对于三只松鼠来说，食品安全永远是日常经营中的重中之重
《中国科技投资》罗晓凡
11月12日，“双十一”刚过，三只松鼠（300783，SZ）就在官微发布“捷报”，宣布公司囊括天猫、京东、淘宝、抖音等14个核心和新电商渠道休闲零食类目销量第一。而同日，有微博网友曝出其在薇娅直播间购买的三只松鼠变质发霉，且商家拒绝赔偿，引发舆论关注。
三只松鼠虽稳坐休闲零食电商销量龙头，但也因多次卷入食品安全风波，遭受消费者及投资者质疑。为此，三只松鼠试图通过打造联盟工厂来改变这一局面，但在食品安全痼疾难除叠加业绩增长趋缓的因素下，资本已等不及而“离场”，截至发稿，三只松鼠市值为152.5亿港元，较上市以来股价高点下跌幅度接近六成。
屡涉食品安全问题
11月12日，网友“三千天真”在微博投诉称，其在薇娅直播间购买的三只松鼠“每日坚果”变质发霉，三只松鼠回复表示当事人需退回剩余未开袋食品进行检测，若剩余未开袋食品也存在“变质发霉”等问题，才同意退回此单金额，而已开袋的变质坚果无法作为证据，不能按照食品安全法进行赔偿，若需赔偿需当事人自费送检。
*截图来自网友“三千天真”微博
11月14日，多家媒体跟进报道该事件引发负面舆情，11月15日，网友“三千天真”在微博表示三只松鼠已改口表示愿意按照食品安全法给予1000元的赔偿。对此，三只松鼠回应媒体称，对于该起事件中的消费者已进行先行赔付，然后将回寄产品送检。
实际上，除了该网友反映三只松鼠存在食品安全问题之外，11月6日，网友“咪嘞个咻”在微博投诉三只松鼠的“牛肉粒”大面积发霉长毛；11月13日，网友“菲比喵呜悦”在微博投诉三只松鼠“手撕面包”出现大块霉斑。
三只松鼠因食品安全问题被市场监管部门通报的次数也不在少数。2017年8月，三只松鼠一款开心果因霉菌超标1.8倍被市场监管部门通报；2020年11月，市场监管部门通报三只松鼠的薯片丙烯酰胺过高，达到2000μg/kg，远超此前欧盟设定的基准水平值750μg/kg。
三只松鼠招股书显示，对于坚果、干果及果干等需要炒制、冻干等中间加工工艺的产品，公司一般会与经公司认证的供应商进行合作，由该等厂商收购标准化原材料，按公司要求进行中间工艺的生产加工，最后交由公司进行严格的质量检测、产品筛选及分装。
凭借代工厂贴牌生产的轻资产模式以及踩中早期电商渠道发展的红利期，三只松鼠连续多年稳坐双十一各大电商渠道休闲零食销量第一。代工模式的另一面，三只松鼠与代工厂的合作及质控模式还直接关系到产品的食品安全。
记者在三只松鼠遭到投诉的相关产品的详情页注意到，背后的代工厂如“安徽无源食品有限公司”曾于2018年因生产不符合食品安全标准的食品被当地市场监督管理局处罚，“泉州市新金佰益食品有限公司”在2019年、2020年因生产不合格食品被当地市场监管局处罚，“雅佳福（福建）食品有限公司”在2019年、2021年因生产危害人体健康的物质含量超过食品安全标准限量的食品被监管处罚。
三只松鼠如何考核、甄选供应商？对于生产过不合格食品的代工厂建立了怎样的淘汰机制？记者致函三只松鼠，截至发稿，对方尚未回复。
三只松鼠在2020年年报的“食品质量控制风险”中提到，“在公司日常经营过程中，可能存在上游供应商未按有关法规及公司要求进行生产，质量控制制度和标准未严格执行、生产和检测流程操作不当等现象，从而导致不能完全规避食品质量安全控制风险。”
联盟工厂成效待显
代工模式引发的食品安全风险频使三只松鼠遭受质疑后，三只松鼠于2019年底提出将打造“联盟工厂”，按“四个联盟”（资本联盟、资产联盟、渠道联盟、品牌联盟）、“三个统一”（统一规划、统一设计、统一订单）的运营模式，打造全国最大的食品产业新制造园区。
联盟工厂由无为市人民政府、三只松鼠股份有限公司、三只松鼠供货商三方共同投资，总投资20.6亿元。今年10月27日，安徽省无为市人民政府官网发布文章称，三只松鼠联盟工厂健康标准化厂房1#物流厂房正式移交，为三只松鼠企业备战“双十一”奠定基础。
2020年财报中，三只松鼠披露称“初级供应商严格筛选后建立订单合作；中级供应商深度协同，通过联合采购或指定采购、委托加工等方式，实现关键技术掌控；战略供应商采取联盟工厂方式结为紧密利益共同体，加强产品的全链路生产管理。”
在三只松鼠天猫官方旗舰店中，不少产品详情页面中标注的厂家名称已变更为“三只松鼠股份有限公司”，厂家地址为“安徽省芜湖市弋江区芜湖高新技术产业开发区久盛路8号”，即联盟工厂所在地。
食品行业分析师朱丹蓬认为，“自建工厂属于重资产，三只松鼠的经营思维是用轻资产运营来规避重资产的经营风险。”那么联盟工厂能否杜绝食品安全问题的出现？香颂资本执行董事沈萌曾对记者表示，“做好质量管控并非一定要自建工厂，即使代工模式也能建立完善而严格的质量管控体系。”
食品安全问题推动三只松鼠改变原先轻资产的模式，而“折中”的联盟工厂模式尚且不知未来成效，资本早已减持套现离场。据统计，三只松鼠上市至今共发布过17次关于减持的公告，股价由第一次发布减持公告时的77.71元/股跌至目前的38.20元/股。
除了食品安全痼疾这一影响股价的潜在因素持续存在，打压三只松鼠估值更为明显的因素在于电商流量红利期褪去后，三只松鼠业绩增幅已经逊于往期。
财报显示，2018-2019年，三只松鼠营业收入分别为70.01亿元、101.73亿元，同比分别增长了26.05%、45.30%。但2020年全年营收又回落到百亿之内，较2019年下降了3.72%，首次出现营收下滑。最新披露的财报数据显示，三只松鼠今年第三季度实现营业收入18.09亿元，同比下滑8.59%。