医疗器械行业是医疗行业内的一大子版块。迈瑞医疗作为医疗器械行业的龙头企业,在超声、医疗监护、内窥镜等一系列医疗设备领域都有产品设计。产品矩阵完备,抗风险能力强。公司业务正进一步向国外扩展。在亚太、北美、拉美和欧洲,都占有20亿左右的市场销售规模,是国产专业设备走出去的典范。
目前公司正进一步加大研发投入,在高端医疗器械等领域将持续发力,在持续完成传统医疗器械市场占领的前提下,冲击高端医疗器械市场拓展。进一步依托国内医疗产业国产替代和医疗新基建等利好政策,扩大市场影响力,在多品类的战略下,引领国产医疗设备发展的新时代。
一、调研目的和行程
2023年2月7日,我们和部分买方投资者走访了迈瑞医疗深圳总部。公司总部位于深圳市南山区,部分生产部门已经外迁。公司IR带领投资者访问团参观了公司的产品展览馆,详细介绍了公司产品分类、特征和竞争优势。参观之后,买方一行人和IR进行了餐叙,交流了公司目前业务情况和未来发展规划。
本次调研的主要目的,是了解迈瑞作为目前国内最大的医疗设备生产企业,产品产线丰富,其未来的业绩增速能否保持?公司目前在前沿医疗设备如手术机器人层面是不是所投入?大部分投资者对于公司未来业绩增速弹性来源较为关注。在目前公司估值不低的市场估值情绪下,这点对于我们后期的投资决策至关重要。
2017年以来,公司业绩保持了较快的增长,增速常年保持在20%-30%之间。公司在超声、监护仪、内窥镜等各个细分产品线的广泛业务布局造就了公司稳定的业绩表现,某一细分领域的市场饱和对公司整体业绩的负面影响也会被充分稀释。
据公司最新发布的业绩公告。2022年前三季度公司实现营收232.95亿元,同比增长20.13%;归母净利润81.02亿元,同比增长21.60%,扣非归母净利润80.04亿元,同比增长22.30%。2022年第三季度公司实现营收79.40亿元,同比增长20.07%;归母净利润28.15亿元,同比增长21.40%,扣非归母净利润27.57亿元,同比增长23.35%。
报告期内,在体外诊断领域,公司推出了EU8600全自动尿液分析流水线及配套试剂等新产品;在医学影像领域,公司推出了POC超高端平板彩超TEX20、新双立柱固定DRDigiEye330/350系列等新产品;在生命信息与支持领域,公司推出了TMS30和TMS60Pro遥测产品、易监护2.0生态系统等新产品。截至2022年9月30日,共计申请专利8349件,其中发明专利5958件。
二、调研纪要
Q:目前公司有进军行业顶尖设备(如手术机器人)研发的计划么?
A:目前公司还未有相关立项计划。公司还是立足于对传统医疗行业的追赶和市占率的提升。在能够做到和外资(GPS)公司同台竞争水平的前提下,公司会适时考虑对高端医疗设备的研发立项。
Q:公司在今后几年的业绩增速大概可以维持什么水平?
A:目前我们没有计算过具体数据。市场份额占领和竞争格局形成有其本身的规律。最近两年大概可以维持在20%左右。
Q:据国家卫健委消息,“十四五”期间,国家将支持各地建设120个左右省级区域医疗中心,请问这是否意味着国内医疗新基建仍在持续扩容?
A:国家卫健委消息,“十四五”期间,国家将支持各地建设120个左右省级区域医疗中心。国家将支持省级区域医疗中心开展必要的业务用房改扩建,为应对突发事件,提升综合救治能力预留空间和条件,同时加强智慧医院建设等方面。今年底前将基本完成省级区域医疗中心的规划布局,启动相关项目建设。
作为国内医疗新基建的一部分,此次建设规划明确了省级区域医疗中心的建设目的、家数和方向,明确提出了要推动优质医疗资源扩容和均衡布局,着力解决疑难危重疾病的诊断治疗,这势必又将带来更多的医疗设备采购需求。作为国内医疗器械龙头公司,公司将以优质的产品、完备的解决方案及售后服务积极参与该建设规划。
Q:鉴于海外经济形势持续恶化、地缘政治关系日益紧张,作为一家坚定国际化发展的公司,请问公司在这种环境下如何在国际市场实现可持续的快速增长?
A:公司一直视国际市场为一个更大的发展舞台。首先,在任何经济环境下,医疗的刚需本质不改,通过提供更高性价比的整体解决方案,并结合“三瑞”IT方案提升仪器的使用效率,给医院提供更多价值的同时帮助他们度过难关,反过来也助力公司在海外高端客户突破上实现了重大进展,在北美、欧洲、中东等地区实现了过去多年难以实现的高端客户突破。
公司整体在海外市场的份额仍然非常低,即便是监护仪也仅有个位数的份额,更不用说市场容量巨大的体外诊断。至于地缘政治关系的问题,首先,合法合规一直是公司日常经营的底线,任何业务规划都以不突破这条底线为前提条件,公司也早已在内部建立起了完善的多重部门协力的合规监察体系,以此保障公司在任何国家的经营都能够尽全力做到合法合规。其次,公司所布局的医疗器械是改善民生、治病救人的领域,是一家医院日常情况下用于诊断和治疗所需的产品,并不涉及任何敏感议题,加上合法合规的经营,将最大程度为公司的国际化保驾护航。
三、调研总结
作为医疗器械龙头,公司受益于医疗新基建,海外市场持续扩张等利好因素,公司有望在今后两年维持20%左右的增速。这个增速的稳定性受益于公司丰富的产品线带来的风险稀释能力。这一特点也限制了业绩增速高弹性的可能。
公司增速的稳定性将进一步表现在公司市场价格的相对坚挺。在目前的估值价格下,一方面需要等待股价性价比较高的时刻到来。另一方面,也应该关注公司在后疫情时代国内市场的开拓情况,和国外医疗需求变化情况带来的可能风险。
综合各种利好和利空因素,公司凭借体量优势,将维持较为稳定的业绩增长速度。
本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。九方智投-投顾-陈群-登记编号A0740622090015;
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