一份立案调查公告，揭示了大烨智能这家从配电设备跨界新能源企业的内核：内部控制失灵，跨界并购连环踩坑，扣非净利润连续四年告负的财报背后，是管理层一次次豪赌的落空。
2025年12月26日，大烨智能发布了一则公告：因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。
这家2017年登陆创业板的公司，股价当日应声下跌。而在这纸公告背后，是一场酝酿已久的多重危机——内控形同虚设、业务扩张失序、财务风险高企。
监管的警钟早已敲响。2022年6月，深交所就重组事项进展披露不及时、关联交易未披露等问题下发监管函；2023年2月，因违规财务资助及信披不真实再次收到警示函。
2024年4月，子公司苏州国宇的减资交易引发监管高度关注：苏州国宇先以3.38亿元估值允许小股东减资退出，仅7个月后，上市公司却以1.195亿元低价出售其100%股权，估值暴缩64%，而交易对手方恰好对公司负有到期债务。
这被市场质疑利益输送。
01
盈利过山车
2011年成立的大烨智能，起步于南京，主业是智能配电设备。2017年上市前，公司年营收超3亿元，净利润超5000万元，一时风光无两。
上市后，公司画风突变，业务版图急速膨胀：从智能配电延伸到光伏发电、光伏建设、海工建设，再到储能业务。
其中，智能配电设备包括一二次融合成套柱上断路器、一二次融合成套环网箱、环保型充气式高压开关柜等产品。光伏发电业务是以“自发自用，余电上网”为主要消纳模式的自持光伏电站，通过发电量优先出售给屋顶资源业主，剩余电量出售给电网公司方式取得售电收入。光伏电站EPC 业务则涉及光伏电站的可行性研究、合同洽谈、方案设计、原材料采购、设备安装、工程施工、并网发电、运维等一系列环节。海工建设业务的船舶锦华01、锦华02可为客户提供全流程海上风电安装、运维解决方案。
摊子铺得大，业绩却坐上了过山车。
2017年至2020年，背靠国家电网建设红利，公司营收利润双攀升。然而自2021年开始，尤其2022年至2025年，形势急转直下，扣非净利润连续四年陷入亏损。
02
跨界踩坑记
主业疲软，大烨智能将希望寄托于跨界并购。
2019年正值A股并购热潮，上市刚满两年的大烨智能斥资3.094亿元收购苏州国宇70%股权，形成商誉1.55亿元。苏州国宇主营电缆保护管和低压电气设备，涵盖MPP、CPVC电缆保护管，以及囊括低压开关柜、JP柜、电能计量箱、电缆分支箱等在内的一系列低压电气成套设备。收购时被寄予厚望，大烨智能宣称能在业务、客户、研发等多方面与苏州国宇形成协同。
然而，戏剧性的一幕在业绩对赌期满后上演：2022年，苏州国宇净利润从前一年的超5000万元暴跌至-1585.25万元。公司随即计提商誉减值1.09亿元，2023年商誉归零，2024年最终以1.195亿元“挥泪大甩卖”。
跨越五年的收购案落幕，一地鸡毛。
2022年，盈利颓势开始显现的大烨智能又将目光投向彼时最热的风口——新能源。公司宣布战略转型，要做“智能配电网及新能源项目系统解决方案领先服务商”。
2022年，光伏业务开始贡献营收866万元，占比3.14%。到2024年，光伏与海工业务收入合计已占公司营收超50%。
但新业务“增收不增利”的尴尬迅速显现。
从毛利率变化，可以清晰看到大烨智能的“失血”轨迹：
2022年公司整体毛利率尚有29.39%，2023年骤降至17.28%，2024年更是跌至冰点的4.82%，2025年上半年直接转负，为-3.46%。
这意味着公司已经在做“亏本买卖”。
光伏业务曾是毛利率高地，2022年高达50.98%。但随着行业产能过剩、竞争惨烈，2023年毛利率腰斩至18.56%，2024年略回升至26.54%，但2025年上半年又跌至15.94%。
更惨烈的是海工业务。
2022年，公司豪掷超8亿元购入两艘海上风电安装船“铧景01”、“铧景02”，本想抓住海上风电“抢装潮”大赚一笔。不料潮水退去，风机吊装价格暴跌，该业务毛利率持续为负：2023年-64.66%，2024年-75.88%，2025年上半年竟夸张的低至-115.84%。
这两艘船，成了吞噬利润的无底洞。
业务溃败直接反映在财务数据上。
2023年、2024年，公司归母净利润分别为-1.45亿元和793.57万元。看似2024年扭亏，实则全靠债务重组收益和出售子公司股权“修饰报表”，扣非净利润仍为-1.08亿元。
2025年前三季度，公司营收同比下滑26.89%，毛利率为负。三大业务线收入全线暴跌：
2025年上半年数据显示，智能配电业务收入同比下滑18.06%，毛利率降至16.61%；
光伏业务收入同比锐减57.23%；海工业务收入同比下滑48.99%。
公司的偿债能力已拉响警报。截至2025年三季度末：
资产负债率攀升至68.92%，远超行业平均水平；
有息负债（短期借款3.28亿元+长期借款4.80亿元）合计超8亿元；
账上货币资金仅1.24亿元，短期偿债压力巨大。
03
生存危机
大烨智能的未来，布满荆棘。
智能配电行业，国家电网采购模式变革，行业集中度提升，中小厂商生存空间被持续挤压。
海上风电“抢装潮”已成过去式，吊装价格难回高点，重资产的海工业务恐长期拖累。
光伏行业深陷产能过剩泥潭，EPC项目利润微薄，回款周期漫长。
在主要竞争对手中，大烨智能的营收规模和盈利能力均已排名垫底，沦为行业边缘角色。
立案调查仅是开始，后续可能的监管处罚、投资者诉讼索赔，将进一步加剧公司的资金压力。若不能从根本上改善内控、聚焦核心、实现真实盈利，公司或将滑向更危险的境地。
八年时间，从上市风光到监管立案，从多元扩张到全线溃败，大烨智能的故事，是一部典型的跨界失控启示录。
在追逐风口与热钱的路上，它似乎忘了，商业的本质终究是持续健康的盈利，而非一场又一场豪赌。