽车定制改装以及汽车零部件制造等，是目前国内技术领先的A股首家独立汽车设计公司。2)公司客户群体涵盖国际主流品牌、合资品牌、国内主流品牌及造车新势力等，已累计服务客户超过60家，成功研发超过200款车型。3)公司实控人为宣奇武先生和刘剑女士，夫妻两合计持有公司15.91%的股份。4)近五年公司营收/归母净利润年复合增速分别达20.69%/81.67%，整体呈现快速增长。

　　电动智能化推升独立设计公司成长空间，公司有望充分受益

　　1)汽车设计行业的市场容量主要取决于车企研发投入。未来随着汽车电动智能化的趋势加速，传统车企与造车新势力正全力竞争以角逐未来市场制高点，行业研发投入预计将持续较快增长，第三方独立汽车研发设计公司有望在此过程中分到更大的“蛋糕”。公司在委外研发设计市场拥有领先优势，尤其是新能源汽车设计收入占比持续提升，订单充足，未来有望实现持续快速增长。

　　零部件制造业务将成为公司未来新增长点

　　公司积极拓展核心零部件制造领域，未来有望与研发设计形成双轮驱动的业务格局。根据年报披露，公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模有望在35亿-65亿元区间，从而为未来零部件制造业务持续放量增长提供有力支撑。

　　风险提示：公司订单收入确认低于预期;公司造车新势力客户回款风险;新订单获取低于预期;原材料涨价超预期;费用增长超预期。