10月25日，证券日报发布了山东东岳有机硅材料股份有限公司关于控股股东拟协议转让部分公司股份的提示性公告。
公告内容如下：山东东岳有机硅材料股份有限公司（以下简称“公司”或“东岳硅材”）控股股东东岳氟硅科技集团有限公司（以下简称“东岳氟硅集团”）与新华联控股有限公司（以下简称“新华联控股”）签署《股权转让协议》，东岳氟硅集团有限公司拟向新华联控股转让附属公司部分股权，总价34.57亿元，其中包括东岳硅材股份1.60亿股，约占公司总股本13.35%，转让价格15.40亿元。
交易背景
截至公告日，新华联控股间接持有东岳集团有限公司（公司控股股东东岳氟硅集团母公司，以下简称“东岳集团”）23.12%股份，为了减少新华联控股司法重整带来的不利影响，保持东岳集团股权结构及日常经营的稳定性，东岳集团相关方与新华联控股相关方于2023年10月23日签署了《股份回购协议》和《股权转让协议》：
1、东岳集团与新华联控股的两家全资附属公司签署《股份回购协议》，东岳集团拟回购新华联控股的两家全资附属公司持有的东岳集团合计520,977,818股股份，约占东岳集团股本的23.12%，总对价人民币3,456,729,576元。
2、东岳氟硅集团与新华联控股订立《股权转让协议》，东岳氟硅集团拟向新华联控股转让附属公司部分股权，总对价人民币3,456,729,576元，包括山东东岳高分子材料有限公司（以下简称“东岳高分子”）约23.12%的股权（人民币1,752,000,000元）、东岳硅材约13.35%的股权（人民币1,539,729,576元）、山东东岳未来氢能材料股份有限公司（以下简称“东岳未来氢能”）约2.32%的股权（人民币165,000,000元）。其中，转让东岳硅材股份数量16,022.16万股，约占公司总股本13.35%，转让价格1,539,729,576元。
3、以上《股份回购协议》和《股权转让协议》互为条件，均在法院下达裁定批准新华联控股的重整计划后实施。股份回购将于《股份回购协议》的条件全部达成或获豁免（视情况而定）的前提下，不迟于2024年12月31日完成。股权转让将于《股权转让协议》的条件全部达成以及新华联控股全数支付股权转让对价的前提下，不迟于2024年12月31日完成。
据悉，在重重债务下，新华联控股有限公司于2022年8月正式被债权人申请破产重整，多氟多（002407）、联创股份（300343）等多家公司表示参与重整，业内人士分析这些公司的意图是谋求新华联手中东岳集团的控制权。
现如今，东岳集团对公司股价大幅溢价回购，同时还售卖股份以弥补回购的资金。这其中，展现的不仅仅东岳集团的“财力”，而且还彰显了公司稳健经营的决心。
而受此溢价回购消息提振，东岳集团股价今日高开高走，盘中一度涨近20%。截止收盘其股价大涨13.67%，报于6.07港元，大幅扭转往日低迷走势。然而，东岳集团此次股价受利好消息提振的背后，亦有来自基本面和行业的“暗流”涌动。
业绩下滑压力萦绕
东岳集团成立于1987年，是一家老牌化工企业。该公司通过氟化工原料发家，后逐步延长氟化工产业链，布局硅材料、含氟高分子材料(PVDF、PTFE等)的生产，如今已经拥有从初级原料到终端产品最完整的一体化产业链布局。
有意思的是，从基本面表现来看，东岳集团则呈现出一大明显的特征――即以2023年为分界点，2023年之前营收和净利稳步向上，2023年之后则呈现出明显的“增收不增利”特征。
2018年至2022年这几年，东岳集团一直保持着强劲增长的势头：数据显示，期内该公司录得收入分别为分别为142.19亿元(人民币，单位下同)、129.59亿元、100.44亿元、158.44亿元、200.28亿元，同期净利润分别为24.35亿元、17.42亿元、9.03亿元，26.82亿元、41.76亿元。可见，过去两年间正是东岳集团业绩迈上新台阶的关键时间窗口。
谁曾想，自2023年以来，东岳集团的增长势头戛然而止。
根据公司此前披露的公告，2023年前五月东岳集团的归母净利润同比降幅约为83%。据介绍，公司盈利状况急剧恶化，主要是因为报告期内公司的部分主要产品的售价较上年同期大幅下跌。
随后，东岳集团披露中期业绩，营收净利继续大幅下滑――据财报数据显示，2023年上半年，该公司实现收益71.98亿元，同比下降28.8%;股东应占溢利2.84亿元，同比下降83.2%;每股基本盈利0.13元。
东岳集团作为化工龙头，亦不乏业绩隐忧。
制冷剂“向上”，有机硅“向下”?
