一袋狗粮一两百、一瓶猫用眼药水一百多，宠物生意真红火。
投行工作的白领精英李谦，在去年8月加盟了一家宠物品牌店，短短几个月，副业带来的收入已超过他的投行工作。
李谦赶上了风口。数据显示，2018-2021年，我国宠物市场消费规模从2024亿元增长到2490亿元。其中宠物食品占比最大，达1300亿元。
急剧膨胀的蓝海市场，引来众多像李谦这样的创业者。但是，面对千亿体量的蛋糕，不是每个局中人都是赢家。
号称宠物食品第一股的佩蒂股份，最近的日子就不太顺利。
如同震荡的A股大盘，佩蒂股份今年1月以来一路下跌，3月9日盘中最低触及14.8元，创2020年2月4日以来新低。3月10日，佩蒂股份收盘价为15.56元/股，总市值为39.43亿元。
然而，佩蒂股份的暴跌不能仅仅归咎于外因。
2021年，全行业高速扩张的时候，这个公司业绩却下滑了21.62%-47.75%。根据佩蒂股份三季报，当季经营活动产生的现金流量净额为-4645万元。
对此，《一点财闻》联系佩蒂股份了解相关情况，但截至发稿前并未得到回复。
佩蒂股份发生了什么？
01
代工起家
佩蒂股份创始人陈振标，曾是温州一名中学的老师。
上世纪90年代，一个偶然的机会，他从报纸上了解到发达国家有关宠物的新经济，而当时的温州平阳县有大量制革企业，制革的副产品正是制造狗狗咀嚼食品的原料。
后来，一位在外贸公司工作的朋友，给陈振标带来了一笔加拿大客户的“狗咬胶”订单。他向亲戚借了3万块，雇了二三十个人，一个星期的时间，佩蒂的雏形就诞生了。藉此陈振标打开了海外生意的大门。
之后，佩蒂从出口依靠OEM（代工模式），逐步转型为ODM（自主设计）新型产品制造商，公司产品进入美国、欧洲、日本、加拿大等众多国家和地区，年出口额数亿元。
2017年，佩蒂股份走向资本市场，成为A股首家宠物食品上市公司。佩蒂股份的主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物营养肉质零食、宠物主粮、宠物营养保健品、鸟食及可食用小动物玩具、宠物饼干等。
以代工的模式为海外宠物产品品牌商和零售商提供自主研发的宠物食品，是佩蒂股份的主要业绩来源。
2019年以来，佩蒂海外业务收入占比在85%左右，国内占比只有14%左右。国外大部分为代工销售，有少量自主品牌。佩蒂股份的客户集中度较高，近几年前五大客户销售比例均在80%左右。
产能一直是佩蒂股份的痛点，上市前夕，公司就曾经出现委托其他公司进行辐照工序的情况，原因之一就是因为订单集中期间，子公司温州顺通的产能不足。
然而，大规模的产能布局后，佩蒂股份的存货大幅增加，从2017年的0.89亿元增至2020年的2.76亿元，2021年前三季更是增至4.28亿元。
佩蒂的解释是，柬埔寨基地逐步进入试生产等因素，公司加大了原材料备货。
02
利润滑坡
佩蒂重点布局海外，与宠物市场的国内外发展差距有关。
2020年国内宠物行业消费规模约为2065亿元。据中信证券估算，国内人均养宠率不到10%，海外是40%，美国高达60%，行业的长期愿景很好。
然而，大幅的对外贸易占比导致佩蒂股份很容易受到贸易、关税、汇率、税收等变化的影响，因此，佩蒂常常出现波动较大的情况。比如，2018年佩蒂股份的营收增速为46.59%，到了2019年仅为1.61%。
2021年夏天，越南疫情暴发，佩蒂股份越南工厂自2021年8月初暂时停工，直到2021年 10月下旬陆续复产。
2021年，佩蒂股份预计归属上市公司股东的净利润为6000万-9000万元，较上年同期下降21.62%-47.75%。
公司公告称，利润下降的主要原因就与越南疫情有关和汇率变动有关。
佩蒂股份在越南拥有8000吨畜皮咬胶和7000吨植物咬胶的产能，占据了公司一半的产能。
佩蒂股份业绩滑坡早有迹象。2021年前三季度，佩蒂股份实现营收9.15亿元，同比下滑5.84%，净利润7868万元，同比下滑5.19%；第三季度实现营收2.04亿元，同比下滑47.77%；净利润1372万元，同比下滑65.44%。
糟糕的不止有营收和利润。
2021年上半年，佩蒂股份的销售毛利率为25.06%，较上年同期的25.38%，降低了1.22个百分点。早前的2017年-2019年，佩蒂股份的毛利率三连降，从37.27%降低到24.97%，2020年回升至25.51%，如今再次面临下调。
2021年上半年，佩蒂股份经营活动产生的现金流量净额为-7600万元，较上年同期降低了 673.97%。
公告解释说，这主要是因为本期业务规模增长，对关键原材料进行战略性备货，使得本期经营活动产生的现金流出大于现金流入所致。
2017年以来，佩蒂股份的应收账款增长也较快，从2017年的1.56亿元增至2020年的2.25亿元，截至2021年前三季应收账款仍有1.97亿元。
03
加码国内
面对海外市场的不确定性，2018年，佩蒂启动双轮驱动战略，开始聚焦国内市场，产品以宠物食品为主，主要走中高端自主品牌路线。
国内市场方面，佩蒂股份主要销售自由品牌产品，已形成“好适嘉(HeathGuard)、齿能、爵宴(MeatyWay)、Smartbalance、ITI”等几大产品矩阵。
目前，佩蒂股份在国内市场的业务处于拓展阶段。在渠道上，先后通过入股宁波佳雯、并购哈宠和千百仓等方式扩张。
在线下渠道方面，除了原来的经销商，佩蒂也在推行直销，在上海、北京和杭州尝试做直营店布局，2022年开始运营。
在线上，佩蒂股份采取多渠道分类策略。一级渠道依托天猫、京东等传统电商平台布局，各品牌旗舰店配合自营宠物产品专营店及线上分销完成销售目标；二级渠道围绕抖音、小红书、小程序等内容社交电商平台进行布局，核心是构建品牌。
佩蒂股份董事长陈振标曾说，公司具备多年为全球知名宠物食品品牌商、销售商提供宠物食品等产品的经验。公司也会更加努力，为国货崛起贡献力量。
佩蒂加码国内市场，从收入占比可见一斑。
财报显示，2020年，佩蒂股份国内销售收入为1.99亿元，占其全部营收的比例为14.86%。
在此之前，佩蒂股份国内营收占比持续增长，从2017年的4.82%，到2018年的7.83%，再到2019年14.04%，每年几乎是翻倍增长。
虽然国内收入占比大幅提升，但国内销售毛利率却明显低于国外。
财报显示，2020年，佩蒂股份国外销售毛利率为27.22%，国内为15.72%；2019年，国外销售毛利率为26.92%，而国内仅为13.01%。
2018年，仅披露了国外销售毛利率为35.01%，没有国内数据。更早的2017年，则没有此类分类统计。
尽管国内宠物消费市场已达千亿规模，佩蒂股份也有先发优势，但同样以海外代工起家的中宠股份，以及即将上市的路斯股份等企业也同样正在紧锣密鼓地加码国内市场。
佩蒂股份，在国内市场还面临很多挑战。