圣邦股份内部交流230905
◆Q A
Q：Q1时公司认为市场竞争激烈，将主动降价寻求市场份额，但现在毛利率水平变化不大，是不是有成本下移？下半年定价策略和成本下降空间如何？
A：公司每年有相当数量新产品推出，新产品中有相当数量高端产品，新产品和高端产品向上拉动公司平均毛利率。与此同时，公司对平均毛利率的策略是保持在50%附近，或45%-50%之间。公司现阶段的核心战略目标不是追求高毛利率，而是希望能够扩大零售规模，提高市场占有率，扩大客户群。因此在新产品和高端产品对平均毛利率有向上拉动的同时，公司在中低端市场会有相应坚守。公司在中高端产品和中低端产品相对取得动态的平衡，因此平均毛利率相对稳定。虽然有部分产品在部分应用领域参与到比较激烈的市场竞争，但是公司的核心技术实力、物流供货和客户长期的产品路线图的配合等各方面的综合实力能够为公司争取到更多的市场份额的拓展。因此，公司平均毛利率变化不是太大。成本端目前相对稳定。到目前为止，公司没有收到未来成本调整的新的通知。Q3通常是消费类电子的销售旺季，因为产品组合的原因，Q3平均毛利率较Q1、Q2略低。这符合以往正常年景的规律的，今年预计同样如此。
Q：下半年或明年后的并购策略和标的选择是什么方向？
A：公司在投资并购方面始终坚持以内生式发展为主，同时重视外延并购。公司在上市之前就对并购非常重视。上市后，在过去五六年，基本每年是以1-2个投资并购的节奏在进行，未来大体也会保持这样的节奏。因为虽然并购的过程比较有挑战，但并购后的整合工作挑战更大，如果节奏过快，不能很好整合，有可能形成反噬。所以公司基本上会保持相应的节奏。在并购标的选择方面，因为公司业务方向非常专注，所以标的会保持在模拟领域，包括纯模拟和模数混合。公司对标的规模非常open，早期的或是比较成熟的，非常小的或是有一定规模的团队等都比较open。公司主要考虑产品技术、团队等方面的情况。
Q：电源管理和信号链再从细分角度看，上半年哪些品类好于或低于预期？
A：因为公司的产品品类非常丰富，披露的品类有30大类，物料有4000余款，所有的品类和物料收入占比都相对均衡。这种情况下，我公司没有对细分的品类和物料进行进一步的披露。公司在信号链和电源管理的研发投入和销售端的投入相对都比较均衡。收入变化主要是需求端变化造成。如果未来需求进一步回暖，各个细分品类收入应该会有相应改善。
Q：公司期间费用、研发费用在YoY和收入占比角度的管控指引？
A：公司过去三年每年的人员增速分别是45%、53%和50%。在经历三年的人员高速增长之后，今年是调整的年份，再加之经济大环境的挑战，所以今年公司在人员增长方面审慎考量。公司现阶段主要挑战是有太多客户需求和市场领域需要去做，目前研发力量不足，所以今年公司仍有两百多个研发人员的招募。未来仍会坚持大金额、大比例研发投入策略，具体招募规模与经济环境相关。研发费用基本占营收20%上下，前面一两年大概是16%、17%、18%，今年上半年因为营收规模相对较小，所以研发费用占比接近30%。未来大体也在这样的范围。
Q：研发人员和费用的增加可能是考虑长期的研发和产品储备。如何平衡短期费用支出和前期的营收放量可能的短期错配问题？
A：去年研发投入6亿多，今年200多研发人员招募，所以今年研发投入应该会增加1亿多、2亿左右。公司基于长期发展的考虑，有很多新产品需要投入，所以公司决定相对审慎地根据外部环境情况来掌握研发投入的节奏。相信关心公司长期成长的投资者能够给予理解。与此同时，虽然现在外部环境有非常大挑战，但公司新产品储备不断增加，在客户端拓展进展非常好，有很多新机型在进行设计。所以未来当经济环境好转、需求回暖时，公司能够有足够的储备支撑更加健康的成长。
