来源 :安信证券研究2022-01-25
■事件：2022年1月21日公司发布2021年年度业绩预告，公司预计实现营收73.41亿元-74.95亿元，同比增长43%-46%；实现归母净利润15.83亿元-17.00亿元，同比增长35%-45%。
■得益于实验室服务的稳步发展和CMC业务的快速成长，2021年业绩持续高增长：2021年公司预计实现营收73.41亿元-74.95亿元，同比增长43%-46%；实现归母净利润15.83亿元-17.00亿元，同比增长35%-45%。得益于实验室服务的稳步发展和CMC业务的快速成长，2021年公司业绩持续高成长。
■公司一体化布局竞争优势凸显，驱动公司进入快速发展阶段：康龙化成是全球稀缺的提供全流程一体化CXO服务的公司，业务范围覆盖药物发现、临床前/临床CRO、CDMO全产业链服务。公司当前一体化布局竞争优势明显，各项业务均进入快速发展阶段。
（1）实验室服务有望持续稳步发展。其中，实验室化学业务服务能力全球领先，实验室化学研究员数量从2018年的3000人逐步提升至2021H1的4400人。
（2）CMC订单储备“漏斗效应”明显，新产能有望驱动该业务快速发展。其中，订单方面，截止至2021H1，临床前、临床I/II期、临床III期、商业化阶段CMC项目分别为467项、197项、27项、4项，订单充裕且漏斗效应明显；产能方面，公司在天津、绍兴、宁波、英国均拥有设施并将持续提升产能，绍兴新产能有望强化公司商业化订单的承接能力，持续看好CMC业务的快速成长。
（3）大分子和细胞与基因治疗业务持续加速布局。公司自2019年开始通过自建和并购的方式加速布局大分子和细胞与基因治疗服务。其中，大分子领域，公司快速推进杭州湾项目建设，根据公司公告，预计2023H1开始承接大分子GMP生产服务项目；细胞与基因治疗领域，公司目前已并购Absorption Systems、Allergan Biologics等。
（4）临床研究服务构建“临床CRO+SMO”一体化服务平台。其中，公司通过并购南京思睿强化了数据统计、CRA等临床CRO业务的服务能力，通过并购北京联斯达提升SMO业务的服务能力。
■投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为16.42亿元、22.19亿元、29.91亿元，分别同比增长40.1%、35.2%、34.8%。给予买入-A的投资评级。
■风险提示：订单数量增长不达预期；市场竞争加剧导致订单价格下降；行业景气度不及预期；公司业务拓展不及预期；海外疫情影响等。