过去三年，华大基因（300676）以核心业务为基础，实现了跨越式发展。上市以来，其核心业务营收稳步增长，积累的未分配利润已增加超10倍。近三年，华大基因经营净现金流合计超62亿元，为公司继续投入前沿研发、产业链扩容、海外布局和外延式发展等打下了坚实基础。
生物医药概念股一年内经历过大回调，但依旧是“牛股”集中地，当行业回暖，估值逐渐修复，龙头企业华大基因未来也值得期待。
01
上市6年营收增长3倍，未分配利润增加10倍
据《中国基因测序行业市场前瞻与投资战略规划报告》预测，2022年全球基因测序市场规模在207亿美元，预计到2026年将突破400亿美元，市场正处于高速发展阶段。
“十四五”规划中，明确将健康科技作为科技创新的重点领域，“基因与生物技术”作为未来产业，被明确为国家七大科技前沿攻关领域之一。在全面推进“健康中国”建设中，基因科技等生命科技行业的发展占据重要地位。
华大基因是国内基因行业的引领者，以技术创新为驱动，立足技术先进、配置齐全和规模领先的多组学产出平台，覆盖全产业链、全应用领域，乘着行业东风，也获得了跨越式发展。
2022年，华大基因实现营收70.5亿元，实现归母净利润8.03亿元，营收增长稳健，利润保持在较高水准。2017年7月，华大基因挂牌创业板，上市6年来，营收增长312%（图1），年均增速约40%；利润同样快速积累，至2022年末，其未分配利润已达到49.4亿元，较2016年末（4.3亿元），增长10.5倍。
图1：华大基因营业收入变化（亿元）
数据来源：公司年报
按照营收构成，华大基因主要包括精准医学检测综合解决方案、感染防控基础研究和临床应用服务、生育健康基础研究和临床应用服务、肿瘤防控及转化医学类服务、多组学大数据服务与合成业务等五大业务，2022年分别贡献约25亿元、23亿元、11亿元、7亿元和4亿元（图2）。
图2：华大基因2022年营收构成
数据来源：公司年报
其中，生育健康、肿瘤防控和感染防控等核心业务领域，是公司业务的基石，多年来稳健发展，并为华大基因拓展业务边界提供了动力源。
具体来看，生育健康方面，华大基因在包括婚前、孕前、孕期、新生儿和儿童各个阶段在内的出生缺陷三级防控领域均建立了丰富的产品线。公司针对胚胎植入前单基因病进行全基因组检测的全面升级，进一步提升CNV（Copy Number Variation，拷贝数变异）检测精度，基于高通量测序技术的CNV-seq检测试剂盒获得行业内首个由国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，填补了国内同类检测空白。同时，华大基因还获得了基于高通量测序技术的地贫基因检测试剂盒行业首证。数据显示，截至2023年12月31日，华大基因各项生育健康检测产品累计服务超过2374万人次。
肿瘤防控方面，华大基因以具有自主知识产权的核心检测技术及分析算法，围绕多类肿瘤构建肿瘤“预、筛、诊、监”闭环，并通过技术和产品的不断升级，建立全面有效的防控体系，综合检测样本量处于行业领先地位。
随着肿瘤研究前沿进展不断突破，检测技术快速迭代，基于新型分子检测技术的肿瘤早期诊断成为可能，华大基因也已领先布局肿瘤早筛领域，目前肠癌、肝癌产品就已完成开发和注册申报的启动，同时，公司已完成多癌种检测技术原型开发，多个癌种产品进入扩大临床验证阶段并已分阶段启动资质申报工作。
感染防控方面，华大基因对PMseq病原微生物高通量基因检测产品持续优化，产品的检测灵敏度得到显著提高，此外，针对中低通量病原体检测产品，公司推出多重微流控一体化的PM Easy Lab产品，能针对常见传感染病完成快速辅助精准防控。
整体看，在生育健康领域，华大基因将从出生缺陷三级防控体系进一步升级到妇幼健康的全周期健康管理；在重大疾病防控领域，将加大从早筛、伴随诊断到复发监测等一系列技术的布局；在感染防控领域，实现从已知到未知病原体、病原体到宿主等一系列高中低不同通量技术的布局。
02
三年经营净现金流合计逾62亿元，
为发展输送“弹药”
正是因为夯实了基本盘，华大基因在过去三年抓住机遇，非常规业务营收大幅攀升，为公司发展攒下了足够“家底”，发展不断跨上新台阶。
2020至2022年，华大基因经营净现金流合计为62.2亿元，期间归母净利润总和为43.6亿元，意味着其利润“含金量”十足。同期，华大基因投资活动现金净流出大约26.8亿元，经营现金流覆盖有余（图3）。
