来源 :和讯股票2023-04-12
投资要点
2022 年业绩：同比增长115%；期待2023 年光伏电池电源、半导体电源、充电桩多点开花1）业绩超预期：2022 年：营收12.8 亿元，同比增长94%；归母净利润3.4 亿元，同比增长115%。2022 年Q4 单季：营收5.1 亿元，同比增长171%、环比Q3 增长60%；归母净利润为1.3亿元，同比增长263%，环比Q3 增长52%。
2）盈利能力：净利率超预期。2022 年公司毛利率39.1%、同比下滑3pct，主要系光伏电源板块毛利率下滑所致。净利率26.4%，同比增长2.6pct，公司规模效应提升、带来期间费用率大幅优化（2022 年同比降低5.3pct）。
3）分业务结构：期待2023 年公司光伏电池电源、半导体电源、充电桩多点开花光伏电源（占比48%）：6.1 亿元、同比增长71%、毛利率31.4%。公司在硅料+硅片电源市占率常年保持在70%以上，在手订单充沛。向HJT+TOPCon 电池电源延伸，有望后期实现批量供应。
半导体电源（占比15%）：1.9 亿元、同比增长175%，毛利率49.6%。公司与头部半导体设备企业深度合作，相关半导体电源产品已进入设备供应链。
充电桩（占比7%）：0.86 亿元、同比增长126%。公司为长距离分散型充电站的运维服务提供了高效的解决方案，同时为国内首台通过美国UL 认证的交流充电桩产品、加速海外市场布局。
4）订单：2022 年合同负债8.5 亿，同比+63%;存货15.2 亿，同比+79%。受益光伏扩产景气。
英杰电气：光伏电源龙头；光伏电池+半导体电源、充电桩设备打开成长空间1）硅料电源：2023 年将迎来硅料大批投产，公司市占率超70%、充分受益。
2）硅片电源：预计未来扩产景气维持稳态。公司市占率75-80%，绑定核心设备厂+硅片厂。
3）电池电源：迎HJT、TOPCon 新技术扩产，预计2025 年市场空间达10 亿元、CAGR=73%。公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者，有望后期实现批量供应。
4）半导体电源：受益中国半导体设备进口替代加速，核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者，与头部半导体设备企业深度合作、将充分受益。
5）充电桩：预计2025 年中国充电桩市场空间合计达925 亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025 年CAGR=58%。公司市场开拓顺利，拟定增加码41.2 万台/年充电桩扩产。
（市场空间参考【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间）?投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2023-2025 年归母净利润5/6.6/8.2 元，同比增长48%/31%/24%，对应PE 为31/24/19倍。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。