来源 :经观商业2022-04-26
年报数据展示
主要会计数据
年度综评：2021年三只松鼠的营业收入为97.70亿元，同比下降0.24%;归属于上市公司股东的净利润为4.11亿元，同比上涨36.43%;经营活动产生的现金流净额为5.88亿元，同比下降50.92%。
主营业务分产品情况
主营业务分产品情况方面，坚果的营业收入为50.58亿元，同比上涨4.33%，毛利率为29.14%，同比上涨6.86%;烘焙的营业收入为16.29亿元，同比上涨0.73%，毛利率为27.32%，同比上涨3.98%;肉制品的营业收入为10.43亿元，同比下降19.60%，毛利率为27.92%，同比上涨4.94%;综合的营业收入为12.37亿元，同比上涨7.74%，毛利率为33.25%，同比上涨2.19%。
年报中提示的公司日常经营中可能面临的风险因素
1、原材料价格波动的风险
2、食品质量控制的风险
3、休闲食品市场需求变化的风险
4、品牌被侵权的风险
5、公司组织能力不能适应战略转型的风险
6、新冠肺炎疫情反复造成的不确定性风险
媒体声音
21世纪经济报道
《市值缩水240亿三只松鼠猛打转向灯》
4月22日晚间，三只松鼠披露2021年度财报。喜的是，去年公司稳住了基本面，营收97.7亿元，同比微降0.24%;归母净利润超过4亿元，打破不增利困局。忧的是，2022年一季度，营收和归母净利润双双下滑不说，三只松鼠还推翻了此前“大力拓展直营和加盟门店”的策略。
开局略显惨淡，掌舵人章燎原坐不住了。相比良品铺子、来伊份等品牌，一早就打通全渠道，网上发家的三只松鼠，为了销量增长必须付出更多。创业最初，章燎原把三只松鼠的主攻渠道放在线上。天猫和京东是绝对的主角。2020年三只松鼠的线上业务营收中，天猫渠道占比52%，京东为38%。换言之，九成收入都来源于这两大电商平台。章燎原有着自己的担心，高集中意味着过度依赖。为避免受制于此，他不得不寻求多渠道发展。“三只松鼠以电商为核心的创业时代结束。”2021公司年报提到，三只松鼠正在从电商向全渠道转型，从单一品牌向多品牌转型。
看似吹响了“全域进攻”的号角，不久前，章燎原却砍掉了三个子品牌，关闭了难盈利的店铺，这一组收缩动作显得有些微妙。
为了快速抢占市场，章燎原把关键的生产环节交给第三方，三只松鼠只是贴牌卖货。提高效率的代价是，食品安全问题浮出水面——坚果吃出虫卵、面包发霉等，没少寒了吃货们的心。中国食品产业分析师朱丹蓬称，“其代工厂多是质量检控等方面配置较低的小企业。降低成本的出发点无可非议，但食品安全管理容易失控。”零食巨舰转向在即。但距离高光回归，终究还需要时间。
界面新闻
《三只松鼠暂停门店扩张一季度净利下滑一半》
三只松鼠推翻了其此前制定的“大力拓展直营和加盟门店”的策略。4月22日，三只松鼠发布了“关于全面推进战略转型升级、迈向高质量发展的重要公告”，该公告提到，三只松鼠在发展模式上进行转型升级——从电商向全渠道转型，从单一品牌向多品牌转型，重构品牌力、渠道力与产品力。公告称，“为此公司已全面暂停门店扩张，并且大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店，下一步将着力提升单店盈利能力。”
界面新闻在2021年曾采访过数名来自天津、河北等地的三只松鼠联盟小店的加盟者，他们均表示，线下渠道价格没有优势导致了顾客流失，一些加盟者甚至趁着三只松鼠双11大促或官方旗舰店直播时“从线上进货”，线上线下互博的矛盾一定程度上阻止了加盟商的意愿。这显然与三只松鼠“2021年再开1000家联盟店”的目标相左。界面新闻此前走访位于北京丰台的“三只松鼠投食店”，该店位于一家购物中心一层黄金铺位，但一名店员告诉界面新闻，过去一年，北京疫情反复，导致该购物中心客流大幅下滑，部分铺位甚至提前撤退，反而是刚需类的连锁超市客流多了起来，让许多购物行为在超市渠道增加了成交机会。
事实上，三只松鼠已经开始学习传统消费公司回归至主流线下渠道。传统分销渠道的销售额已经超越了三只松鼠耗费数年发展的专营店，效率也更高。不过，三只松鼠的线下需要补太多的课，补起来也相当困难。这是所有从线上走到线下的消费品牌必须面临的问题，包括营销模式。三只松鼠创始人章燎原在此前的演讲中也提到，从流量时代到内容时代，对百亿松鼠来说，营销模式改变意味着巨大的挑战，因为改变一定免不了短中期的阵痛，但新的“品销合一”模式可以迅速建立产品认知并形成精准销售，打通“小快抖直B淘”。
券商研报摘要
民生证券
21年收入基本保持平稳发展，联盟店及区域分销贡献增量。Q4环比改善，主因年货节礼赠需求旺盛及线下区域分销贡献一定增量。21年利润导向卓有成效，高基数及营销力度增加影响22Q1利润。公司进行全方面转型升级，聚焦坚果产业链，迈向多品牌、全渠道发展阶段，整体表现可期，虽然优化SKU、调整门店可能影响短期业绩表现，但利好长远高质量发展。考虑到公司进行全面转型升级，建立多品牌矩阵，推动全渠道发展，未来成长潜力充足，维持“推荐”评级。
天风证券公司线上平台趋于均衡。联盟店和新分销整体均实现盈利，新分销全力进军线下主流渠道。销售费用率增加主要系推广费和平台服务费增加较多所致。管理费用增加较大主要系中介咨询费增加及以权益结算的股份支付确认的管理费用增加所致。21年全年归母净利润同增36.43%。下半年归母净利润略有下滑，主要系公司围绕主品牌坚果心智打造投入亿级品牌费用。公司平衡线上业务结构，线下借力品牌势能加速拓展，新分销业务打造全新增长点。疫情加速直播电商发展，布局新电商渠道的规模增长。随着公司管理精细化目标不断达成，公司盈利能力有望更进一步。维持“买入”评级。