来源 :证券之星2022-09-15
事件： 2022年 9月 13日据浙江政府采购网，迈为股份获润海一期 3GW 异质结项目中的 1.8GW 订单，报价 3.72亿/GW。
投资要点迈为获润海一期 1.8GW 订单，其余 1.2GW 有望年内落地：
（1） 2021年 8月 13日华润电力启动建设 12GW 异质结项目，包括 24条 500MW 二代异质结电池生产装备线和 24条 500MW 电池组件封装生产线等。
（2） 2021年 12月 6日，华润电力、舟山海投及爱康科技共同出资成立浙江润海新能源有限公司作为建设主体，分别持股 40%/40%/20%，项目分 4期建设，一期先行建设 3GW。
（3）润海一期 3GW 先行招标 1.8GW，迈为已中标，其余 1.2GW 有望年内落地：①2022年 8月 23日润海新能源公告招标三条电池整线（年产能 1.5GW-1.8GW），单线年产能大于 500MW，采购包含但不限于制绒清洗设备 2台、 PECVD 真空镀膜设备 3台、 PVD 磁控溅射设备 3台、丝网印刷设备 5台及匹配的电池段整线自动化设备和辅助设备等；②9月 13日公告迈为中标，我们认为按照目前设备的交付节奏，从订单到设备进驻厂房交付需要约 3-6个月，故我们认为最快 2023年 Q1设备能够搬入厂房实现交付。
迈为累计已获爱康系 3.6GW 订单，龙头设备商赢者通吃：
（1） 2021年 11月 30日爱康控股子公司湖州爱康光电向迈为采购一条 210半片 HJT 整线设备，产能超600MW，主设备已于 2022年 6月陆续进场；
（2） 2022年 7月 5日湖州爱康光电再次采购迈为两条 210半片 HJT 电池整线，每条产能均超 600MW，合计 1.2GW；
（3）迈为累计获爱康单独招标 1.8GW，叠加此次润海一期 1.8GW，已获爱康系 3.6GW订单，我们预计 2022年底润海一期有望将再下 1.2GW，即爱康系订单有望达 4.8GW，再次证明迈为 HJT 设备领域的显著优势，我们预计随着下游新玩家和老龙头扩产加速，龙头设备商份额有望不断提高，市占率均 80%以上，光伏设备赢者通吃的逻辑再次得到验证，迈为有望迎订单高速增长。
降本增效不断兑现， HJT 2022年扩产规模有望突破 30GW：我们认为随着 HJT 电池片生产成本与 PERC 打平， HJT 的扩产规模将超过 TOPCo，而 HJT 的多条降本路径均在顺利推进中，
（1）银浆：伴随着银浆环节的钢板印刷替代网板印刷、银包铜浆料国产化、 SMBB 和 0BB 的量产导入，我们预计 2023-2024年银浆耗量可以降低到 12mg/W；
（2）硅片薄片化：薄片化是 HJT 特有的降本项，高测股份等龙头切片机企业已经研发出 80μm 硅片且效率损失极低，华晟薄片化也已取得成效，目前量产线硅片厚度已达 130μm， 2022年目标将厚度降低至 120μm，均使用的是高测股份的切片机。故我们预计 2022年 HJT 降本增效加速推进， 2022年底 HJT 电池片的单 W 生产成本与 PERC 打平， 2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。
HJT 获央企认可，国内市场快速成长：华润电力作为“五大六小”之一的央企，与地方国资舟山海投和爱康共同建设的 12GW 异质结项目顺利推进，同时过去 HJT组件主要销往欧美市场的华晟近期也获电建华东院（为国内五大六小 EPC 承包商）10GW 组件订单，表明 HJT 组件的高效和低衰减正在逐步被国内客户认可，国内市场有望快速成长。
盈利预测与投资评级：我们维持公司 2022-2024年归母净利润 9.61/16.53/26.17亿，对应当前股价 PE 为 94/55/35倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游 HJT 扩产不及预期。