来源 :鄂东琪琪2021-11-17
英科医疗这两年在网上可真的是挺红的。因为疫情的爆发，英科医疗主打的产品大卖特卖，许多人在此股上大赚特赚。
去年因为新冠疫情导致的需求大增利润上升数十倍，股价从15块涨到了200块（前复权），彼时投资者对英科医疗赞美有加。
但今年正好反过来，由于利润无法继续保持当初的增速，股价从200块跌到了50块，投资者怨声载道。
最近几天更是有人直接到公司老板的微博上开骂了，原因是老板减持股份。其实这个股份减持计划是今年6月的时候公告的，当时宣布最多减持6%股份，在今年7月通过集中竞价减持了365万股，减持价格117.97元，通过大宗交易减持了731万股，减持价格107.78元。就在上周五，股价已经跌到只剩下55元了，又通过集中竞价减持了224万股大宗交易减持了22.8万股。这才有了一大群散户实在忍不住了，火爆开怼，而董事长的回应很简单，多说无益。
为什么双方会出现这么巨大的反差，为什么散户都那么看好股价，董事长却要减持呢，谁错了？
先说散户的预期。
其实散户的预期来自两个方面，一是去年股价确实涨势如虹，给大家留下了非常好的印象，特别是这种股价的上涨并非无根之木，而是来自实打实的利润增长。
据英科医疗的历年财报显示，2016年至2019年营业收入分别为11.83亿元、17.5亿元、18.93亿元和20.83亿元，同比增长18.55%、47.96%、8.12%和10.06%；净利润分别为0.86亿元、1.451亿元、1.793亿元和1.783亿元，同比增长33.99%、68.61%、23.61%和-0.57%。但是2020年则如同开挂，营收达到138.4亿同比增长564.29%，净利润达到惊人的70.07亿同比增长3829.56%。进入今年以后这种增长的势头并没有减缓，3季度的时候营收规模已经接近去年全年的水平达到了136亿元，净利润也接近去年全年水平达到了69.43亿。正是在这种利润增长的背景之下，诸多研究机构也对企业未来的发展方向纷纷表示看好，看看他们写作文章的标题都能感觉到这种情绪。“业绩增长符合预期，产能拓展持续加速（西南证券）”、“跨越式产能扩张持续推进（天风证券）”、“业绩持续高增，静待需求企稳后行业格局优化（光大证券）”、“疫情驱动龙头起飞，积极扩张布局未来（银河证券）”等等。
另一个方面是现在疫情并未结束，而是在全球范围内持续蔓延，手套作为重要的防护用品，需求空间是可以预见的。而且公司正在不断扩增的产能已经达到了全国第一世界第三的水平，未来还有望继续冲击全球第一的位置，并且各个生产线也是不断的新设，产能不断提升。无论是从利润还是营收的角度都还有很大的增长空间，而且同行业的蓝帆医疗和中红医疗也同样保持了高增速，这一切都表明整个行业仍处于高景气中。
再从大股东的角度来说。
首先要说，大股东选择减持股份毫无疑问结果是对的。因为7月的时候减持价格还有110多元，现在只剩下一半。
不过如果按照这个逻辑，他现在55元的价格仍然减持，难道他认为未来股价还会再低很多吗？当然，4年前上市的时候他的持股总市值不过也就是10亿左右，4年后目前已经套现了十几亿元，持股市值仍有百亿之多，怎么算都是合算的。看看同样生产手套的四家企业英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗、可孚医疗的股价，却正好相反。英科医疗从299.99元跌到现在55元，蓝帆医疗从38.4元跌到现在15元，中红医疗从159.8元跌到现在75元，可孚医疗最惨，上市当天就跌破发行价。这就更加让人不懂，为什么呢？
其实这个算法我们讲过很多次，只是在微博上和股吧里吵吵的股民从来不愿意听，他们只愿意简单地看股价的涨跌和成交量的变化而已。任何一个行业都有他们的正常的业态和利润率水平，因为某个事件导致的高利润率水平也许会在一段时间内维持，但是很难长久保持下去，特别高的利润率只会导致新产能的不断增加最终会回到平均利润率。手套作为防护用品历史利润率是多少呢？查看英科医疗历史上的毛利率水平基本上稳定在25%附近，而净利率水平基本上维持在9%上下，作为对比的蓝帆医疗手套业务毛利率水平约15%，中红医疗毛利率水平约17%--19%，净利率水平维持在5%--8%。
也就是说这些行业中的公司高管们心里都明白，随着时间的推移未来的利润率一定会下降，回到正常的利润率水平，也就是在销售额不变的情况下，利润大约只有现在的2成。如果我们按照这个水平再进行重新推算，结果就完全不同了，考虑到英科医疗三季度每股收益12.96元，全年很可能在每股17--18元附近，如果3年后利润回归平均水平也就是大约每股收益在3元多，再以工业企业平均市盈率为基准，再考虑未来三年每年利润增速从现在的高速增长变为下降，股价会怎么走大家心里应该都有数吧。
现在有散户指责大股东“我们把你当兄弟，你把我们当韭菜”，但是无论是法规还是经营策略来说，大股东其实都没错。
对此大家怎么看呢？