“这是康龙化成自2019年上市以来营收增速最低的一年,股票累计下跌54.72%。”
康龙化成2023年营收115.38亿元同比增长12.39%,归母净利润16.01亿元增长16.48%,扣非净利润15.14亿元增长6.51%。
这是康龙化成自2019年上市以来营收增速最低的1年,更能反映康龙化成主营业务的扣非净利润已连续两年保持个位数增速(2022年,同比+6.01%),进入瓶颈期。
康龙化成的下降之因,其归为“大分子和细胞与基因治疗服务以及部分海外运营尚处于早期投入阶段,一定程度上降低了利润的增速;受实验用猴价格波动影响,2023年生物资产公允价值变动收益相比上年同期有较大幅度下降,一定程度上降低了利润的增速。”
单就公允价值变动收益来看,2020年-2023年分别为1.91亿元、1.2亿元、6809.23万元和1874.92万元,同比+650.65%、-37.34%、-43.06%和-72.47%,已连降3年。
瓶颈期的另一个事实是,23Q3、23Q4营收已连续两个季度回落至个位数增速(同比+5.49%、+3.99%,),这也是其上市后的20个季度里增速最低的两个季度。
2023年以来,康龙化成股票累计下跌54.72%。同行业上市公司同期:药明康德下跌42.24%、凯莱英下跌41.02%、泰格医药下跌48.85%。
各项业务增速均放缓
康龙化成是一家全流程一体化医药研发服务平台,业务遍及全球,致力于协助客户加速药物创新,在中国、英国和美国有21个研发中心和生产基地,提供从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务。
业务分为实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务四个板块。
实验室服务是康龙化成第一大营收来源,收入增长9.38%至66.6亿元,占当期营收总额的57.72%。
自2018年以来,该业务营收贡献率首度降到六成之下,增长率亦创下新低(2018年-2022年,同比+27.24%、+25.52%、+37.12%、+41.09%、+36.77%)。值得注意的是,该业务毛利率亦在走低,较上年同期降低1.25个百分点至44.28%。
这里边生物科学收入贡献超过51%,2023年共参与764个药物发现项目,较去年同期增加约17%。在传统小分子药物基础上,公司进一步加强寡核苷酸、多肽、抗体、ADC和细胞与基因治疗产品等新分子类型的生物科学服务。它的宁波第三园区预期将于2024年逐步投入使用,并将持续推进西安园区和北京第二园区的建设工作。
营收第二大来源的CMC(小分子CDMO)服务,收入增长12.64%至27.11亿元,占当期营收总额的23.5%。
2019-2022年,该业务增长率为39.6%、35.54%、42.9%和37.83%。除增速大幅回落外,该业务毛利率也在走低,较上年同期下降1.11个百分点至33.68%。
CMC(小分子CDMO)约85%的收入来源于药物发现服务的现有客户。2023年,CMC(小分子CDMO)服务涉及药物分子或中间体885个,其中工艺验证和商业化阶段项目29个、临床III期项目27个、临床I-II期项目170个、临床前项目659个。
临床研究服务是另一营收源,收入增长24.66%至17.37亿元,占当期营收总额的15.06%。
这项业务增长率亦创下2018年以来新低(2018年-2022年,同比+54.33%、+31.3%、+37.94%、+51.96%和+45.72%)。不过,该业务毛利率较上年同期提升5.59个百分点至17.05%。
2023年,康龙化成临床试验服务正在进行的项目1035个,包括83个III期临床试验、443个I/II期临床试验和509个其它临床试验(包括IV期临床试验、研究者发起的临床研究和真实世界研究等)。临床研究现场管理与中国120余个城市的600余家医院和临床试验中心合作,正在进行的项目超过1450个。
占当期营收总额3.68%的大分子和细胞与基因治疗服务,收入4.25亿元增长21.06%。(2021年、2022年,同比+466.58%、+29.26%)。
2021年将该业务拆分为独立板块以来尚未实现盈利,过去3年毛利率分别为-13.84%、-27.73%和-8.3%。“该业务目前仍处于投入阶段”,康龙化成这样解释。
