来源 :乐居财经2021-10-19
2021-10-19国元证券股份有限公司耿军军,陈图南对赛意信息进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：智能制造快速发展，商业模式优化升级》，本报告对赛意信息给出买入评级，认为其目标价位为30.60元，当前股价为23.96元，预期上涨幅度为27.71%。
赛意信息(300687)
报告要点：
创始团队出身美的集团，制造业基因深植，全面布局智能制造业务
公司脱胎于美的集团信息部，大股东及高管团队均在制造业IT领域具备丰富经验，创始团队互为一致行动人，目前共持有公司40.93%的股份。公司全面布局智能制造业务，立足华南，向华东、华中等地区拓展，发展前景广阔。2020年，公司实现营业收入13.85亿元，同比增长28.79%，实现扣非归母净利润1.63亿元，同比增长191.00%。
受益国家政策与产业需求共振，公司智能制造业务快速发展
得益于国家政策支持与生产制造行业内生需求旺盛，公司智能制造业务发展迅速。2017-2020年，智能制造收入复合增速达77.84%，占比从10.36%提升至29.83%。2020年，智能制造业务实现收入4.13亿元，同比增长56.33%。我们认为：随着S-MOM等自研产品的持续推广，公司智能制造业务的收入有望继续保持快速增长，同时，毛利率有望进一步提升。
公司拥有众多优质客户群体，产品化提升复用率，打造核心竞争力
目前，国内智能制造软件行业竞争格局相对分散，公司有望依靠核心竞争力脱颖而出。1）优质的客户群体：公司已为超千家企业客户提供数字化转型服务，拥有华为、美的等众多优质客户。近年来，公司积极开拓新客户，扩大收入来源，客户集中度逐渐降低。2）行业包提升复用率：公司在电子、机加工、PCB、注塑行业、泛家居等核心行业推出行业套件解决方案，为企业提供“标准平台+行业套件+定制化服务”，大大提高代码复用率，降低二次开发时间，从而降低公司整体实施周期。2018-2020年，智能制造业务的毛利率分别为29.97%、31.56%、41.03%。3）自研产品放量：公司自研一体化工业管理软件产品家族S-MOM与基于数字化中台的供应链协同软件持续放量，客户在软件许可方面付费意愿提升，收入占比持续提升。
投资建议与盈利预测
公司智能制造业务快速发展，多年来积累了大量优质客户，自研产品逐步放量，盈利能力提升。预测公司2021-2023年营业收入为18.78、24.86、32.70亿元，归母净利润为2.52、3.53、4.78亿元，EPS为0.68、0.95、1.29元/股，对应PE为33.90、24.16、17.83倍。过去三年公司PE主要运行在35-55倍的区间，目前计算机（申万）指数PETTM为53.3倍，给予2021年45倍目标PE，目标价30.60元。首次推荐，给予“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；大客户受到外部环境影响，需求下降；智能制造业务推进不及预期；自研产品推广不及预期；应收账款较高；行业竞争加剧。