来源 :智通财经2021-12-01
智通财经获悉，浙商证券发布研究报告称，维持迈为股份(300751.SZ)“买入”评级，看好其在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性，预计2021-23年归母净利润为6/8.8/13亿元，同比增长52%/46%/48%，对应PE为121/83/56倍。
浙商证券主要观点如下：
中标REC400MW异质结电池设备，创国产设备出口首台记录、受国际市场认可
1)据报道：公司获REC新加坡400MW异质结电池设备订单，订单包含PECVD、PVD、丝网印刷等核心设备，采用210半片技术，设计产能约11200半片/H，用于REC新加坡的400MW异质结电池产线。REC是欧洲最大电池组件制造公司，拥有全球首个500MW以上HJT量产项目。
2)公司与REC合作起源于2019年，当时REC在新加坡建设600MW异质结电池产能，设备选型包括：梅耶博格的PECVD、PVD以及迈为的丝网印刷(单GW价格高达8-10个亿，预计目前迈为异质结设备价格在4亿/GW左右)。此次400MW异质结核心设备PECVD、PVD选择迈为，代表着迈为异质结设备产品获国际市场认可，是REC对迈为长期考察验证的结果。
3)继400MW订单后，REC将开启6GW异质结招标，包括:印度4GW+新加坡1.8GW,计划在2022年底投产。并计划在2023年达到15GWHJT电池产能，包括：印度10GW+新加坡5GW。海外判断组件是否合适的唯一标准是LCOE，尤其是在温度较高或地形复杂的地区，如北美、中东、日本、印度，都是偏好HJT的地域。尤其是在美国这种高附加值的地方，业主会对更高发电效益(HJT电池双面率达到90%)、更低BOM成本的HJT组件有更高需求。
4)公司HJT设备订单：截止2021年9月，公司HJT设备在手订单达18亿(据公司公告)，预计对应订单量超4GW。公司与安徽华晟、金刚玻璃、通威股份、阿特斯、REC等客户合作顺利。
异质结设备：未来5年行业复合增速超80%;公司具“先发优势”+“整线供应能力”
1)HJT设备行业市场空间：预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润)，给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!该行判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000亿元市值。
2)公司为异质结(HJT)设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力(从PERC设备25%上升至HJT设备95%)。公司已推出第三代600MW产能异质结设备，下游与通威、安徽华晟、阿特斯、金刚玻璃、爱康、REC等客户合作顺利，已获GW级订单。
3)28亿定增加码异质结(HJT)设备：公司公告拟发行28亿定增用于新建苏州HJT电池设备制造基地及补流，建设周期3年、达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套，实现年销售收入60亿;净利润8.9亿。在下游HJT扩产即将到来之际，强化公司产能供给能力。
风险提示：异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。