这里边超过25%的收入来自于内部临床前研究和药物安全性评价的项目转化。2023年,康龙化成为13个不同服务范畴和阶段的基因治疗项目提供服务,包括2个III期临床阶段项目、7个I/II期临床阶段项目和4个临床前项目。
位于宁波的大分子药物开发和生产服务平台将于2024年部分投入使用,逐步开始承接大分子GMP生产服务项目。此外,位于加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心也将于2024年投入运营,并继续扩建位于英国Liverpool的新的实验室和工厂。
64.14%营收来自北美,与药明康德类似
跟药明康德一样,康龙化成主营高度依赖境外。
2023年,康龙化成国外收入95.63亿元增长14.04%,占总收入82.88%;药明国外收入329.69亿元增长2.81%,占总收入81.73%;康龙国内收入19.75亿元增长5.02%,占总收入18.17%;药明国内收入73.3亿元增长1.07%,占总收入18.17%。
康龙化成来自北美客户收入74.01亿元增长11.39%,占总收入64.14%;来自欧洲客户(含英国)收入18.44亿元增长24.35%,占15.99%;来自中国客户收入19.75亿元增长5.02%,占17.12%;来自其他地区客户收入3.18亿元增长22.98%,占2.75%。
药明康德美国、欧洲、中国、其他地区客户收入分别占比64.84%、11.66%、18.19%、5.31%康龙化成相比之下更加聚焦于北美、欧洲地区。
截止2023年,康龙化成在中、英、美设有21个运营实体(其中海外11个),服务于超过2800家全球客户,比2019年1038家增长62.92%。其中2023年新增客户超过800家,贡献收入8.59亿元,营收贡献率为7.44%;原有客户贡献收入106.79亿元增长12.69%,营收贡献率为92.56%。
不过,康龙来自全球前20大制药企业客户收入占其整体收入比重并不太高。2023年收入17.23亿元增长14.9%,营收贡献率为14.93%,药明康德这一收入比重约40%。
实控人套现10.78亿元
它的实际控制人为Boliang Lou(楼柏良)、楼小强、郑北,实控人及其一致行动人合计控制19.27%的公司股份。其中,Boliang Lou与楼小强系兄弟关系,楼小强与郑北系夫妻关系。
Boliang Lou通过Pharmaron Holdings Limited持股10.1%;楼小强持股3.39%,另通过宁波龙泰康持股2.25%;郑北持股0.88%,另通过北海多泰持股1.23%,龙泰鼎盛、龙泰汇盛、龙泰汇信、龙泰众盛均持股0.29%,龙泰众信持股0.24%。
Boliang Lou为董事长、首席执行官及执行董事,主要负责整体管理、战略规划及企业发展工作,参与制定业务发展策略并与客户建立战略关系。1986年5月及1989年5月,Boliang Lou先后获中国科学院上海有机化学所科学硕士、博士学位。1990年-1994年,他又去到加拿大蒙特利尔大学从事博士后研究工作。在创办公司之前,曾在Cytel Corporation、Ontogen Corporation及Advanced SynTech等多家生命科学及生物科技公司任职。
楼小强为首席运营官、总裁及执行董事,主要负责业务整体运营,执行在中国及全球范围内的发展战略。1990年7月及1993年3月,先后获北京航空航天大学材料科学与工程学学士及硕士学位。2009年,获中欧国际工商学院商业管理硕士学位。2004年7月,与Boliang Lou及郑北共同创办康龙。在这之前,曾在多家电子公司担任销售及管理职位。
郑北为执行副总裁,主要负责行政管理及资产管理,特别是设施扩张工作。1992年7月,郑北获北京大学法学硕士学位。
三个创始人,Boliang Lou60岁,郑北56岁,楼小强55岁。
2023年4-10月,实际控制人及其一致行动人累计减持2886.9611万股,减持比例2.01%,减持总金额10.78亿元。减持后,持股比例由21.27%降至19.27%。
上市以来,康龙持续保持分红记录。它2023年分红预案是向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),分红总额3.57亿元,年度现金分红比例22.33%。