Q：在竞争中维持、扩大市场份额会在价格上有压力，公司有没有设定考核目标，在毛利率、价格面临激烈压力时，慎重考虑甚至放弃部分产品，转向其余产品？
A：公司产品线丰富，应用领域广泛，各种销售组合策略可以灵活应用，平均毛利率保持在50%附近，或45%-50%之间时，具体品类、物料的毛利率的弹性空间非常大。在高端部分，公司有很多高端产品有一定的独创性，甚至是全球首发；有些产品虽然有国际同业做了比较久，但圣邦在性能等方面进一步优化。就单一产品的毛利率而言，这些产品可以做到不输任何一家国际同业。在中低端部分，因为产品丰富、应用领域广泛，所以单一产品的毛利率有比较大的韧性，从战略角度考虑，有非常大的容忍空间。当然现在国内厂商低质量、同质化竞争比较严重，有一些产品确实陷入非常严重的同质化竞争，当严重到一定程度时，公司也会战略性放弃。
Q：如何看待Q3的存货周转？
A：公司每年都有几百款新产品推出，而且新产品数量是逐年增加。圣邦绝大部分产品都有相当数量的现货库存，使得客户下单后可以很快获得现货供应。在这种情况下，随着每年新产品的增加，公司的安全库存水位会逐渐的上升。另外，公司服务客户的规模越来越大，在单一客户的生意体量越来越大，导入的物料数量越来越多，单一物料的份额越来越多。因此，基于以上几点，公司整体库存在未来相当长时间会持续上升。如果需求回暖、客户出货量增加，那库存周转天数有可能下降。
Q：下半年每个下游的景气度，包括消费电子、通信、工业。现在看竞争情况和一个季度前相比如何？
A：就出货数量而言，消费类从去年12月到现在温和成长，预计后面三季度仍会保持温和成长趋势。工业领域相对稳定，较消费类会相应有一点延迟。现在如果消费类回暖，预计工业一段时间后，可能也会回暖。在工业的众多的细分领域面，有一些细分领域会和大环境不同，如光伏、储能、逆变、汽车电子相对呈现出更好的市场需求。从价格方面看，Q1时以手机为代表的一些领域价格非常混乱，这种影响会延续到Q2，目前看会进入到长底部的状态，可能不至于有更大幅度的恶化。局部可能出现改善，温和回升。预计后续是相对比较平稳、逐渐调整的状态。回升指产品的平均价格。因为模拟芯片单价低、数量大，一旦降价后很难再涨价。所以模拟芯片一定是要不断通过新产品和高端产品来提升平均单价。如果新产品研发投入不足，单纯靠老产品，那具体产品的单价、企业的平均单价和毛利率会呈现下降趋势。
Q：上半年300款新产品里车的占比多少？能否认为下半年是500-300，有200款新品推出，这里面车大概占多少？
A：目前在研发验证阶段和已经量产的车的产品有100多款，这些产品进展顺利。目前汽车电子产品营收占比4%-5%，预计未来三年成长到营收占比10%。目前已经披露的三十大类基本每个品类都有车规的产品。
Q：今年的研发人员招聘节奏是怎样的？
A：今年研发人员招募工作进展顺利，截止到7月已经有100多人，预计下半年可以顺利完成招募目标。
Q：今年招聘上资深研发人员和应届大学生的比例关系有变化吗？
A：公司人员招募仍以资深人员为主，这部分今年招募工作非常顺利。同时会有相应数量应届生加入，主要出于长期的团队培养的考虑。
Q：目前看工业等其他领域是否相较于Q2有比较明显的变化？
A：主要是以手机为主的消费类有温和回升趋势。工业原本就比较稳定，变化幅度不太大，预计过段时间后，会呈现温和回升趋势。在整个工业领域里，有一些细分领域，像如光伏储能硬件、汽车等，相对于其他细分领域可能表现会更好。
