来源 :和讯网2022-05-23
2022-05-23国金证券(600109)股份有限公司苏晨对宇信科技(300674)进行研究并发布了研究报告《均衡发展，守正出奇》，本报告对宇信科技给出买入评级，认为其目标价位为22.15元，当前股价为15.28元，预期上涨幅度为44.96%。
宇信科技(300674)
投资逻辑
三重因素驱动银行 IT 持续高景气。 IDC 预计 2020-2025 年整体行业 CAGR为 18.8%。行业高景气背后的驱动力为政策推进银行科技自立，银行 IT 架构向分布式转型，银行业务对数据治理、信贷、监管报送等系统的需求。
公司客户结构均衡，利于平抑客户投资周期及经验迁移。公司来自大型商业银行、股份制及政策性银行、城商及农商行的营收大体均衡； 2017 年上述客户对公司的营收贡献分别为 22%、 31%、 33%。这使得公司不会受到单一类别客户 IT 投入波动的影响，且能将某一类客户的成功经验向其他客户进行顺利迁移。
产品守正出奇，兼顾稳增长及快增长。作为国内产品线最为完备的银行 IT服务商之一，公司能够平抑不同产品建设周期。在软件业务作为公司增长压舱石，以 20%左右的速度稳定增长的同时；公司重点投入以 40%~50%增速快速增长的创新运营产品线，从而兼顾稳增长及快增长。
营收结构优化、管理提质增效，毛利率及净利率水平有望进一步提升。毛利达 70%以上的创新运营业务快速增长，有利于持续提升公司整体的毛利率水平。同时，公司 2022 年预计股份支付费用减少 6 千万左右，因而我们判断公司净利率水平有望进一步提升。
研发投入持续增加。 2021 年，公司研发投入 4.3 亿元，同比增加 38.7%，研发费用率为 11.7%，较上年增加 1.2pct。此外，公司于 2021 年 9 月通过定向增发募集资金 11.2 亿元，拟用于“面向中小微金融机构的在线金融平台”、“基于人工智能技术的智能分析及应用平台”、“全面风险与价值管理”等项目的建设。
投资建议
我们预计 2022-2024 年公司的营业收入分别为 44.7/55.2/67.4 亿元，净利润分别为 5.3/6.9/8.6 亿元，对应 EPS 0.74/0.97/1.20 元，当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 20x/15x/13x，给予公司 2022 年合理估值 30 倍 PE，对应目标价为 22.15 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
疫情反复使得公司经营不及预期；创新运营等高毛利业务拓展不及预期；行业竞争加剧；解禁风险；股东和高管减持风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券闻学臣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.33亿，根据现价换算的预测PE为20.01。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.98。估值分析工具显示，宇信科技（300674）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)