来源 :新浪财经2022-06-02
全产业链布局的碳纤维龙头：公司业务领域覆盖从原丝到制品的全产业链，主要产品包括高强及高模碳纤维及织物、预浸料、复合材料及制品和风电碳梁等。公司近些年保持高速增长的态势，2012-2021年，公司营收从4亿元增长到26.1亿元，年均复合增长率为22%，同期公司盈利从0.8亿元增长到7.6亿元，年均复合增速高达28%。2020年新冠疫情发生以来，全球航空航天飞行器市场和风电市场受到了较大的影响，但公司的营收仍保持了20%以上的同比增长，利润保持了20%左右的同比增长，展示了强大的抗风险能力和优秀深厚的管理能力。
新能源和航空航天引领碳纤维行业高速增长：碳纤维是高性能、高技术壁垒的轻量化材料，全球需求连续多年保持快速增长，而中国碳纤维的需求约占全球的一半，且增速也显著高于全球平均水平。我们认为下一个5年驱动碳纤维增长的子行业主要是航空航天和新能源（风电、高压储氢罐等等），尽管受疫情影响，全球航空航天用碳纤维市场短期承压，但长期来看，航空航天依然是碳纤维市场最大的驱动力。
对标国际龙头，打造企业竞争优势：日本东丽是全球碳纤维最为优秀的企业，其丰富的产品线、领先的生产和应用技术、全球化的业务布局、以及与大客户的合作模式都值得国内企业借鉴。国内碳纤维技术从无到有，跟国际公司差距逐渐缩小。我们认为公司的竞争优势主要基于：1）加大研发投入，打造技术护城河，公司的研发投入占比位居行业前列；2）不断布局航空航天和风电，巩固行业领导地位；3）不断完善产业链布局，往上游布局大丝束，往下游布局多应用场景的复材产品，从而起到产业链上下协同的效果。
盈利预测、估值和评级：预计公司2022-2024年的归母净利分别是9.72、12.92和14.42亿元，对应的EPS分别为1.87、2.49和2.78元，当前股价对应的PE分别为30、23和20倍。参考可比公司和公司历史估值区间，我们给予公司45倍的2022年PE，以此计算2022年的预测市值是437亿元，对比当前291亿的市值（2022年6月1日收盘）有50%的成长空间，给予2022年目标价84.20元。首次覆盖，给予“增持”评级。