Q：在价格持续有压力的状况下，公司是否需要考虑库存减值的风险？会计上有哪些处理方式？
A：公司按照存货可变现净值，以账面价值数据的原则计提存货降价准备。公司一直保持谨慎的计提存货低价准备的政策。对于目前有可能发生减值的存货，已经足额计提存货跌价准备。2023年上半年有五千多万的存货价值准备，未来如果存货出现减值迹象，会维持一致的会计政策，计提存货价值准备。
Q：请问我们目前PINtoPIN产品占营收或是占产品品项的总比大概是多少呢？
A：在模拟领域，PINtoPIN是一个正常的现象。在模拟领域，产品单价低数量大。如果是单一供应商，客户会面临着比较大的风险。通常情况下客户有两家或以上的供应商分份额。客户有一定的议价空间，二是备货供应方面比较有保障。PINtoPIN在业内、国际同业之间是一个非常正常的现象。以国际同业产品的物料举例，通常模拟芯片的物料前面是一段字母编码，后面是一段数字编码。后面的数字相同代表这个产品是PINtoPIN兼容，前面的字母编码代表不同的厂家。同时PINtoPIN兼容并不意味里面的电路一样，因为不同的厂家用不同的设计方法，用不同的电路图来实现相应拐角下性能的接近。公司目前为了符合整个产业的常规，PINtoPIN的产品占到整个营收大部分。因为公司更加贴近市场，更加贴近客户需求，所以针对当前和未来的市场需求和发展趋势，公司也会有相当数量的产品属于是独创的。在众多的产品领域，公司有很多全球首发量产的创新型的产品。总体来讲这部分产品占到整个营收的比重不会特别大。因为是独创，所以肯定是唯一供货，供应商和客户都意味着比较大的责任。通常不会占到整个营收非常大的比重。
Q：在成本方面，请问目前晶圆代工这边是不是有可能会有更多的让利空间？
A：圣邦对于供应商和客户的情况一贯不做回应，希望大家向供应商客户自身去寻求查证。公司目前在成本端没有收到新的调整通知，成本是相对稳定的。公司主要通过新产品和高端产品来提升自身的盈利。
Q：请问8月份进入消费电子旺季后，消费类产品订单情况环比6月和7月如何？
A：目前看需求在增加，因此今年一二三季度逐季度增长的趋势确定。这个与以往正常年景的生意规律相吻合。前年和去年因为供应紧张，所以生意节奏是不太寻常。今年已经回归到正常的生意节奏。按照以往正常的年景，四季度会比三季度要略低一些，这个符合正常的行业规律。因为消费类电子进入到采购旺季的尾声，另外工业相对平稳，在一年当中生意节奏波动不大，所以四季度会比三季度略低一些。
Q：我们上半年收入略有下降，大概是哪方面下滑得更多一点？明后年主要的增长驱动力是价格还是量？
A：收入下降主要是因为需求下降。在各个细分的应用领域当中，泛工业领域虽然有所波动，但幅度非常小，总体上相对平稳的。波动比较大的主要是以手机为主的消费类。手机领域在今年一季度的时候，价格非常混乱，这个会对营收造成一定程度的影响。电源管理的营收相对偏低，主要原因是手机为主的消费类量是在逐月增长，但是因为价格的因素，所以营收规模比较小。未来价格已经相对稳定，营收应该是稳中有升的趋势。经济大环境目前没有呈现强劲的复苏，公司面临的需求和营收的回升也是相对温和的状态。目前数量在温和回升，价格相对企稳，量和价的贡献都有。另外跟有些国内同业不同的是公司在新产品和中高端产品不断有产品出来，这对于平均单价和平均毛利率有向上的拉动。在同等市场情况下，公司的营收力度和抗风险能力相对会强一些。
Q：电源管理毛利率大降11.27%，信号链降低4.25%，背后的原因是什么呢？是因为同行引发的价格战吗？
