来源 :和讯网2021-10-29
2021-10-29华鑫证券有限责任公司杜永宏,陈成对药石科技(300725,股吧)进行研究并发布了研究报告《业绩短期波动，业务升级转型》，本报告对药石科技给出买入评级，当前股价为151.69元。
药石科技(300725)
投资要点：
业绩短期波动。公司 2021 前三季度实现营业收入 9.03 亿元，同比增长 24.47%；归属于母公司股东净利润 4.42 亿元，同比增长 210.79%；扣非后归属于母公司股东净利润 2.01 亿元，同比增长 49.19%；对应 EPS 2.24 元。其中 2021Q3 单季实现营收 2.82 亿元（+5.86%）；归母净利润 0.61 亿元（+11.16%）；扣非净利润 0.56 亿元（+5.72%）。公司业绩增速短期有所放缓。
订单交付影响收入确认。公司收入确认受到订单交付时间影响，部分大订单生产周期较长，从而收入确认时间可能有所延后。报告期内，公司销售毛利率为 49.33%，相比去年同期上升 3.43pp。公司费用控制良好，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.71%、 20.28%和 0.05%，相比去年同期下降 0.32pp、-0.28pp 和 0.62pp。研发持续投入，研发费用率为 9.02%，同比上升 1.08pp。
业务转型期，费用支出增加。公司业务从分子砌块逐步拓展到 API 和制剂，以实现一体化发展。 API 和制剂的生产业务更为复杂，要求也更为严格。业务转型期间存在一定磨合期，在人员配置、生产开发等方面都需要较大投入，早期阶段承接的订单金额也相对较小。产能建设加速推进，在建工程较年初增加 4.29 亿元，固定资产较年初增加 2.78 亿元，产能的建设、释放到贡献业绩需要一定时间。随着 API 和制剂业务走上正规以及产能的逐步释放，明年有望进入加速发展期。短期增速放缓不改长期发展趋势。
盈利预测：我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 2.87 亿元、 3.82 亿元、 5.13 亿元，对应 EPS 分别为 1.44 元、 1.91 元、 2.57 元，当前股价对应 PE 分别为105.6/79.2/59.0 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争导致订单流失风险；产能放量不达预期风险；客户新药研发失败风险。
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为215.0；证券之星估值分析工具显示，药石科技（300725）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。