来源 :智通财经2021-08-16
兴业证券发布研究报告称，锦浪科技(300763.SZ)是组串式逆变器市场佼佼者，下半年海外订单将逐步发货，上半年涨价陆续反应到出货价格中，毛利率也将随之回归正常水平，维持“审慎增持”评级。
事件：公司近期发布中报，2021年1-6月公司扣非归母净利润为2.02亿元，同比增长69.12%，环比增长116.95%;2021Q2单季度公司扣非归母净利润为1.09亿元，同比增长81.4%，环比增长16.95%，符合市场预期。
兴业证券主要观点如下：上半年公司储能、并网逆变器累计出货33.8万台，同比增长85%，符合市场预期。Q2单季度综合毛利率27.24%，环比下降5pct，略低于市场预期，主要原因包括：(1)出货结构：上半年出货以国内户用市场为主，主要系国内户用光伏市场需求快速增长，交付压力大，因此海外订单大量积压;(2)原材料成本上涨：IGBT等原材料成本上涨，尽管上半年公司产品公告涨价，但反映到毛利率上还需要一段时间;(3)汇率因素：美元汇率下降。受益分布式光伏市场、储能市场增长，预计公司出货量将保持快速增长。
分布式光伏市场：整县分布式政策要求试点农村居民屋顶不低于20%安装户用光伏，对应户用光伏装机需求100GW，对应未来5年年均复合增速40%左右，集中利好公司户用光伏并网逆变器产品。
储能市场：国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出2025年新型储能装机规模达到30GW以上，随后国家发改委发布了《关于进一步完善分时电价机制的通知》，要求进一步拉开峰谷电价价差，进一步加强了储能市场需求快速增长的确定性，集中利好公司储能逆变器产品。
盈利预测：调整公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为6.4/10.5/14.9亿元，对应EPS分别为2.59/4.24/6.03，对应8月13日收盘价市值的PE分别为97.8/59.8/42.1倍。
风险提示：光伏装机、储能需求不及预期;原材料成本上行;芯片短缺。