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陷入增收不增利窘境，水羊股份遇到三大问题。
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近日，跻身A股第二大美妆集团的水羊股份对外披露了2022年半年度报告。
2022年上半年，水羊股份营业收入22.01亿元，同比增长仅3.89%；净利润为8281.66万元，同比减少6.88%，实现归属于上市公司股东的扣除非净利润7308.04 万元，同比下降7.13%。水羊股份二季度业绩下滑尤为明显营业收入11.56亿元，同比下滑11.22%；净利润4100万元，同比下滑29.38%。
▲水羊股份核心财务指标走势
陷入增收不增利窘境，水羊股份似乎在“冲高回落”。事实上，近期水羊股份的股价波动明显，在业经历了一轮涨势后，财报一发布股价便较大幅度的回调，可见业绩让市场信心不足。
▲水羊股份今年以来股价走势
中国美妆网也根据财报及公开信息，总结了水羊股份当前遇到的三大问题：淘系平台疲软、疫情冲击叠加品牌转型期、建工厂拓产能资金或存缺口。
问题一：淘系平台，卖不动了
一直以来，淘系平台的销售收入对水羊股份整体收入影响重大，稳居销售收入占比10%以上，2021年更是营收超23亿元，收入占比达46%。今年上半年，水羊股份在淘系平台上的表现疲软，对业绩产生负面影响。
财报显示，2022年上半年，水羊股份来自淘系平台的收入约为8.7亿元，同比下滑16.49%。虽然淘系流量被抖音、小红书等分流已是老生常谈话题，但对于水羊股份而言，淘宝系平台收入下滑的情况还是首次出现。2021年，水羊股份在淘系平台的收入同比增幅还有18.7%。
不仅如此，水羊股份淘宝店铺数量增长也明显放缓。2021年，水羊股份淘宝平台门店净增加59家，达到205家，关店数量14家。然而今年上半年，水羊股份淘宝店铺净增只有12家，关店数量高达37家。
问题二：疫情冲击+品牌转型，业绩承压
水羊股份对增收不增利做出解释称：本报告期受国内外新冠疫情反复影响，部分区域供应链及物流受限，对公司自有品牌及代理品牌业务开展均产生了一定程度的不利影响。公司自主品牌集中升级焕新，导致品牌定位梳理、设计等费用增加，且大规模上架新品导致研发费用骤增，公司利润受到一定影响。
“疫情一方面是会影响一些独特原料供应的速度，另外一方面确实没有预期到上海长时间的封城，包括现在其他城市陆续的静默式管理。”水羊股份在8月14日投资者关系活动中透露，“因上半年疫情原因供应链及物流影响较大，公司业务受到较大不利影响。”
此外，公司自主品牌进入集中升级阶段。据悉，水羊股份旗下自运营品牌“小迷糊”升级的第一批产品已经上线，目前在做局部测试；主品牌御泥坊也升级了“春江花月夜”体系 7 款新品，新品开发费用骤增。财报也显示，水羊股份2022年上半年研发投入4300万元，同比增长40.4%。
“目前三季度仍预计会有大量的新品上市，但阶段化完成升级后，新品开发费用将不再高频增加。”水羊股份董事长戴跃峰表示。
问题三：建工厂拓产能，资金缺口？
一周前，水羊股份举办了首届水羊科技创新峰会暨水羊智能制造基地一期（下简称水羊智造）投产仪式。相关公告显示，今年4月，水羊智造基地项目的拟总投资金额为12.75亿元，且水羊股份针对水羊智造进一步提升智能化及研发项目等软硬件的投入，将达到14亿元。在此之前，水羊股份于2020年投资8亿元建设了全球面膜智能生产基地。
据官方介绍，水羊智造总占地面积达 160 亩，总建筑面积约 18 万平方米，配套生产车间、全自动立体仓库、辅助车间、科研楼等，是一个集研发、设计、生产、物流等于一体的智能生产基地，可以生产整个流程、整个体系打通，全程实现管道化、系统化、无人化生产，智能一体化运营。目前，水羊智造已与江南大学陈坚院士及其团队合作成立了联合研究中心，共同产出了包括小分子量透明质酸(俗称玻尿酸)、四氢嘧啶（俗称依克多因）等强功效原料，未来扩建达产后预计 40 亿产能。
有人对此表示担忧，指出水羊股份过去两年产品的生产量分别下滑5.6%和10.8%，同时存货也在持续攀升，今年上半年已经达到8.05亿元，同比增长12.14%，投产后如何消化产能是个问题。且由于产能扩建，水羊股份负债率持续攀升，截至6月30日，水羊股份有息负债11.33亿元，其中一年内到期的负债为8.51亿元，比年初增加2.73亿元。同期，公司账面货币资金为7.14亿元，存在资金缺口。
此外，为了配合扩产计划，水羊股份正计划通过发行可转债募资7亿元，其中5亿元投入扩产能项目建设，剩余2亿元用于补充流动资金。如果该计划成功实施，水羊股份的负债率还会继续攀升。这或将给水羊股份带来危机。
但也有人对此持乐观态度。资深从业人士刘璇（化名）告诉中国美妆网，水羊股份或许在布局代加工业务，通过外延OEM/ODM业务，进行产能消耗。水羊股份指出，水羊智造的投产将有利于公司研发硬件、软件实力的极大提升，以及在工艺优化、生产管理等方面提升效率，并更好的通过产品与消费者产生链接，助力公司更加了解、更快反应市场及消费者的需求，以及未来个性化护肤解决方案。
值得肯定的是，眼下水羊股份已然称得上是一家科技型美妆集团，大手笔的投资背后其成为“全球十大美妆集团”的抱负与雄心可见一斑。但大步迈进的同时，也要注重企业的稳健发展，更不可被资本市场绑架而让一系列动作沦为“市值管理”，丢掉了企业发展的初心。