图3：华大基因现金流变化
数据来源：公司年报
“手中有粮，心里不慌”。充足的现金流，使得华大基因在推进主营业务相关研发、产业链拓展和国际市场布局上更为从容。
研发是生物科技公司的第一推动力。华大基因多年来高度重视研发，坚持在分子检测上游实验技术和信息技术，生育健康、肿瘤防控、传感染疾病防控等应用领域持续高比例投入，取得了一系列重要的专利成果。
2022年内，华大基因新增获授权专利64项，其中发明专利43项；新增专利申请111项。截至2022年末，公司及其全资、控股子公司拥有的已获授权专利共计594项，是2017年末专利数量（282项）两倍多；其中发明专利507项，较2107年末（263项）增加近一倍（图4）。
图4：华大基因专利权数量变化
数据来源：公司年报
数据显示，华大基因2022年研发开支5.93亿元，较2021年增加9.4%。过去五年（2018年至2022年），华大基因持续投入研发，累计研发支出23.7亿元，每年研发收入比例平均为9.3%左右（图5）。
图5：华大基因研发投入
数据来源：公司年报
华大基因研发人员持续增加，并连续两年保持在千人以上，占员工总数比例始终在25%以上。临床医学检验应用在技术底层相通，研发投入具有协同效应，华大基因持续高研发投入建设团队，将助力在技术和盈利能力上保持领先（图6）。
图6：华大基因技术人员变化
数据来源：公司年报
全球生物医药领域创新活跃，科技与产业整体增速较快，华大基因紧抓机遇，进一步拓展海外市场，根据不同国家与地区的实际需求情况，在海外实践设立IVD工厂、成立合资公司等，打造业务闭环生态，促进常规业务的海外份额逐步增长，提升其在全球医疗健康领域的影响力。目前，华大基因已在全球累计布局近20家子公司及合资公司，在11个国家完成15个技术转移项目，并有望在未来不断发掘新的“蓝海市场”。
Wind显示，华大基因上市以来直接融资30.5亿元，主要一笔融资是2021年定向增发募资20亿元。而2020至2022年，华大基因经营净现金流逾62亿元，是此前直接融资规模两倍多，已完全实现自身造血。
利润持续积累，华大基因加大分红力度回馈市场，2022年度计划每10股分现金10元，股利支付率超过50%，该力度超过此前四年分红总和（大约0.9元/股）。2022年度利润分配预案已经在5月8日的股东大会通过。
此外，其成长红利也更多与管理层及员工共享。2022年11月，华大基因推出新一轮股权激励计划，合计向400多位核心员工授出820万份激励股份，占总股本的1.98%。
03
行业老龙头有望谱写新篇章
至2022年末，华大基因货币资金51.6亿元，交易性金融资产12.3亿元，合计近64亿元，和2017年末9.5亿元相比，增加574%。充足的现金在手，让华大基因在未来各项业务拓展上的底气十足。
根据管理层介绍，华大基因扎根于国内市场，在过去几年高质量快速增长基础上，公司将继续加大研发投入，除在生育健康、肿瘤防控和重大传感染疾病防控等常规核心业务领域外，还将加大在慢性疾病领域研发投入，目前已陆续推出相关心脑血管检测产品，有望助力业绩增长。
过往几年，华大基因更多基于核心技术成本优势和技术领先，拓展很多政府民生项目，在新形势下，公司将根据实际需求探索民生项目不同运营、支付方式。此外，公司已关注到下沉渠道，即社区及体检渠道。
与此同时，华大基因将深入调整业务模式，从原来更加聚焦“筛、诊”，到逐步建立成覆盖“预、筛、诊、治”全产业链闭环解决方案。这一次，投资先行布局。企查查显示，华大基因目前已参与多家生物基因公司和平台企业战略投资。
华大基因表示，2023年公司将继续坚持源头创新，确保从研发端到市场端保持领先优势，根据市场环境的转变，将依托“火眼”实验室建立起来的平台和能力，持续转化为生育健康、肿瘤防控、感染防控、慢病防控等全生命周期医学检测服务能力，在全球探索并深化新业务模式，推动业务持续发展。
2023年一季度，华大基因常规业务营收同比增长约16%，其中，生育健康和肿瘤防控业务收入同比实现了稳健增长，感染防控业务和基于常规业务相关的精准医学检测综合解决方案收入同比则实现大幅增长，展现了足够的业务韧性。
生物医药指数（399441）从2020年8月高位至2023年5月，腰斩不止。当行业整体回暖，估值也将得到修复，生药医药股又是传统大牛股“集中地”，行业龙头华大基因长期增长动力强劲，有望谱写新篇，2023年表现当值得期待。