近日，仙乐健康（300791.SZ）集中披露了向港交所主板递交上市申请、2025年度业绩预告、美国个人护理业务子公司Best Formulation PC LLC资产减值计提以及2026年限制性股票激励计划、2026年员工持股计划等一系列公告。在业绩大幅下滑、单季度出现大额亏损的关键节点，这一系列密集操作，传递出公司试图通过赴港上市破局的战略考量。
2025年净利润预降六成，第四季度出现大额亏损
近年来，仙乐健康业绩增速持续放缓，2025年更是遭遇业绩“滑铁卢”，出现大幅下滑。
公司业绩预告显示，仙乐健康2025年度归母净利润预计仅为1.01亿元至1.51亿元，同比下降53%至69%；扣非净利润区间更是缩水至5750万元至8597万元，同比降幅高达74%至82%。而2025年前三季度，仙乐健康归母净利润仍有2.6亿元。据此测算，仙乐健康在2025年第四季度的归属净利润亏损额在1.09亿元-1.59亿元之间，与上年同期盈利超8000万元的景象形成鲜明反差，单季度业绩变脸尤为突出。
公司解释称，2025年度公司净利润增速下滑的主要原因为个人护理业务板块处置所计提的1.95亿元资产减值损失，该业务受客户需求下滑、成本上升等因素影响持续亏损，公司决定剥离该板块。此外，2025年公司启动战略咨询项目、布局精准营养与宠物营养等新兴赛道产生的前期投入，以及对湖北怡本荟品牌管理有限公司的投资减值，进一步压缩了利润空间。
拟剥离海外亏损子公司，甩掉“业绩包袱”
投资快报记者留意到，导致业绩“变脸”的核心原因，在于公司激进的多元化与全球化扩张遭遇了现实阻击，其中个人护理业务成为最大“拖油瓶”。目前，公司已启动该业务板块的剥离工作，试图在赴港上市前轻装上阵。
根据公司2026年1月12日公告，仙乐健康拟出售负责个人护理业务运营的美国子公司Best Formulation PC LLC（下称“BFPC”），目前已与潜在买方签订意向书，正等待对方开展尽职调查，具体减值损失尚未最终确定。
资料显示，BFPC是仙乐健康此前通过收购纳入麾下的海外资产，初衷是将公司在营养保健食品口服制剂领域积累的技术与生产优势，延伸至个人护理及外用制剂领域，打造核心CDMO业务之外的“第二增长曲线”。但现实未能如预期般推进，“隔行如隔山”的行业壁垒凸显——个人护理业务在市场需求、研发路径、渠道管控等方面与公司主业协同效应微弱，非但未能成为新的增长引擎，反而持续亏损，成为公司的“出血点”。
财务数据显示，2023年至2025年上半年，BFPC分别录得净亏损1.43亿元、1.51亿元和8694.4万元。仅2025年，公司就为该业务计提了高达1.95亿元的资产减值损失。此外，此次收购形成的2.51亿元商誉余额，也对公司资产质量与财务稳健性构成不小隐患，剥离该业务成为仙乐健康的选择。
风险因素聚焦五大核心领域
招股书披露的主要风险包括产品质量与安全风险、海外业务风险、客户依赖风险、研发创新风险和财务风险。
产品质量方面，营养健康食品行业监管严格，公司产品涉及30多项国际认证，任何质量问题可能导致召回及声誉损失。海外业务方面，61.2%收入来自海外，面临贸易壁垒、汇率波动及地缘风险。客户依赖方面，前五大客户收入占比超20%，主要客户流失可能影响业绩。研发创新方面，研发投入占比维持3%左右，需持续推出创新产品应对市场竞争。财务风险方面，流动净资产大幅下降，短期偿债能力减弱，同时面临商誉减值风险（商誉余额4.32亿元）。
2025年业绩预告显示，公司对个人护理业务板块涉及的存货、长期待摊费用、固定资产等计提资产减值损失，合计1.95亿元。然而，市场更担心的是商誉风险。2024年年报显示，公司商誉账面价值4.2亿元，2025年三季报增至4.3亿元，来自收购Best Formulations、Sirio Germany等海外资产。如果海外业务持续受到贸易摩擦和成本上升的影响，未来是否存在商誉减值风险，仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。
股权激励计划争议：只考营收、不考利润
在剥离非核心业务的同时，仙乐健康最新发布的《2026年限制性股票激励计划》也引发了市场讨论。
《2026年限制性股票激励计划（草案）》显示，公司拟向85名管理及核心技术人员授予220.25万股限制性股票。争议点在于该计划的核心考核指标仅为营业收入（2026-2028年目标分别不低于50.9亿元、53.8亿元、58.3亿元），但完全未纳入净利润、净资产收益率等盈利性指标。
此外，以2024年营收42.1亿元为基数，市场预期2025年营收略超45亿元，2026年达到50.9亿元的目标意味着同比增长率仅需略超10%，这一增长门槛相对宽松。
分析认为，在资本市场中，股权激励本应是平衡股东利益与管理层利益的工具，但在业绩深蹲之时，推出一份不考核利润底线、门槛不高的激励方案，难免让中小股东产生“管理层旱涝保收”的疑虑。
业绩承压冲刺港股IPO，能否顺利闯关？
在业绩承压的节点选择赴港上市，仙乐健康的战略意图清晰——借助香港国际资本市场的优势，深化全球化布局，为长期发展注入资本动力。根据公司披露的申请资料及公告，此次H股上市的核心目标，是打造多元化资本运作平台，提升国际资本实力，以支撑海外业务扩张与全球供应链优化。
根据招股书，此次赴港上市，仙乐健康计划将募资投向加强产品研发与技术创新，实施全球数字化升级，建设智能化工厂，优化全球重点区域的产能布局，增强销售与市场拓展能力，以及补充公司营运资金。
从行业背景来看，全球营养健康食品市场正处于快速增长期。灼识咨询数据显示，2024年全球营养健康食品商品交易总额达1900亿美元，预计2029年将增至2490亿美元；其中，营养健康食品解决方案市场增速更优，2024-2029年复合年增长率预计为7.6%，而仙乐健康重点布局的软糖、软胶囊细分领域增速更高，分别达10.3%、8.5%，显著跑赢行业平均水平。在此背景下，仙乐健康亟需通过资本补血，抓住全球市场增长机遇。
当前环境下，仙乐健康能否真正修复盈利质量、化解商誉风险？赴港上市之路能否顺利推进？投资快报记者将持续关注。