A：信号链在工业领域应用稍多；电源管理在消费类，比如手机里应用会稍多。以手机为主的消费类价格在一季度（包括二季度有延续的影响），如果价格比较混乱，出货量增加的同时营收会受到一定程度的影响，平均毛利率也会受到一定程度的影响。因为圣邦的产品广泛，应用领域广泛，新产品和高端产品不断推出，同等市场环境下，公司毛利率的下降幅度应该是优于其他的国内同业。
Q：公司未来五年的发展规划？人员招募和新产品推出的目标以及研发投入的安排？
A：在比较正常的年景时，公司曾经给未来3-5年的业绩指引是24-26年实现营收10-15亿美金。如果按照去年、前年的静态数据，达到这个规模可以跻身全球模拟领域前十的行列。整个大环境从前年三季度开始，细分领域有下行的趋势，比如手机从前年三季度开始下行。大的经济环境、各个细分应用领域近一时期呈现比较大的挑战。因此实现这个目标的节奏需要调整，时间可能会延长。但是公司朝这个方向努力的程度不会减弱，方向不会改变。根据当前大经济环境，公司仍然预计在未来的3到5年实现目标。去年的营收大概是4.8亿美金。如果后面经济环境有比较明确的、强烈的改善，实现这个目标的节奏会相对快一点。如果大环境持续有比较严峻的挑战，节奏会稍微慢一点，但是公司的方向不会改变。公司目前披露出来的是30大类，但实际上在销售的物料多于这个数字。在研发的品类远远多于这个数字。当收入体量达到一定规模的时候，会把产品单独作为一个品类来报告。在此之前会分散在其他的品类里面。整个国际模拟芯片领域营收规模是700+亿美金。中国市场假定有一半，大体上是300+亿美金的规模。以圣邦目前四五亿美金的规模，未来成长的空间非常巨大。可以做的产品的品类和公司目前的技术储备，可以支撑的产品品类非常多。所以我们还在持续地研发招募，为了更多更快更好地做出新产品。价格策略方面市场化定价。根据整个需求和同行情况来进行市场化定价。库存方面因为新产品和生意体量增加，在一段时间内库存会持续增加的。
Q：今年美元汇率持续走高，公司部分产品用美元定价，这是否会对我们的毛利率有正向的拉动作用？如果有的话，大概会对公司这部分美元定价产品或整体的营收有几个点的毛利率影响。
A：公司在定价的时候汇率的因素影响不大。公司在产品定价时主要考虑市场需求。从上半年的汇率波动来看，汇率变化对我们毛利率的影响不明显。汇率影响的数字会在财务费用的汇兑损益去体现，在毛利率里实际没有多大影响。
Q：请问上半年出货量同比增长了多少？份额增加了多少？
A：在半年报里我们不披露出货量。大趋势上来讲，出货量的变化跟收入端差不多。今年的出货量是逐月增加，在收入上有所反应。实际上出货量的增加幅度大于营收。增加幅度的原因主要是以手机为代表的消费类产品，一些细分的物料的价格方面比较混乱，对营收的增长幅度有一定的影响。
Q：展望三季度营收环比二季度的增长大概如何？
A：大体上是在10%-15%，整个团队会努力做得更好。整个需求目前还是在温和回暖的过程。
Q：模拟芯片老师傅很重要，中报显示10年及以上11人，相对去年底减少了13人，这背后是什么原因？
A：在模拟领域，尤其是高端模拟领域，资深人员非常重要。一方面他需要比较长的培养时间，通常是5-10年或8-10年的培养；另外他们对带领新人支持团队的成长起到非常大的作用。公司的人员稳定性一直保持在比较良好的状态。问题中人员数量的变化有两个原因：一个是个别的资深同事退休，第二今年年初，因为业务端的需求公司对部分标的团队进行了人员优化，这是公司主动的动作。比较多的数量是因为公司主动的对标的团队进行了人员优化。公司总部的研发团队是非常稳定。
