15亿拿下网信证券后，指南针（300803.SZ）成为继东方财富（300059.SZ）之后，A股第二家互联网券商。业内也一直将它与东方财富对标，希望在指南针身上复制东方财富百倍收益的神话。
日前，指南针并表网信证券后的首份财报出炉，这也是证券行业最先发布的三季报。财报显示，2022年前三季度，公司实现营业总收入11.01亿元，较上年同期增长48.62%；净利润3.14亿元，同比增长91.89%。受收购网信证券的影响，第三季度当季，指南针实现营业总收入1.93亿元，同比减少3.26%；净利润亏损1043.20万元，同比减少132.05%。
财报显示，网信证券自2022年7月29日起纳入合并报表，8月和9月，网信证券实现净利息收入277万元、手续费及佣金净收入495万元。
隔了一日，东方财富紧随其后发布了券商行业第二份三季报。这份财报显示，2022年前三季度，东方财富实现营业收入95.61亿元，净利润65.94亿元。第三季度当季实现营业收入32.53亿元，净利润21.5亿元。
可以看出，无论是营收还是利润，对于同处互联网券商赛道的指南针，东方财富均是全面碾压。重压之下，指南针如何突围？未来会采取哪些战略？带着一系列问题，《华夏时报》记者10月25日，致电指南针证券部，公司工作人员并未当面回应，而是希望通过采访函书面回复。随后记者发出采访函，但截至发稿并未收到相关回复。
业绩受压
指南针三季报显示，2022年三季度末，公司资产总额31.11亿元，较上年度末增长52.09%；归属于上市公司股东的净资产16.73亿元，较上年度末增长30.51%。
2022年前三季度，公司实现营业总收入11.01亿元，较上年同期增48.62%；实现归属于上市公司股东净利润3.14亿元，较上年同期增长91.89%。三季度当季，公司实现营业总收入1.93亿元，较上年同期减少3.26%；实现归属于上市公司股东净利润-1,043.20万元，较上年同期减少132.05%。
《华夏时报》记者发现，指南针三季度业绩的下滑背后，正是收购网信证券产生的阵痛。
指南针在财报中表示，收购网信证券落地。网信证券作为公司全资子公司，自2022年7月29日起纳入公司合并报表。公司全面部署和推进网信证券的整合工作，逐步推动证券业务的协同。
为尽快恢复网信证券经营，指南针加大人才队伍建设、更新IT系统及技术设备迭代，同期新增证券业务相关成本支出，综合网信证券业务收支增减变动影响，报告期内净利润同比下降。
此外，指南针金融信息服务业务的产品和服务以“体验式”销售模式开展，不同级别版本的产品销售周期各年度不完全相同，且全年分布不均衡。受此业务特点影响，公司可能呈现经营业绩全年分布不均衡的特点，公司季度财务数据或半年度财务数据可能无法完整衡量全年的经营业绩。
《华夏时报》记者注意到，近期网信证券业完成了管理层大换血。
网信证券原10人的高管全部退出，包括原董事长刘平、总经理王媖等。进而变更为7人组成的新的高管团队，分别为董事长兼总经理宋成、董事张树忠、冷晓翔、孙鸣、金小兵和监事周洁监事、朱曦。
信息显示，目前网信证券新上任的7人高管团队中，至少有3位是指南针的高管。其中，董事孙鸣是指南针发起人之一，是指南针软件程序的主创人员，现任指南针董秘。董事冷晓翔现任指南针总经理。监事朱曦则同时担任指南针监事。
中证协信息显示，新任网信证券董事长兼总经理的宋成曾任宏信证券总裁。更早之前，宋成曾先后在中信证券、诚通证券、宏信证券等公司任职。其于2021年8月加入指南针，2022年6月正式加入网信证券。从宋成的过往从业经历来看，其长期从事证券行业，历经投资银行业务、经纪业务、资产管理业务多条业务线的业务实践以及业务管理。
如何突围？
“股海茫茫，指南针为您导航。”这句口号对于早期进入中国股市的投资者们来说应该不会感到陌生。
资料显示，全称为北京指南针科技发展股份有限公司的指南针成立于2001年，是我国起家最早的证券分析软件开发商和证券信息服务商之一。与之相比，同花顺、东方财富都是后辈。
战略失误后，东方财富抓住互联网金融风口，率先并购券商，实现了从证券信息服务商到券商的华丽转型，并从此一骑绝尘，将指南针等一众同行远远甩在身后。