行业化工龙头亦有增长隐忧，除了自身条件使然之外，也需要“向外”找寻。
从业务线来看，含氟高分子材料分部、制冷剂分部和有机硅分部是东岳集团业绩的三大重要组成部分。
然而，2023年以来，受供需关系变化等因素影响，PVDF(聚偏氟乙烯)、有机硅等产品价格均有不同程度的下跌。以近年来备受瞩目的PVDF为例，据数据显示，自2023年以来，PVDF的市场价格持续走低，年内跌幅约55%。
供需关系失衡导致产品价格下滑，进而对相关公司造成业绩压力，无疑是此次东岳集团业绩下滑的关键原因。
正所谓，“风物长宜放眼量”，那么从长期的角度来看，后续行业的走势将会如何演绎，对东岳集团又将带来什么影响呢?
01
制冷剂行业长期景气开启，有望给东岳集团带来较强的盈利修复力量
9月21日，生态环境部发布了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案(征求意见稿)》，对2024年氢氟碳化物受控用途生产和使用总量进行规定。随着这一分配实施方案的尘埃落定，也就意味着，制冷剂配额争夺期已过，行业将恢复合理行情，预计促使相关公司盈利有所修复。
这一点亦可以从近期上行的制冷剂价格窥出。据悉，制冷剂价格自8月开始上行，9月二代制冷剂R22均价为19750元/吨(MOM+3%,YOY+13%),三代制冷剂R32均价为14647元/吨(MOM+4%，YOY+17%),R134a均价为24573元/吨，(MOM+15%,YOY-1%)，R125均价为23294元/吨，(MOM+8%,YOY-35%)。
随着国内经济进一步复苏，看好下游空调、冰箱、汽车需求持续拉动制冷剂用量。根据《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，二代和三代制冷剂配额将持续紧缩，2025年受控用途的二代制冷剂累计削减67.5%，2029年起受控用途的三代制冷剂将削减10%;看好氟化工行业长期景气行情。行业景气有望上行，自然也将为东岳集团业绩扭转提供强大助力。
02
有机硅下游需求偏弱，预计后续仍将给东岳集团盈利带来一定的压力。
目前有机硅价格仍然处于较低位，有机硅主要是面临需求困境。今年以来，由于新增产能的大量投放，供给偏多导致有机硅市场出现供需失衡，有机硅价格持续回落根据东岳硅材（300821）半年报数据披露，1-6月，有机硅DMC市场平均价格较上年同期下降45.07%，跌破行业成本线。
9月来看，即将进入传统旺季，对于业者有一定信心支撑，但供需博弈仍存，国内单体开工率预计有回增，需求端提振有限，仅室温胶及其下游订单有增加，高温胶、硅油产品需求增长不明显。此外出口环境尚不明朗，从瓦克、陶氏等产品价格来看对于国内产品也存在竞争优势。原料甲醇、工业硅存在上涨期，涨幅有限。对此，9月有机硅DMC价格先跌后涨，调整幅度均有限。
有机硅下游需求仍旧偏弱，无疑将对东岳集团业绩向上扭转造成一定的压力。据悉，东岳集团的有机硅业务由子公司东岳硅材生产，其使用硅粉及自供的一氯甲烷生产硅单体，并将硅单体加工为硅中间体(主要为DMC)，其中部分中间体自供用于生产硅橡胶及其他有机硅。东岳硅材的硅单体原有年产能30万吨，募资扩产后目前单体产能60万吨。
综上种种，不难看出，于东岳集团而言，此次大幅溢价收购一定的提振了投资者的投资信心，为股价短期上涨带来较大助力。但从长期的角度来看，业绩增长压力萦绕叠加有机硅、及PVDF行业需求偏弱开启的“弱行情”，显然也将对东岳集团后续股价向上增长造成一定阻力。