Q：模拟价格下降很难再调回来，那一季度和二季度电源管理芯片价格经历了市场混乱之后，很难再回到之前的水平了吗？
A：我们讨论价格时有两个维度，一个是平均单价，一个是具体物料的价格。比如这颗物料在客户端降价之后，通常情况下很难再涨回来，至少不会大幅度的回升。一般不会再涨。一个企业的平均单价能否保持相对稳定，实际上依靠新产品和高端产品向上的拉动来弥补已有物料的价格的下降。新产品进入市场时价格相对比较高，随着它整个生命周期的延续，是逐渐下降的状态。如果老产品比较多，整个公司的平均单价就是下降的状态。如果与此同时有足够多的新产品和高端产品推出，不断对价格向上拉动，使得平均单价保持。实际上研发投入非常重要。如果所有产品都去参与低质量、同质化的内卷，陷入低价的泥潭里面挣扎。公司的平均单价、平均毛利率会一直处于下行的状态，或始终保持比较低的水平，就没有足够多的资金进行研发投入，没有足够的动能把平均单价和平均毛利率往上拉动，就会陷入到一个恶性循环里面去。
Q：请问公司年内对优质公司的投资并购有何展望？是否有再融资计划？
A：公司在投资并购方面始终坚持的是以内生发展为主，同时重视在研并购。基本每年有一两个标的的投资并购行为，因为我们希望并进来之后能有很好的吸收和融合，否则会形成一定程度的反噬并面临到更大的更严峻的挑战。在标的方面我们会坚持在模拟领域，包括纯模拟和模数混合，具体项目有实质性进展时我们会公告。目前没有再融资的计划。国内体量相对比较小，虽然有估值回归的趋势，但是目前估值相对比较高，可能不是合适的时间节点，所以目前公司没有融资的计划。如果比较小的标的以自有资金进行操作。
◆总结
当前大经济环境面临比较大的挑战，会出现需求不足的问题，营收和利润也会面临到比较大的挑战。在这种情况下，公司对于未来大环境的改善以及公司自身的成长还是怀有坚定的信心。大家也看到公司前两天的股权激励的公告，相当程度上反映公司对未来自身成长以及国家经济不断成长的信心。虽然股权激励对今年以及今后几年的利润端会有一定的影响，但一方面出于对长期研发力量，包括技术产品团队储备的考虑，另外一方面出于给予团队更好的激励。所以公司决定在目前大环境比较严峻的情况下仍然要做，相信公司长期支持的投资者能够给予相应的理解。这个对于今年的利润确实是会有一定的影响。营收平均毛利率、市场需求、研发投入、股权激励等多方面的原因，今年净利润会有一定的挑战，可能是在2亿左右。但这个对于今后的成长还是能够提供长期的动能。
◆公司经营情况
营收情况：2023年半年度公司营业收入11.48亿元，归属于上市公司股东的净利润8963万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4889万元，经营活动产生的现金流量净额-3964万元，基本每股收益0.1922元，稀释每股收益0.1896元，加权平均净资产收益率2.57%。截止到报告期末，公司总资产44.35亿元，归属于上市公司股东的净资产35.69亿元。
新品推出与研发：2023年上半年推出新产品300余款，相当于公司上市前四年全年新产品数量。预计今年推出新产品数量超过去年和前年每年500款的数量。到今年年末如果新一阶段研发得到验证，在今年年报时会更新未来3-5年新的业绩指引。今年计划招募研发人员200余人，目前已有100余人到岗，员工招募顺利。2023年上半年研发投入3.49亿元，较去年同期增加34.23%，占当期营收30.39%，较去年上半年增加0.89亿元。加大研发投入，短期对公司财务数据有一些影响，但是公司基于未来长期发展的考虑，有非常多机会和客户需求，所以加大研发投入。