指南针此番亡羊补牢后，面对全面碾压的东方财富，将如何突围？茫茫战场，能否找到导航的“指南针”呢？
对于下一步的业务开展计划，指南针表示，要把经纪业务条线作为业务重点来推进。
指南针在最近几期的投资者关系活动记录表中提及，网信证券经营的未来五年内，公司有三步走的目标：“第一步，一年之内扭亏为盈。通过测算公司的体量，包括网信证券目前亏损的规模，这一步相对把握较大。第二步，希望在未来三年以后，能够把网信证券经纪业务做到市场中位水平，大概排名在40-50名左右。第三步，到五年之后，希望能够把经纪业务排名推进到前20。”
另外，未来经营网信证券的经纪业务也不会实行完全恶性化的佣金战，会采取一个相对公允的市场价格方式，在输出指南针特定服务之后，还有可能采取相对高的佣金策略。
指南针称，对网信证券的定位其实是以中小投资者为主，这是公司的服务群体，坚持以中小投资者为主，然后以金融科技和财富管理为特色。财富管理要从过去对证券客户的股票账户服务扩展到泛财富领域。这会涉及到未来对客户的“另外100万”的服务，即如果一个股民在证券市场的资金保有量有100万元，那么他在银行或者其他地方可能还有另外100万元资产。公司会争取服务到这另外的100万元。
“公司在过往几年与其他证券公司开展广告业务合作时，就有过类似的形式，市场上的同行也大多会采取这种模式。从长期来看，公司收购网信证券后，将会在软件业务’按人头收费’的业务模式基础上，增加’按资产规模’收费的业务模式，这是本质上的突破，也是本次收购对公司的深远意义。公司收购网信证券后，从’变现能力’上看，形式将更加丰富，但无论收费模式如何，高质量地满足并服务好客户，才是最重要的基础前提。”指南针称。
政策逆风？
《华夏时报》记者注意到，指南针经纪业务优先的战略，目前似乎遭遇了政策逆风。
9月15日，国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》（下称《意见》）。
《意见》明确，着力规范金融服务收费；加快健全银行收费监管长效机制，规范银行服务市场调节价管理，加强服务外包与服务合作管理，设定服务价格行为监管红线，加快修订《商业银行服务价格管理办法》；鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。
受此影响，9月16日，A股证券板块遭遇主力资金撤出，48只成分股集体下跌，但东方财富跌幅最大。
“券茅”东方财富盘中跌近13%，截至收盘跌10.78%，公司回应称经营一切正常。
有行业人士对《华夏时报》记者分析称，“不同于银行等重资产类金融机构，券商、公募基金等市场主体的盈利依靠金融牌照附加的‘收费权’，若降低服务收费标准，其短期利润势必滑坡，但有利于进一步增强其产品设计和投研服务能力，去除金融牌照的红利效应，增强综合竞争力。”
国君非银团队刘欣琦认为，《意见》将加速金融行业分化，回归本质，具有产品化、投资能力金融机构将受益。金融牌照的红利价值下降，推动金融行业回归本质。证券、基金等机构也可能出现一轮供给侧改革，由于牌照红利导致行业难以出清的状况有望得到改变，具备真实产品、投资能力的金融机构竞争优势将更为凸显。
海通证券非银孙婷团队则认为，券商股调整或与降费传闻有关，预计实际影响较小。“降费传闻预计实际影响较小。目前暂未有降费的明确消息。券商行业佣金经过近几些年的下调已降低至万2.5附近，进一步下降空间已不大。基金代销方面，东方财富这类互联网券商，前端费用仅1折，相对同业有较强竞争力，下降空间也较为有限，尾佣随着产品保有量的提升实际影响更小。”
不过，也有观点认为，一些对于政策的解读或属误读。比如，中信证券在一份研报中表示，为响应国办号召，判断证券公司将以承担社会责任形式，主动降低对市场主体的托管、清算和登记等制度性收费，“但是，券商核心业务收费多是基于风险定价，处于充分竞争状态，不具备制度性收费特征，我们也未观察到降低市场化收费的政策信号”。
中信建投非银赵然也认为，从政策原文来看，其中内容主要侧重于让利于民、鼓励交易、减轻市场主体负担，不应将降低制度性交易成本等同于针对市场化费率进行规范。