来源 :中国银河证券研究2021-08-19
迈为股份 300751
◆核心观点
事件：迈为股份发布2021年半年度业绩公告，公司2021年半年度实现收入 12.39 亿元，同比增长32.07%，实现归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元，同比增长33.17%，扣非后归母净利润 2.37 亿，同比增长 64.03%。
◆投资建议
预计公司2021-2023年实现归母净利润5.76亿、7.90亿、11.47亿，暂不考虑增发摊薄，对应EPS为10.08、13.83、20.07元，对应PE为118倍、86倍、59倍，考虑HJT产业化进程加速，公司具备一定的领先优势，未来成长空间广阔，维持“推荐”的投资评级。
◆风险提示
光伏行业景气度下滑风险、验收周期长导致的经营业绩波动风险、设备市场竞争加剧、新产品的研发及开拓风险、新项目实施风险等。
核心观点
投资事件
迈为股份发布2021年半年度业绩公告，公司2021年半年度实现收入 12.39 亿元，同比增长32.07%，实现归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元，同比增长33.17%，扣非后归母净利润 2.37 亿，同比增长 64.03%。
中报业绩符合预期，太阳能电池丝网印刷成套设备仍为主要收入来源
报告期公司收入主要来源于PERC电池丝网印刷成套设备，上半年实现营业收入12.39 亿元，其中82.10%来源于丝网印刷成套设备，比去年同期的占比70.42%增加了12个pct。PERC扩产虽步入尾声，公司仍实现收入稳步增长，且公司在手订单饱满，为全年业绩增长奠定基础。
毛利率提升彰显竞争优势，研发费用大幅增长
报告期内，公司虽然人员增加导致相应工资、人员发生费用增加，管理费用率14.25%较上年同期提升3.68个pct，但是销售费用率降低0.37个pct，且销售毛利率38.58%，提升4.56个pct，彰显公司竞争优势。公司在保持丝网印刷技术优势的基础上，相继进入光伏激光设备、OLED面板激光设备、HJT异质结电池生产设备等新领域，注重研发人员的培养，继续加大对研发的投入，2021H1 的研发费用率10.54%，较上年同期提升4.26个pct，继续稳固在行业内的综合竞争优势。
拟定增募集 23.12 亿元投资HJT太阳能电池片设备产业化项目，积极推进电池片技术迭代把握先发优势
公司于 2019 年开始布局 HJT 电池设备领域，通过自主研发+结合参股子公司启威星提供的制绒清洗设备，目前已具备了交付 HJT 整线生产设备的能力。光伏行业技术更新较快，公司抓住此次技术转型机遇，计划募集28.12亿元，除去补流的5亿元，其余23.12亿元将用于新建 HJT 电池设备制造基地，项目建成后可实现年产 PECVD、PVD 及自动化设备各40套。HJT 电池凭借转换效率高、衰减率低、工艺步骤少等优势特征，有望成为下一代主流的光伏电池技术，再次上演2019年PERC电池对传统 BSF ?电池的快速迭代。随着中标的HJT项目持续增加，外加可预测的即将到来的HJT 电池的扩产周期，公司募投项目的HJT电池生产设备的产能消化将有所保障。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母净利润5.76亿、7.90亿、11.47亿，暂不考虑增发摊薄，对应EPS为10.08、13.83、20.07元，对应PE为118倍、86倍、59倍，考虑HJT产业化进程加速，公司具备一定的领先优势，未来成长空间广阔，维持“推荐”的投资评级。
主要财务指标
资料来源：中国银河证券研究院整理
风险提示
光伏行业景气度下滑风险、验收周期长导致的经营业绩波动风险、设备市场竞争加剧、新产品的研发及开拓风险、新项目实施风险等。