来源 :电新邓永康团队2024-05-04
业绩短期承压，期待24年逐季修复
点评
■事件：2024年4月28日，公司发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司实现收入61.01亿元，同比+3.59%；实现归母净利7.79亿元，同比-26.46%；实现扣非净利7.86亿元，同比-24.79%。
23Q4公司实现收入14.59亿元，同比-15.29%，环比+4.96%；实现归母净利0.28亿元，同比-92.18%，环比-77.60%；实现扣非净利0.14亿元，同比-95.82%，环比-88.98%。
24Q1公司实现收入13.97亿元，同比-15.56%，环比-4.29%；实现归母净利0.20亿元，同比-93.74%，环比-27.16%；实现扣非净利0.14亿元，同比-95.64%，环比-0.98%。
■逆变器受库存拖累承压，24年有望恢复增长。23年公司逆变器销售量74.67万台，实现收入45.03亿元，毛利率为23.14%。其中并网逆变器实现收入40.64亿元，同比增长1.53%，毛利率21.63%，同比下降5.80pct，主要系公司为保持竞争地位，对内销产品进行一定幅度的降价，使得内销毛利率有所下降；储能逆变器实现收入4.39亿元，同比下降58.91%，毛利率37.08%，同比增长2.75pct，主要受欧洲去库存导致新增需求下降，储能逆变器业务承压。展望24年，全球光储装机需求有望持续增长，并且欧洲户储库存进一步去化，公司逆变器业务有望恢复增长。
■户用光伏发电系统和新能源电力生产业务快速发展。23年公司户用光伏发电系统实现收入11.94亿元，同比增长106.19%；新能源电力生产业务实现收入2.93亿元，同比增长117.06%。公司 23 年度新增已运营分布式光伏电站的总发电量为 3.04亿度，并网电量为 2.86亿度，电费收入为 1.19 亿元；公司 23 年度新增已运营户用光伏发电系统的容量为 1.55GW，该部分发电系统 23 年度总发电量和并网电量为 9.48亿度，收入为 3.01 亿元。受益于23年光伏装机需求高速增长，公司户用光伏发电系统和新能源电力生产业务快速发展。
■投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为70.90、93.00、120.84亿元，对应增速分别为16.2%、31.2%、29.9%；归母净利润分别为8.48、11.11、14.80亿元，对应增速分别为8.8%、31.1%、33.2%，以4月29日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为26X、20X、15X，公司24年逆变器出货有望恢复增长，维持“推荐”评级。
■风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。
■盈利预测与财务指标：
公司财务报表数据预测汇总
研究报告信息
证券研究报告：锦浪科技（300763.SZ）2023年年报及2024年一季报点评：业绩短期承压，期待24年逐季修复
对外发布时间：2024年4月29日
报告撰写：
邓永康 SAC编号 S0100521100006
朱碧野 SAC编号S0100522120001
王一如 SAC编号S0100523050004
李孝鹏 SAC编号S0100122010020
李佳 SAC编号S0100523120002
林誉韬 SAC编号 S0100122060013
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