来源 :经观商业2022-03-02
主要会计数据和财务指标
年度综评：2020年三只松鼠的营业收入为97.94亿元，同比减少3.72%；归属于上市公司股东的净利润为3.01亿元，同比上涨26.21%；经营活动产生的现金流净额为11.99亿元，同比上涨464.19%。
主营业务产品情况
主营业务分产品情况方面，坚果的营业收入为48.48亿元，同比减少10.93%，毛利率为22.28%，同比减少3.76%；烘焙的营业收入为16.18亿元，同比减少0.87%，毛利率为23.34%，同比减少5.47%；肉制品的营业收入为12.97亿元，同比上涨5.31%，毛利率为22.98%，同比减少5.15%。
年报中提示的公司日常经营中可能面临的风险因素
1、原材料价格波动的风险
2、食品质量控制的风险
3、品牌被侵权的风险
4、公司组织能力不能适应战略调整的风险
媒体声音
南方日报
《流量见顶营收下滑三只松鼠何时走出寒冬？》
十天内两度广告“翻车”的三只松鼠，也同时被曝出推广费用高昂、食品安全问题频现。增长乏力、口碑下滑、大股东频频减持，“国民零食第一股”三只松鼠何时才能走出寒冬？
流量见顶，营收下滑。三只松鼠最初是从线上起家的。2012年，三只松鼠第一次参与“双11”，就以销售额766万元问鼎天猫类目榜首。十年过去，三只松鼠已经遍布多个线上渠道，成绩依旧亮眼。在2021年的“双11”，三只松鼠实现了坚果零食销量十连冠。然而，这背后是高昂的平台服务费和推广费。财报显示，三只松鼠销售费用率一直居高不下。
从线上发家的三只松鼠，如今正奋力奔向线下渠道。事实上，抢占线下分销市场注定会是一场硬仗。而要补上线下渠道这块短板，还要付出真金白银，这在一定程度上将拖累财报数据。对于三只松鼠来说，营收和利润是不可兼得的鱼和熊掌。5年间，营收规模翻倍，但净利润总体增幅不大，整体呈现出增收不增利的态势。
2021年虽然利润情况有所好转，但是营收却下降了。在此背景下，市场对企业的成长性产生担忧。代工模式频遭“打脸”。食品安全问题也一直困扰着三只松鼠，近年来，三只松鼠多次被消费者投诉，被监管部门通报质量问题。在黑猫投诉上，三只松鼠有大量涉及食品安全质量的投诉。业内人士分析指出，这与其C2M生产模式有关。在这种模式下，三只松鼠只需整合手里代工厂资源，由联盟工厂根据产品标准进行生产加工，再进行贴牌。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，三只松鼠近年频频陷入舆论风波的根源正在于“贴牌+代工”的生产模式，其代工厂多是质量检控等方面配置较低的小企业，产品问题频现。他进一步分析称，三只松鼠的经营思维是用轻资产运营模式来规避重资产的经营风险，降低成本出发点无可非议，但代工厂模式对于食品安全方面的管理容易失控，企业无法盯住生产环节。为此，三只松鼠2020年8月正式启动联盟工厂项目，计划于2021年底前进入试投产。实际上，休闲零食行业前景广阔。未来，三只松鼠想要继续稳居“双11”榜首，还得利用自身的研发优势，推出顺应市场需求的休闲食品，开拓新的增长点，方能提升行业竞争力和市场地位。
北京商报
《三只松鼠又摊上事了！90后总监被曝受贿530万买宝马住新房判刑3年》
2月16日，零食巨头三只松鼠被曝90后运营总监受贿，金额超530万元。加上另一名员工受贿188余万元，两人因犯非国家工作人员受贿罪，双双被判三年有期徒刑。据文书内容，被告人程野，1991年出生，三只松鼠股份有限公司京东旗舰店运营部总监。此外，另一三只松鼠员工张小祥也因涉嫌犯非国家工作人员受贿罪被判处有期徒刑三年。公诉机关指控：2016年9月至2020年10月间，被告人张小祥利用其职务便利，非法收受宁国市城南印刷厂等六家业务单位所送钱款，共计1885365.32元，在日常业务开展等方面提供帮助。
广告丑化、零食发霉，三只松鼠风波不断。两个月前的12月26日，三只松鼠登上微博热搜。有网友晒出三只松鼠2019年10月份的产品宣传海报，因海报中模特的“眯眯眼”妆容，部分网友认为三只松鼠在故意丑化国人，此事在微博上引发争议。去年双十一后，多名网友发微博表示，自己购买的三只松鼠零食出现了不同程度的发霉、变质等问题。黑猫投诉平台显示，截至目前，对于三只松鼠的投诉量已达到2016条，大多数问题都集中在发霉变质、出现虫子、虚假发货等。产品质量问题频出，业绩增长乏力，股价滑坡……三只松鼠的“多事之秋”，大股东却在无情撤离。股东连续减持，市场解读为资本或许已经失去对三只松鼠未来发展的长期信心。
券商研报摘要
光大证券
主品牌精简聚焦，子品牌协同发展。公司提出“坚果心智+精选零食”的产品矩阵定位，优化产品结构，对300余款长尾 SKU进行清理和淘汰。战略调整后重新聚焦到坚果品类，强化三只松鼠在用户心中做坚果的心智。线上业务结构调整，线下市场持续发力。公司同时加码对直播电商的布局，随着线上对单一渠道的依赖度降低，定价权有望提升。战略调整期收入下滑，盈利能力提升。
开源证券
线上渠道优化、线下渠道发力，全渠道发展更为均衡。在线上流量去中心化的背景下，公司主动调整销售结构，平台电商中京东销售占比提升至线上的38%。优化产品结构+紧抓新品类，多品类多品牌战略持续推进。针对三只松鼠主品牌，公司对原有 300 余款的长尾 SKU 进行了优化处理，推动周转效率和利润率的提升。SKU精简后公司月均货品的周转率提升了 20%，并且仓储的有效利用率得到提升、货品管理成本和损耗下降、质量管理能力提升，从而推动了整体利润率的提升。