4月25日晚间，玉禾田披露23年报及24 年一季报，23全年实现营收61.6亿元，同比+14.2%；实现归母净利润 5.2亿元，同比+5.4%。24年Q1实现营收17亿元，同比+20.1%；归母净利润1.5亿元，同比+5.6%。
23年年报和24年Q1的净利润增长率均低于营收增长率，主要还是商誉减值、坏账计提形成拖累。受地方财政压力影响，各地垃圾分类推进节奏有所放缓，公司 23 年就主营垃圾分类业务的深圳绿源中碳公司计提了 2009.2 万元商誉减值。此外，叠加春节因素影响，24Q1 政府回款有所恶化，一季度计提坏账2132.9 万元。由此带来利润增幅低于营收。
从2023年年报来看，公司城市运营板块新签订单亮眼，公司 23 年城市运营板块新签合同总金额约 118.3 亿元，同比+220.7%；新增年化金额为14.5 亿元（对应平均执行年限约 8 年），同比+44.7%。23 年内中标多个大单，包括深圳龙华观湖街道项目（城市大管家项目，总金额 10.3 亿元）、兰州七里河项目（15 年特许经营项目，总金额 14.4 亿元）、遵义红花岗及汇川项目（25 年特许经营项目，总金额 64.2 亿元）。截至 23 年末待执行合同金额 352.6 亿元，贡献业绩确定性，并且受大项目订单贡献影响，玉禾田成为2023年度业内唯一一家新签合同总额超过百亿企业。
分业务看，公司业务结构主要围绕城市运营和物业管理两大板块：
1、城市运营业务：
2023年城市运营板块实现营业收入50.67亿元，较上年同期增长17.19%，占营业收入比重为82.25%，较上年同期增加2.08个百分点；毛利率为25.35%。城市运营业务为公司营收的主要来源和业绩增长的主要驱动力。
2、物业管理业务
2023年物业管理板块实现营业收入10.76亿元，占营业收入比重为17.46%，毛利率为9.72%。去年全年公司物业管理业务板块新签合同总金额约13.10亿元，截至2023年12月31日，物业管理业务在手合同总金额14.71亿元，待执行合同金额7.51亿元。
财务指标方面：2023年，公司毛利率为22.72%，同比上升0.32个百分点；净利率为9.46%，较上年同期下降0.87个百分点。从单季度指标来看，2024年Q1公司毛利率为23.31%，同比微增，环比提升3.24个百分点；净利率为9.99%，较上年同期下降1.12个百分点，但环比提升6.16个百分点，公司盈利能力整体保持稳定。
2023年，公司经营活动现金流净额为3.28亿元，同比下降11.82%；筹资活动现金流净额-2038.74万元，同比减少1063.49万元；投资活动现金流净额-2.07亿元，上年同期为-4.96亿元。2023年公司自由现金流为-2.76亿元，上年同期为-2.45亿元。公司净现金流有所下滑，主要受应收账款大幅增加影响，其实这也侧面反应了现在环卫企业大多面临回款难的压力。从年报中能够看到，公司应收账款较上年末增加43.85%，占公司总资产比重上升7.38个百分点；长期股权投资较上年末减少77.44%，占公司总资产比重下降5.11个百分点；使用权资产较上年末减少47.17%，占公司总资产比重下降1.38个百分点；货币资金较上年末增加10.15%，占公司总资产比重下降1.36个百分点。
资产负债率方面，公司应付账款较上年末增加40.72%，占公司总资产比重上升1.62个百分点；短期借款较上年末增加26.61%，占公司总资产比重上升0.65个百分点；长期借款较上年末增加98.85%，占公司总资产比重上升1.42个百分点；一年内到期的非流动负债较上年末增加70.51%，占公司总资产比重上升1.04个百分点。公司2023年年末资产负债率为44.73%，相比上年末上升4.22个百分点；有息资产负债率为19.47%，相比上年末上升3.11个百分点，24年Q1资产负债率较2023年小幅下滑，偿债能力方面公司表现稳健。
研发投入方面：2023年全年，公司研发投入金额为3164.37万元，同比增长72.67%；研发投入占营业收入比例为0.51%，相比上年同期上升0.17个百分点。2023 年 7 月，公司与坎德拉合作开启环卫领域的智慧化布局。环卫清扫保洁属于低速应用场景，相关自动驾驶技术已相对成熟且初具经济性，已具备在封闭和半封闭道路替代部分人力的能力。2023 年，无人环卫相关项目开标 20 个，合同总额达 15.7 亿元，年化总额达 3.92 亿元。截至 2023 年 8 月，坎德拉旗下阳光 S200 环卫机器人已落地全国 20 多个城市，合计 100 多个项目，累计清扫时长 3 万多小时，清扫面积超 1亿平方米。未来，在环卫市场化、智慧化和电动化的推动下，自动驾驶环卫车具备广阔的应用前景。
从玉禾田年报和一季报中，我们也能看到现在环卫行业面临的一些情况：
1、城市运营服务市场化持续深化：城市运营服务市场化进程加快，特别是环卫市场，进入了市场化替代的新阶段。国企供给和公私合营等市场化替代模式被越来越多的地方政府接受。
2、竞争壁垒日益强化：随着城市综合管理走向精细化、机械化、智能化、信息化、新能源化，项目的竞争壁垒以资本加持、运营品质、提质增效、科技赋能为核心，日益强化。
3、PPP模式的转变：老PPP模式退出历史舞台，政府和社会资本合作迎来新机制，聚焦使用者付费项目，优先选择民营企业参与，这可能重塑行业格局。
4、“无人环卫”技术的发展：智能环卫技术迎来发展高潮，无人驾驶等技术在环卫领域的应用增加，预示着未来行业的竞争将更加依赖技术创新。
5、应收账款问题：环卫企业面临应收账款增加的压力，这影响了企业的正常运营和拿单意愿，导致一些企业在市场竞争中采取保守策略。
6、市场集中度下降：环卫市场的集中度持续下降，行业竞争加剧。CR10（前十大企业市场占有率）由2016年的39%下降至2023年的23%，显示行业龙头的统治力下降。
7、服务年限短周期趋势：环卫行业新签订单平均服务年限由2016年的5.2年下降至2023年的2.6年，显示出行业订单有短周期趋势，可能导致企业招标频率增加，竞争格局进一步加剧。
8、行业竞争格局：物业管理行业市场空间大，但市场集中度较低。大多数物业管理服务企业业务集中在住宅小区和写字楼等领域，竞争激烈，而大型公共设施领域的物业管理业务竞争强度相对较小。
最后，通过玉禾田的财报，我们也能看到公司在智慧化布局和增加在手订单等方面做出的努力以及公司对未来发展的积极规划和投资，公司前景依旧充满机遇和挑战。