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业绩，是企业最底层的逻辑。
根据业绩增速，可将公司分为以下几种。
一个是白马价值型，利润增长在10%-20%之间，如同仁堂、五粮液、长江电力、华润三九等。其中长江电力更是被誉为“A股真正的价投企业”，展现出极强的避险属性。
一个是常说的“黑马”，利润增速在30%往上，这类公司多有着创新、科技等标签，像艾力斯、赛力斯、百利天恒等。
再一个就是利润增速在20%-30%的价值成长型公司，虽不及黑马快，却也保持着中高速的增长预期。而且这种企业也时常会享受一波估值红利，比如今世缘、葵花药业、东方电气等。
业绩增速能够稳在高位往往表明公司处于广阔的赛道空间，这当然是好事。
但是，如果业绩总是保持较高的增速也会引人怀疑。
迈瑞医疗，就是一个典型的例子。这一近4000亿市值的医疗器械绝对龙头，大家都很熟悉。其业务主要是生命信息与支持（如呼吸机）、体外诊断、医学影像这三大块。
现阶段，公司已有多个产品市场份额做到领先。
业绩方面，迈瑞的营收增速在2017年-2022年一直稳定在20%以上，相应地，公司利润端也是有着稳定的增长。
不过，2023年公司的营收增速有了明显下滑，为15%，而净利润尚有20%的增速。并且进一步看，如果抛去小数部分，近三年迈瑞的利润增速一直保持在20%。
这么稳、这么精确，投资者难免生疑，消息面上常有人质疑公司财务造假。
甚至有人拿其与康美药业对比，ST康美之前也是净利润增速稳定在约20%的水平，这就更让大伙觉得“细思极恐”了。
不过，讲话要有根据。
今天我们就来看一看迈瑞医疗到底造假了没有？
先说结论：造假的可能性极低。
那么，这么判断的理由是什么呢？
我们从以下三方面考量。
一方面，看经营性现金流。
经营性现金流是企业在实际经营活动中收付的现金，想对其造假需要银行配合，这非常困难。因此将净利润与经营性现金流对比，可知净利润质量如何。
一般常用净现比（经营性现金流/净利润）来衡量利润质量。
若该比率持续大于1，说明公司净利润全部或绝大部分变成现金，往往意味着公司商品或服务供不应求，账面现金充盈。
通常该指标在1附近，就表明利润质量过关了。
由下图净现比我们可以看出，按上述描述，迈瑞的盈利质量自然过关。
一方面，看分红。
自上市以来，迈瑞累计净利润474亿，累计分红230亿，而其IPO募集资金59亿，累计分红数额约是IPO的4倍，占累计净利润的48%多。
而且，迈瑞的分红力度也在逐渐加大，2023年公司首次在第三季度也实行分红，一年分红两次。
一方面，看并购。
2023年迈瑞医疗有多起并购。最出名的当属收购惠泰医疗，2024年4月15日该项并购完成，交易金额高达66亿。
所以，综合这三方面来看，迈瑞医疗的现金流非常健康，高分红、高价并购也证明了公司的资金实力，因此迈瑞财务造假的可能性很小。
既然没有财务造假，那么，增速稳定的业绩自然就是迈瑞医疗主动进行调节的结果了。
调节业绩主要就是在会计准则允许的情况下，通过一定方式，公司平滑营收、净利润。
比如，如果某年度公司订单较多，相应的收入增长预计已经较高，为了给下一年的增长留出空间，公司可以把一些订单、收入适当推迟到下一年度确认。
或者该年度利润很高，那么公司可以考虑对一些资产合理计提减值，然后在后续年度转回，实现利润跨期调节等。
如此做的目的主要是稳定市场预期，方便公司做好市值管理。
那么，迈瑞医疗是如何调节业绩的呢？
先看营收端。
预收账款、合同负债一般不能够直接确认为营业收入，只有在履约、满足条件后才可确认。因此预收、合同负债也被称为营收的先行军。
通过对预收账款、合同负债、存货、应收账款进行管理，公司可以调节营收增速，这也是迈瑞能够连续多年控制营收增速在20%多的原因。
不过，目前存货、预收款占公司营收比处于较低水平，未来通过预收款管理的方式调节营收增速恐怕不太好用了。
这一点，2024年的数据已有所体现，该年第一季度，迈瑞的营收增长已经进一步放缓，增速为12%。
再看利润端。
在2022年之前，公司的营收增速较好，相应地保持净利润增速匹配自是不难。
我们重点看2023年公司是如何平滑利润的，该年度营收增速15%，净利润增速却超20%。
在利润表上，我们可以清晰的感受到迈瑞对利润的调节。
一方面是压缩营业成本。
像之前2021到2022年，公司营收增加了约50亿，营业成本增加20亿；而2023年公司收入差不多又增长约50亿，但其营业成本较去年只增加约10亿。
从营业成本构成来看，除了对直接材料的花费有所增加，公司其他三项成本均是降低了。
一方面就是利息收入的增加。
2023年，迈瑞的利息收入为8.21亿，远超之前的3亿多水平。利息收入当然是其他经营单位还自己的钱，什么时候还？还多少？很多时候当然是可商量的。
另一方面就是其他收益的增加。
2023年该收益较之前年度增长了约3亿，主要就是一些政府补助、增值税退税等。
再一方面就是所得税的减少了。
2023年迈瑞利润总额130亿，比2022年多了约21亿，但所得税却只多出0.9亿。
所以，这四方面的综合调节下，即使迈瑞2023年营收增速下滑，其净利润依然保持原来的高增速。
到这里，读者可能感觉，这样调节业绩岂不是欺骗投资者吗？
其实不是，因为公司数据真实，并未伪造，只是把之前的一些有利于业绩的因素攒着没有确认罢了，这是会计法则允许的，像茅台、格力等也有过类似操作。
而且，调节业绩增速一般需要对下游有较大的话语权，因此业绩调节也能显现出企业一定的市场地位。
况且，我们不必对迈瑞如此苛责。
同行对比一下2024年Q1的数据，我们就能感受到，无论从业绩增速还是盈利能力角度来看，迈瑞医疗的表现是非常不错的，如下图。
我们总是在寻找，下一个恒瑞是谁？下一个片仔癀是谁？下一个迈瑞在哪？而市场上往往是强者恒强，马太效应显著，恒瑞还是下一个恒瑞。
所以，随着医疗器械出海进程和国产化替代的加速，叠加惠泰医疗对公司在心血管领域劣势的补足，作为医疗器械绝对龙头的迈瑞将有望充分享受行业增长红利，“百尺竿头，更进一步”。