来源 :电新产业研究2021-11-02
公司2021年前三季度收入同比增长66.03%至4.72亿元，归母净利润同比增长80.48%至1.21亿元；Q3单季度收入同比增长110.81%至2.02亿元，归母净利润同比增长105.59%至0.49亿元，报表质量扎实。公司不仅是光伏硅料与硅片设备电源的绝对龙头，同时自创立起也基于电力电子技术完成十余款电源的国产替代，整体发展可能会比较有后劲，预计公司2021-2022年归母净利润分别为1.69、3.34亿元，上调至“强烈推荐-A”评级，目标价为120-125元。
摘要
三季度业绩同比高增长。2021年公司前三季度收入同比增长66.03%至4.72亿元，归母净利润同比增长80.48%至1.21亿元；Q3单季度收入同比增长110.81%至2.02亿元，归母净利润同比增长105.59%至0.49亿元。
经营向好，报表扎实。收入方面：三季度公司光伏业务受益于产业链产能扩张，预计贡献收入占比约为60-70%，考虑到产业链扩产情况，Q3可能会开始有多晶业务初步确认收入；毛利率方面：Q3单季度毛利率40%，环比下降4个百分点左右，主要原因是多晶业务毛利率相对较低，可能与原材料涨价关系不大。预计三季度公司非光伏业务也有比较大的进展，尤其是半导体业务。公司报表扎实，各项经营指标表较好，存货也在持续增长：报告期末公司存货已高达7.15亿，较半年报增长34%。
国产替代践行者。公司实控人以技术背景起家，从事电源行业30余年时间，所选业务方向一直以进口替代为主。公司自成立起，先后完成多款电源国产替代，光伏领域：2007年公司制造全球首台数字化还原炉电源，实现国产替代；2009年完成首台12对棒的国产化；半导体业务领域：公司供中微半导体LED产业链相关设备电源并实现国产替代。公司目前已成为光伏硅料与硅片电源领域的龙头，管理层稳定且优秀，专著于实现电源细分领域国产替代，整体发展可能会比较有后劲。
盈利预测与投资评级。预计公司2021-2022年归母净利润分别为1.69、3.34亿元，对应PE为55、28倍，上调至“强烈推荐-A”评级。
风险提示：光伏扩产进度低于预期，半导体业务进展不及预期。