来源 :证券之星2021-11-03
2021-11-03财信证券有限责任公司杨甫,肖德威对迈为股份进行研究并发布了研究报告《三季度业绩高速增长，HJT设备龙头强者恒强》，本报告对迈为股份给出买入评级，认为其目标价位为877.80元，当前股价为715.96元，预期上涨幅度为22.6%。
迈为股份(300751)
投资要点：
事件：迈为股份发布三季报，公司前三季度共实现营收 21.85 亿元，同比+35%；实现归母净利润 4.56 亿元，同比+66%；实现扣非归母净利润 4.22亿元，同比+90%。其中 Q3 单季度公司实现营收 9.46 亿元，同比+40%，环比+56%；实现归母净利润 2.04 亿元，同比+140%，环比+55%；实现扣非归母净利润 1.84 亿元，同比+138%，环比+57%。
盈利能力稳步提升，费用率管控良好。公司 2021 前三季度毛利率为38.4%，同比+3.8pct；净利率 20.4%，同比 4.1pct。毛利率明显提升，主要系：（ 1）公司在 PERC 尾声聚焦优质客户，订单质量高；（ 2）HJT设备技术壁垒高，议价能力强。 2021前三季度期间费用率为 17.2%，同比+1.1pct。其中销售费用率 5.55%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）为 12.66%，同比+2.4pct，财务费用率为-0.97%，同比-1.2pct。
HJT 整线设备龙头，强者恒强。公司 HJT 实力强劲，截至 2021 年 6月，搭载公司设备的华晟异质结电池量产批次平均效率达到了 24.71%，单片最高效率也达到了 25.06%，处于行业领先地位。订单方面，公司在 2020 年落地的 HJT 订单中市占率超 70%，并于 2021 年相继中标金刚玻璃 1.2GW 异质结项目、爱康科技 600MW 高效异质结整线设备采购项目及 1.8GW 后期采购意向等，我们认为公司后续在积累产线经验后，将进一步提高自身壁垒，不断正反馈改进技术，强者恒强。
HJT 产业进程加快，公司作为 HJT 整线设备先驱将明显受益。 10 月22 日，隆基公布 M6 尺寸 HJT 电池片转换效率达 25.82%，打破世界记录； 10月 28日，隆基发布新闻承再次打破世界记录，转换效率达 26.3%。一周内两破转换效率记录表明 HJT 产业化进程明显加快。公司目前已基本完成 HJT 全工序核心设备的布局，是国内为数不多的具备 HJT 的整线设备提供能力的厂商。在 HJT 产业化进程明显加快的背景下，公司作为 HJT 整线设备商将明显受益。
投资建议。预计 2021-2023 年，公司实现归母净利润 5.95 亿元、 8.62亿元和 12.19 亿元，对应 EPS 分别为 5.78 元、 8.36 元和 11.82 元，对应 PE 分别为 132.5 倍、 91.5 倍和 64.7 倍。由于 HJT 产业化进程超预期，公司在 HJT 整线设备的先驱性以及价值量延伸带来的高弹性，给予公司 2022 年 97-105 倍 PE，对应合理估值区间为 810.1-877.8 元，维持“推荐”评级。
风险提示： HJT 扩产不及预期；光伏产业政策不及预期；技术进步不及预期
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为615.92；证券之星估值分析工具显示，迈为股份（300751）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。