2023年3月4日，长沙岱勒新材料科技股份有限公司发布了2022年年度报告，报告显示岱勒新材2022年度实现营业收入6.427亿元，同比增长137.42%；实现扣非净利润8855万元，同比增长208.83%！
从年报数据来看，岱勒新材可以说是业绩喜人、营业收入和扣非净利润双双暴涨！但捷报背后隐患很多，对公司未来走势影响很大。
营业收入、扣非净利润双双暴涨
首先是，岱勒新材成长性很不稳定，且存在很大的不确定性。
近十年来，岱勒新材的营业收入同比增长率在负的20.71%至137.42%之间波动，特别是2018至2020年间，公司营业收入同比增长率持续下滑。
随着营业收入同比增长率的波动，公司扣非净利润近十年来在负的787.68%至208.83%之间波动，波动幅度非常大！
公司成长能力不确定性太大，很难给投资人以持续向好的预期。公司成长能力不稳定的原因主要有两个：
成长能力不稳定
第一，公司对产业链下游客户议价能力弱，掌控力不够。
公司主要产品金刚石线的主要应用领域为晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割，应用范围相对较窄，下游行业的景气度对公司的影响非常大，同时，下游行业集中度偏高，大企业较多，使得公司对目标客户的议价能力不足。因此公司难以对成长性有足够的把控能力。
2018至2020年间，公司营业收入同比增长率持续下滑，就是因为报告期内，太阳能硅切片线产品市场价格下降幅度超出预期，且蓝宝石销量受到国际经济环境的影响，使得公司经营业绩出现负增长。
原材料价格波动的影响
第二，原材料价格的波动
公司主要的原材料为金刚石、胚线、镍饼等。由于原材料成本占公司产品成本的比例较高，原材料价格的波动将会直接影响公司产品的成本和利润水平，而胚线、镍饼等原材料所处行业有明显的周期性，如果出现原材料价格快速上涨的情况，将会导致公司产品成本的快速上升，降低公司产品的毛利水平，影响公司的效益。
其次，营业收入虽然暴涨，但质量不高
2022年度公司营业收入虽然实现了137.42%的同比增长，但同时应收账款、应收票据及应收款项融资也出现了109.15%的同比增长，截止2022年末，应收账款、应收票据及应收款项融资合计4.99亿元，占总资产比重达到了32.58%。也就是说，在2022年末，公司超过三分之一的资产是客户占用的资金。
应收账款占比太高
2022年度收现比，也就是销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比例为31.32%，而2021年度为66.90%，下降幅度超过50%，这对公司资金的周转非常不利，并且伴随着坏账风险的上升。
收现比太低，也从侧面说明了公司对下游企业议价能力很弱。
最后，扣非净利润虽然暴涨，但盈利能力的可持续性存在疑问
2021年和2022年度公司销售毛利率分别为13.82%、35.34%，2022年度毛利率同比上升21.52个百分点，盈利能力可以说是大幅度提升。但盈利能力是否能够持续，是存在疑问的。
盈利能力可持续性存在疑问
2021年和2022年度，公司产品平均销售单价和产品单位成本在同时下降。2021年度平均销售单价同比下降20.86%，平均单位成本下降13.94%，由于销售单价下降幅度大于单位成本下降幅度，因此，2021年度毛利率同比下降；2022年度平均销售单价同比下降38.78%，平均单位成本下降53.59%，由于销售单价下降幅度远远小于单位成本下降幅度，因此，2022年度毛利率同比大幅上升。
2022年度单位成本同比大幅下降，主要是因为主要产品金刚石线“细线化”导致的用料减少，及精细化生产管理所引起，同时由于新增产能释放导致的人工成本、固定成本摊薄共同造成的。因此单位成本的下降是存在瓶颈的，无法持续大幅下降。
而销售单价的下降则是由市场竞争导致的，不是公司能够把控的。我们注意到，2020至2022年，平均单位产品售价分别为0.1元每米、0.08元每米、0.05元每米，下降速度非常之快，如果平均销售单价持续下滑，单位成本将无法同步下降，盈利能力下滑将是无法避免的事情！