来源 :和讯股票2023-04-27
投资要点：
事件：2022 年公司实现营业收入31.88 亿元，同比增长42.40%，实现归母净利润8.74 亿元，同比增长24.92%，2023Q1 公司实现营业收入5.13 亿元，同比下降33.80%，实现归母净利润0.30 亿元，同比下降88.40%。
2022 年信号链芯片营收快速增长，22Q4-23Q1 利润端承压。2022 年公司信号链产品实现营收11.93 亿元，同比增长68.21%，信号链营收提升带动了公司整体毛利率提升3.48pct。22Q4、23Q1 公司归母净利润分别同比下滑50.48%、88.40%，主要由于全球经济疲软、消费信心下降、芯片需求疲软、去库存压力增大等因素影响。此外TI 将从2023-2026 年以每年50 亿美元的资本开支用于晶圆厂扩产，加强在模拟芯片的竞争优势。我们认为公司有望凭借产品优越性能、贴近市场更新换代更快的优势，进一步拓展国内外市场份额。
持续加大研发投入，开拓模拟芯片新品类。2022 年公司研发费用达到6.26亿元，同比增长65.55%，研发人员数量达到896 人。2022 年公司共推出500余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等应用领域，截止2022 年公司自主研发的可供销售产品4300 余款，涵盖三十个产品类别，可满足客户的多元化需求。2023 年公司研发中心将继续大力推进在车规级芯片技术、高精度低噪声信号放大及调理技术、低功耗放大器及比较器技术、高精度高速AD/DA 数据转换技术、低压电平转换及逻辑芯片技术、高效微功耗电源转换技术、高压大功率电源管理芯片技术、高效高可靠性电池管理芯片技术、网络通讯相关模拟芯片技术、高效能静电防护技术、隔离电源技术、多相电源控制器技术、MOSFET 驱动技术、先进模拟及混合信号制造工艺、小型封装技术、设计仿真环境建设完善等多个领域的技术研发工作，取得一批可产业化的技术成果，有力支持和促进信号链类及电源管理类模拟芯片的开发及产业化。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为34.54/46.33/58.89 亿元，2023-2025 年公司归母净利润分别为7.91/10.52/13.33 亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为2.21/2.94/3.72 元/股。基于PE、PS 估值法，我们认为公司的合理价值区间为136.49-151.65 元/股，给予“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；模拟芯片价格波动；产品线开拓不及预期。