来源 :证券之星2022-03-09
2022-03-09中信建投证券股份有限公司万炜,朱玥对运达股份进行研究并发布了研究报告《风机销量超预期，未来成长值得期待》，本报告对运达股份给出增持评级，当前股价为35.33元。
运达股份(300772)
事件
运达股份发布2021年年度报告
运达股份发布公告，2021年度实现营业收入160.41亿元，同比增长39.75%，归属于上市公司股东的净利润为4.90亿元，同比增长183.13%，扣除非经常性损益后的净利润约为4.80亿元，同比增长251.50%。
其中第四季度单季度实现营业收入72.65亿元，同比增长60.53%，四季度归母净利润2.33亿元，同比增长118.06%。
简评
风机销量超出预期，盈利能力呈现提升势头
2021年全年公司对外销售风机5.46GW，其中前三季度销售风机2.83GW，四季度销售风机约2.63GW，超出此前预期。公司前三季度毛利率14.52%，净利率2.93%，第四季度毛利率提升至19.64%，净利润率也上升至23.25%。我们测算公司每千瓦出货净利润约为86元，较2020年每千瓦净利润46元提升了86.96%，公司盈利能力呈现提升势头。
新增订单量位居行业第四，支撑未来成长
公司2021年新增订单12.8GW，创历史新高，累计在手订单12.9GW，是2021年出货量的2.36倍。根据此前中国风电新闻网整理公开市场招标数据，运达股份2021年中标量位居行业第4位，市场份额约12.6%，仅次于传统三巨头（金风、远景、明阳），公司市场营销及开拓能力强劲。
推出海鹞平台，积极应对平价海上风电需求
2022年是中国海上风电平价元年，为应对海上风电平价市场需求，公司于2021年9月发布“海风”系列9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组，该平台机型已取得权威机构的认证，2022年具备批量化交付能力，后续将在自己开发的海上风电场运用该机型，成为公司进军海上风电的主力。
配股融资，提升市场竞争力
公司此前计划配股融资，拟募集资金总量不超过15亿元，将解决近年来营运资金缺口较大，负债率较高的问题，同时将进一步完善业务链，将风电机组研制销售与风电场投资运营、风电场运维相结合，增加盈利来源，使公司成为全球领先的风电开发“整体解决方案”提供商。
2022年继续增长，维持“增持”评级
我们预计，公司2022年将有望继续提升市场份额，巩固目前行业第四的地位，甚至有望挑战传统三强。公司除目前积累的12.9GW的在手订单，后续将继续在国内、海外开拓市场。目前已获取了包括越南、塞尔维亚、哈萨克斯坦等地的海外项目，2022年我们预计公司出货量有望超7GW。在单位盈利略有下降的基础上，保持利润增长，我们预计2022-2023年，公司将分别实现收入208/256亿元，归母净利润分别为5.73/7.81亿元，不考虑股本变动的情况下对应EPS分别为1.69/2.30元，当前股价对应2022-2023年PE分别为20/15倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：1、风电需求大幅下滑；2、主机价格大幅下滑；3、产品成本大幅提升。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为46.9。证券之星估值分析工具显示，运达股份（300772）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)