浙商证券：迈为股份（300751.SZ）中报业绩符合预期，GW级量产线再现，维持“买入”评级

　　智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，迈为股份（300751.SZ）中报业绩符合预期，GW级量产线再现，期待异质结设备再突破。预计2021-2023年归母净利润为6/8.8/13亿元，同比增长52%/46%/48%，对应PE为79/54/36倍。维持“买入”评级。

　　浙商证券指出，受益大尺寸PERC设备迭代，公司丝网印刷设备销量稳步上升。2021年H1实现归母净利润2.3-2.7亿元，同比增长21.5%-42.6%，业绩中枢为2.5亿元，同比增长32%。扣非净利润达2.2-2.6亿元，同比增长52.7%-81.7%。

　　浙商证券主要观点如下：

　　2021年中报业绩快报：实现归母净利润2.3-2.7亿元，同比增长21.5%–42.6%

　　受益大尺寸PERC设备迭代，公司丝网印刷设备销量稳步上升。2021年H1实现归母净利润2.3-2.7亿元，同比增长21.5%-42.6%，业绩中枢为2.5亿元，同比增长32%。扣非净利润达2.2-2.6亿元，同比增长52.7%-81.7%(主要因去年同期受政府补助较多，非经常性损益达0.45亿)。

　　异质结：GW级量产线再现;新势力推动异质结产业化提速;公司将受益

　　1)6月28日，金刚玻璃公告建1.2GW异质结电池，行业再添GW级新势力。目前通威、华晟、明阳智能、金刚玻璃、爱康均公告GW级扩产，合计产能超10GW，标志异质结电池加速产业化。

　　2)除通威以外，华晟、明阳智能、金刚玻璃、爱康等均为电池片行业GW级新进入者。浙商证券认为，在异质结行业的早期，新入玩家无PERC老产能、包袱较轻，将会成为异质结行业的主力推动者。同时，迈为作为异质结设备整线提供商，具备turnkey解决方案能力，将优先受益。

　　异质结设备：未来5年行业复合增速超80%;公司异质结设备在手订单居国内第一

　　1)行业市场空间：预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。

　　如净利率保持20%(80亿净利润)，给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!浙商证券判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000亿元市值。

　　2)异质结行业何时爆发?目前HJT与PERC电池在单W成本端差距约2毛/W左右，基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势，差距如缩小至1毛/W即可产生性价比。浙商证券预计，随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式，将使得异质结全产业链共同降本，预计最快2021年底至2022年上半年达到性价比水平，行业将迎扩产潮。

　　3)公司为光伏异质结(HJT)设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力(设备价值量覆盖从PERC领域的25%上升至HJT领域的95%)，下游与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利。截至2020年12月，公司HJT在手订单达5.9亿元，位居国内上市公司中第一名。如能保持龙头地位，未来成长空间大。

　　4)近期，迈为HJT核心客户安徽华晟、通威合肥HJT项目在效率、良率端均有重大突破。代表着公司设备已步入成熟，下游HJT扩产有望提速。

　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。