（来源：蔚然先声Lite）
作者|清予
编辑|汪戈伐
三年里出现两次实控人离婚，合计转出约47亿元股票，期间公司业绩持续恶化，卓胜微的日子并不好过。
3月6日，卓胜微披露2025年业绩快报，全年营收37.26亿元，较上年下滑近17%；归母净利润亏损2.68亿元，上年同期为盈利4.02亿元，这是公司自2015年以来的第一次年度亏损。
就在这份快报发布前三周，董事长许志翰与妻子张昱离婚，约12.9亿元的股票完成过户。三年前，另一位实控人唐壮离婚时，前妻易戈兵拿走约34亿元股票。
治理层面的动荡与经营层面的压力同步累积，让卓胜微眼下的处境格外复杂。
01
卓胜微亏损的直接导火索，是一项几年前启动的重大赌注。2020年底，公司决定从“只做设计、外包制造”的Fabless模式，转向自建产线的Fab-Lite模式，这背后是芯卓半导体产业化项目，总预算92.3亿元。
截至2024年底，项目已累计投入81.5亿元，厂房和设备陆续建成并启用。自建产线带来的最直接后果，是折旧费用大幅攀升。
2024年全年折旧支出5.54亿元，较前一年翻了一倍；2025年上半年已达3.22亿元，而且随着更多设备转入固定资产，这个数字还会继续走高。
这笔钱能否赚回来，取决于产线能跑多满。据财事汇报道，卓胜微12英寸产线目前月产能约5000片，实际利用率大约只有三成。产能闲置意味着高昂的固定成本被摊薄到有限的产出上，单片制造成本居高不下。
这是公司毛利率持续下滑的原因之一：2022年毛利率还有52.91%，到2024年已跌至39.49%，2025年前三季度进一步降至26.68%。同一时期，智能手机市场低迷，国内射频芯片中低端领域又陷入价格战，产品售价承压，而生产成本却因折旧而刚性上升，两头挤压之下，利润空间快速收窄。
库存的变化同样值得关注，根据公司三季报，截至2025年三季度末，存货账面价值30.16亿元，比2024年底的25.21亿元又多出近5亿元；存货周转天数从2024年底的266天，延长到了368天。
在半导体这个技术迭代快的行业，库存积压本身就意味着贬值风险。2025年前三季度，卓胜微为此计提了1.16亿元资产减值损失，这笔钱直接从利润里扣走。
在这种局面下，公司于2025年底拿到证监会批复，计划通过定向增发募资约34.75亿元，用于扩充12英寸SOI工艺产线。深交所在审核过程中追问了产能利用率偏低的问题，公司解释称相关产线仍在爬坡阶段。
02
与业绩问题并行的，是公司治理层面的一系列波动，两起实控人离婚事件是其中最受关注的。
卓胜微由许志翰、冯晨晖、唐壮三人联合创立，三人合计控制公司31.9%的表决权。
2023年6月，唐壮与易戈兵解除婚姻关系，将持有的3275.75万股股份悉数过户给前妻，以当日收盘价104.12元计算，涉及市值约34亿元。
2026年2月11日，许志翰与张昱的离婚公告发出，1715.2万股股份（占总股本3.21%）过户至张昱名下，以公告当日收盘价75.16元计算，约值12.9亿元。
两次离婚安排如出一辙：前妻均签署表决权委托协议，将投票权交还给前夫，自己只保留股票的收益权和转让权。公司实际控制人共同控制的表决权比例，因此维持在31.9%不变。
尽管控制权结构未变，但潜在的减持压力不可忽视。根据协议条款，张昱每年可出售的股份不超过当年持仓的10%，在许志翰任职期间每年上限为25%。易戈兵此前也有类似约定。两人目前合计持有卓胜微约8.83%股权，体量相当可观，每逢窗口期开放，市场都需要消化一定的潜在卖盘。
2025年6月，许志翰与冯晨晖在公司股价低迷期间，通过大宗交易与二级市场竞价的方式完成减持，进一步加剧了外界对公司前景的疑虑。
从市场表现来看，卓胜微股价已从2021年6月的历史峰值335.33元，回落至目前约75元附近，缩水幅度接近八成。许志翰个人财富在2025年胡润百富榜上估值为80亿元，相较2021年的190亿元减少不少。
眼下，公司将复苏希望寄托于高端L-PAMiD射频模组的出货放量，以及在卫星通信、光通信等领域的布局。据公司披露，适配NTN标准的射频前端产品已进入少量出货阶段。
中邮证券预计，公司2026年归母净利润有望重回盈利，预测值为2.5亿元。这个预测能否兑现，最终还是要看产能能否真正跑起来，以及手里那批库存能以多快的速度消化掉。
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