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科顺股份(300737):多因素致业绩承压 涂料业务表现较好

http://www.chaguwang.cn  2023-09-14  科顺股份内幕信息

来源 :新浪财经2023-09-14

  事项:

  公司公布2023年中报,上半年实现营收43.4亿元,同比增4.7%,归母净利润0.6亿元,同比降75.2%。

  平安观点:

  多因素致上半年业绩承压。上半年公司归母净利润降幅较大,主要因:

  1)行业需求未见明显复苏,行业竞争愈发激烈,上半年公司营收仅增长4.7%;2)因价格竞争激烈,叠加成本仍维持高位,毛利率同比降1.6pct至21.1%;3)期内公司加大市场开发力度,包括C端投入与核心经销商给予赋能,导致销售费用增长16.8%,期间费率增长1.0pct至15%;4)应收款项同比略有增加,部分应收款项账龄变长,导致计提的坏账准备增加6千万至1.6亿元;5)期内获得的政府补助减少。公司中报提出转变思路、调整策略,成立降本专项小组,坚决提升盈利能力,严控费用,提升人均效能,减少各类无效支出,下半年盈利能力有望迎来修复。

  卷材收入毛利率下滑,涂料表现较好。从产品类型看,上半年防水卷材收入22.7亿元,同比降4.8%,毛利率19.9%,同比降1.9pct;防水涂料收入10.8亿元,同比增长20.5%,毛利率24.9%,同比增0.4pct,主要受益于成本端改善;防水工程7.4亿元,同比增长3.9%,毛利率16.3%,同比降8.1pct。

  收现比改善,付现比增加影响经营性现金流。上半年公司经营性现金流量净额为-7.5亿元,较上年同期-6.8亿元有所下滑,主要因付现比提高4pct至103%,但收现比提高2pct至83%,表明公司销售回款质量继续改善。上半年应收账款/票据及其他应收款同比增加9.4亿元至61亿元,增幅较上年同期16.8亿元明显减少。上半年公司成功发行可转债,融资21.98 亿元,为未来增资扩产提供资金保障。

  投资建议:考虑行业修复不及预期以及竞争愈发激烈,下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为3.1亿元、5.7亿元、7.3亿元,原预测为6.5亿元、8.3亿元、9.3亿元,当前市值对应PE分别为31倍、17倍、13倍。尽管业绩预测下调,但考虑公司已调整较多,同时随着行业基本面逐步改善,公司兼具品牌、渠道与产品优势,未来仍具备良好成长性,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)原材料价格波动风险:公司生产所需的原材料主要包括沥青、膜类(含隔离膜)、聚酯胎基、SBS改性剂、聚醚、乳液、基础油、石蜡、异氰酸酯等,属于石油化工产品,若后续上述原材料采购价格继续上涨,将对公司盈利能力产生负面影响;2)房地产需求不达预期的风险:房地产行业是公司销售收入的主要来源,若后续房地产行业修复不达预期、新开工大幅下滑,将对公司的业绩增长带来不利影响;3)应收账款回收风险:若后续地产资金环境未出现明显改善,公司服务的房企客户出现财务状况恶化,将导致公司应收账款不能按期收回或无法收回产生坏账。

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