来源 :国信研究2023-08-30
公司主业下滑较大，主要因收入确认不平衡叠加行业周期下行。公司2023年上半年实现营业总收入5.11亿元，同比下降43.69%；实现归母净利润0.18亿元,同比下滑94.34%；扣除非经常性损益后的净利润为0.12亿元，同比下滑96.32%；ROE为1.07%，同比下降21.37pct。业绩下滑主因一是在于上半年收入确认较少，二是当期资本市场活跃度下行，金融信息服务业务受到冲击，三是亏损子公司合并导致费用高增。
金融信息服务主业下滑，产品研发持续推进。上半年公司金融信息服务业务实现收入4.43 亿元，同比下降49.74%；毛利率为86.2%，同比下滑5.65pct，营收贡献率超过85%。一方面上半年市场活跃度不足对公司营业收入造成一定冲击，另一方面，是由于产品销售周期全年分布不均衡所致，尤其上半年公司开展了全赢系列私享家版软件产品营销，但对同期全赢决策智能阿尔法版产品推销力度不足。上半年公司持续加大研发投入，加速迭代产品升级，并推出Level-2极速行情版等爆款新品，投入费用达0.63亿元。随着下半年公司恢复对全赢决策智能阿尔法版产品的营销，金融信息业绩有望修复。
麦高证券涅槃重整，科技力量扶助提升。自2022年公司收购麦高证券后，加大人才队伍建设、更新IT、柜台系统及技术设备等的投入，着力恢复证券经纪业务和证券自营业务。（1）目前麦高证券仍为以零售经纪为主，上半年实现营业收入0.48亿元，同比增长159.4%；归母净亏损从2022年同期-0.46亿缩至-0.23亿元。其中，经纪业务手续费净收入0.35亿元，利息净收入0.13亿元，同比增144%、252%。（2）公司后续将加大整合麦高证券，预计定增资金（不超过30亿元）全部投入麦高证券充实资本金，推动券商子公司数字化实践，未来在存量近150万付费客户导流上具有想象空间。
投资建议：基于资本市场波动，对公司未来三年的盈利预测分别下调9.9%/12.7%/12.4%，预计2023-2025年净利润为3.61亿元、4.62亿元、5.54亿元，增速分别为7%、28%、20%，当前股价对应的PE为72.83/57.67/46.91x，PB为13.89/13.79/10.64x。展望下半年，随着市场活跃度改善，公司将持续稳步开展证券业务，在金融科技赋能下，引流成效逐步显现，实现券商“传统业务+数字科技”新模式的深度融合，互联网证券业务发展可期，维持对公司“买入”评级。
风险提示：盈利预测偏差较大的风险；权益市场大幅波动风险；金融信息服务业务与证券业务受证券市场景气度影响的风险；麦高证券整合效果不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。