2021年7月，迈瑞市值冲破6000亿元，风光无限，堪称市场眼中无可争议的“模范生”。后来因美股估值不理想，迈瑞医疗选择私有化退市，最终回归A股市场。
2018年上市后，迈瑞医疗一度是A股市场的“增长神话”。其营收2018—2023年五年间从137.5亿增至近350亿，净利润突破115亿，实现翻倍增长，年均复合增速超20%。净利率稳在25%左右，ROE常年超20%，毛利率始终高于60%。
在2023年之前，它就像一台精密运转的印钞机，仅其一家营收，就几乎相当于联影、新华、乐普、鱼跃等多家国内主要同行的总和，不仅增长持续，规模更形成碾压。
然而，行业“一哥”的地位虽稳如泰山，“稳得可怕”之后，市值开启了漫长而残酷的“估值回归”之路。截至最新，其市值已缩水至约2500亿元，超过3000亿财富蒸发。
▲迈瑞医疗上市以来股价走向
拉长时间看，其实早有征兆，从2024年第三季度起，其净利润已罕见下滑9.31%。2025年上半年，公司营收与净利润首次出现“双降”，其中净利润同比大跌33%。
归其原因，主要是来自国内市场。在集采常态化和医院全面控费的背景下，高端市场难以突破，中低端市场陷入价格战，导致迈瑞“性价比”效力大减。三大业务板块国内收入全线承压，尤其是其起家业务——生命信息与支持板块（监护仪、呼吸机等），2024年营收下滑超11%，2025年上半年更暴跌近32%，成为拖累业绩的主因。
与之对比的是海外市场的亮眼表现。2025年上半年，国际业务营收占比已提升至约50%；第三季度，海外收入单季度营收为?46.0亿元?，同比增长?11.9%，占比历史性突破50%，海外收入首次在单季度占比过半，其中体外诊断业务增长尤为强劲，化学发光产品线增速超过20%。
然而，海外市场的高歌猛进，能否真正抵消支撑起公司因国内核心业务衰退而出现的巨大业绩缺口，成为了迈瑞亟需解决的“困境”。
“迈瑞医疗的拐点究竟什么时候到来？”也成了投资者们心中最迫切的疑问。
但是，迈瑞管理层称拐点如期到来”曙光”似乎出现在了2025年第三季度。在连续三个季度下滑后，迈瑞艰难转正，营收同比增长1.53%至90.91亿元。净利润虽仍同比下降18.69%，但环比已小幅回升2.50%，经营性现金流则同比大幅增长30.02%至33.51亿元。
这1.53%的微弱增长，资本市场却反应地有些“冷淡”——财报发布后，股价应声连跌三天。
“出海”“流水化”与“数智化”，探索新路救市值
市值表现不佳，但在战略突围上，迈瑞无疑已火力全开。在2025年4月的业绩会上，总经理吴昊明确了未来五年“数智化、流水化、国际化”三大战略方向。数智化上，在国内，迈瑞推出“三瑞”医院生态和全球首个重症监护大模型“启元”，意图从“设备供应商”转型为“智慧医院解决方案提供商”，绑定高端客户，跳出价格战红海。“启元”作为全球首个临床落地的重症AI模型，目前也已在浙大一院、仁济医院等三甲医院应用，未来将拓展至更多科室，逐步构建“设备+IT+数据”的深度融合生态。
流水化上，主要是是从“卖设备”转向“卖持续消耗的服务”。先销售医疗设备（如全自动检测流水线），而后通过配套的试剂、耗材（如IVD试剂、手术耗材）获得长期、高频的复购收入，从而提升客户粘性，通过标准化、规模化的耗材生产降低成本，形成更稳定、可持续的收入流。
国际化上，如今正试图以原创技术与智能化创新冲击全球高端市场，其并购策略也聚焦于获取核心技术、渠道网络与供应链能力，而非单纯追求规模扩张。
不过，迈瑞的硬仗才刚刚开始。医疗器械创新周期长、专利壁垒高，且与临床场景深度绑定。其成功无法依赖单一爆品，而必须依靠全产品线的系统竞争力、深度的本地化服务与长期建立的渠道网络。“高投入、慢回报”的转型节奏，能否支撑起下一轮增长，市场对此态度却是存疑的。
写在最后
迈瑞市值的“蒸发”，从某种意义上说，是市场对“中国核心资产”无条件增长信仰的一次修正。即便是最稳健、最具统治力的龙头，也无法脱离行业周期与政策环境的所带来的“巨浪”。
而对迈瑞来说，当前的困境既是挑战，要么在集采的“地狱模式”中练就极致的成本控制能力；要么真正在高端技术创新上取得突破，摆脱价格战的泥潭。目前看，企业或许正处于这个艰难转型的阵痛期。
值得关注的是，迈瑞目前正在全力冲刺港股IPO，在业务转型与资本布局的双重压力下，它能否打好这场关乎未来的“翻身仗”？我们值得期待。